先探／特斯拉掉進空頭壓力鍋

就資本市值／營收的比值來說，特斯拉高於亞馬遜，今年股價漲幅太大，而全年營收能否大成長，會決定未來特斯拉股價的後市表現。

【文／魏聖峰】

面臨聯準會和歐洲央行即將回收ＱＥ資金，陸續從美國科技股和亞洲新興市場股市抽回資金，一度造成全球股市大震盪。這波美國科技股短線被殺得最兇的股票，就是特斯拉。從六月二十三日股價創歷史新高的三八六．九九美元回檔至今，最低創下三○六．三美元低點，回檔幅度一度超過兩成，落入空頭市場。

這次特斯拉股價被打下來，大致上有三個因素；首先是高盛證券分析師David Tamberrino在七月五日發佈研究報告，將特斯拉的股價評等調降到賣出，目標價一八五美元。第二個原因是，瑞典汽車大廠富豪汽車（Volvo）宣佈二○一九年新推出的所有車款都將是電動車或是油電混合車，全面汰除純內燃引擎車。市場擔心，傳統車廠進入電動車市場可能衝擊特斯拉未來的市佔率。第三個原因是，特斯拉公佈的第二季電動車交車數量僅二．二萬輛，不但低於第一季二．五萬輛，還創一年新低。由於交車數量不如先前預期，預料特斯拉第二季將虧損。

漲幅一度超過八成

特斯拉第二季營運不佳，今年來股價漲幅很大，從去年底收盤的二一三美元到六月下旬的歷史新高相比，今年漲幅一度高達八一％，在所有Nasdaq指數的漲幅贏過檯面上所有大型科技股，更比亞馬遜同期間的股價漲幅多了將近一倍。創歷史新高當時的資本市值高達六三一．七二億美元，即使短線股價劇烈修正，最新的資本市值仍有五一四．四九億美元。

目前特斯拉的資本市值／營收的比重爲四．四七倍，而上個月下旬當股價創歷史新高時，該股的資本市值／營收高達五．四九倍，造成股價的劇烈修正。去年底特斯拉的資本市值／營收的比重也在四．九三倍左右。亞馬遜是美股高本益比的始祖，以資本市值／營收來衡量股票的價值大概是從亞馬遜開始的。今年亞馬遜股價創歷史新高當時的資本市值高達四八三一．四億美元，當時的資本市值／營收爲二．九倍，近期亞馬遜股價回檔，該股的資本市值／營收的比重下降到二．八倍。如果將特斯拉的資本市值／營收的比重來和亞馬遜衡量，特斯拉的價值似乎仍過高。

特斯拉價值高過亞馬遜

特斯拉股價近期劇烈修正，是反映今年以來漲幅實在太大的結果，最大的關鍵在於特斯拉的營收能否快速成長，才能讓股價有支撐力。去年共出交車七．六萬電動車，該公司預估今年交車數量在十萬輛上下，明年要達到五○萬輛。如果特斯拉的交車數量都能符合公司預估，就算沒有賺錢，但市場還是會給予高股價的評價。

特斯拉第二季交車數量中，其中Model S在一．二萬輛、休旅車Model X一萬輛，雖然年增仍有五三％，但沒有比第一季的二．五萬輛進一步成長，的確沒辦法支撐三八六美元的歷史高價。特斯拉指出，第二季交車數量沒有辦法進一步成長，主要是導入生產100kwh高階電池的新技術沒能趕上電池的生產進度，但目前新技術的問題已經克服，下半年產量仍可以趕上年底前的交車進度。

今年上半年帶動特斯拉股價大漲的內涵就是，從七月份開始要開始生產每臺僅三．五萬美元的平價電動車Model 3。特斯拉介紹Model 3時特別強調該款車從○到六○英里只要五．六秒，比BMW 3系列的車還要快。特斯拉也很會利用行銷，在Model 3還沒進入生產線前，就接受客戶訂單，每位客戶只要繳交一千美元就能有Model 3等待權，目前特斯拉在這方面已經拿到超過四○萬筆訂單。對美國客戶來說，買電動車享有州政府補助，所以每臺三．五萬美元的Model 3，大約只要拿出二．八萬美元現金就買得到，這比先前兩款動輒高達七萬美元的Model S和Model X相比，對一般中產階級來說很有吸引力。（全文未完）

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