先探／中國股匯雙殺　熔斷機制夭折

【文／陳怡如】

二○一六年紅盤，大陸股市成了全球焦點，短短的四個交易日，有兩個交易日提前收盤，一月七日的交易時間更創下僅有十五分鐘紀錄，這都是因爲今年大陸股市的新制「熔斷機制」所致，原本用意是控制股市波動，想不到現在反而是助跌的恐慌來源，Ａ股的大跌更引發了全球股市的連鎖效應。此外，人民幣兌美元的匯率在四個交易日貶值了一．五％以上，引發亞幣的競貶。人民幣貶值與Ａ股暴跌的中國因素，和油價下跌成了二○一六年開年全球的兩大黑天鵝！

人民幣貶值有着許多複雜的因素，最關鍵的是去年一整年中國的資金外流嚴重，尤其在八月十一日的一次性調整，更是震撼了全球，加速資金的外逃，然而在中國採取了多項防止資金外流的措施之後，卻似乎只讓市場更憂慮中國的經濟現況或比想像中糟，反而引發了今年的人民幣急貶。

人民幣看貶預期未減

若看到在岸和離岸人民幣匯率的表現，可以很清楚發現，自去年八月十一日之後，離岸人民幣匯率就一直比在岸人民幣匯率低，尤其今年以來，離岸人民幣匯率貶值幅度大大超過在岸人民幣，離岸人民幣匯率一度貶破六．七關卡，和在岸人民幣匯率差距達一六○○點，表示人民幣貶值的預期強烈，也因爲離岸和在岸人民幣匯差大，外資轉戰人民幣的套利交易，Ａ股資金更加流失。

人民幣匯率會貶到哪裡？目前從中國央行的態度看來，似乎不急着在此積極干預，有意讓「市場機制」來決定，中國央行放手讓人民幣貶值的話，那麼離岸人民幣何時止貶，將是參考。而人民幣匯率止貶之後，會不會再度吸引資金迴流？就要看Ａ股的投資機會夠不夠大！

然而，今年開始的指數熔斷機制，竟然紅盤第一天就派上用場，一月四日下午一時十三分，滬深三○○指數下跌五．○二％，滬深兩市的股票及相關金融商品全部暫停交易十五分鐘，Ａ股引進熔斷機制，是希望遏止市場追漲殺跌，但是當全市暫停交易，反而會因爲擔心股票賣不掉，殺出股票的恐慌心理更強烈，結果當天下午一時二十八分恢復交易，五分鐘之後，滬深三○○指數就觸及下跌七％的停止交易門檻，一時三十三分收盤，當天滬深兩市總市值蒸發了四．二四兆元人民幣。（全文未完）

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1864期，便利商店及各大書店均有販售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載