先探／生技股質變與量變

【文／徐玉君】

按照「物極必反」的解釋─事物發展到極點，會向相反方向轉化，那麼股價已經腰斬的生技股，是否也能適用這個「逆境達到極點後，就會向順境轉化」的定論？從全球經濟發展局勢來看，除了升息的議題，目前看來沒有疑慮；生技股的指標市場美國ＮＢＩ生技指數再創歷史新高；整個生技產業的發展趨勢正向，而臺灣做了更深的本益比及本夢比的調整。就股市操作而言，跌深必有反彈契機，只是，這個契機在哪裡？又在何時？

總市值少掉近一半

時間拉回五年前，當時政策積極推展臺灣下一個兆元產業─生技醫療，不管工商學研界，通通站出來提倡臺灣生醫產業發展大計，陸續推出臺灣生技基金、臺灣生技育成中心，甚至立法通過放寬醫材等級分類，讓臺灣生技產業開始吸引投資人的目光，輔以國際間的生技展覽訊息大篇幅佔領媒體版面，由於時間點幾乎都集中在下半年，因此過去五年七月變成類股的股價多頭轉折點。

去年七月，臺灣生技指數來到最高峰，創下二四五．四四點歷史高點，在此之前，日成交值幾乎維持在百億元之譜，佔總成交比重維持在三成上下，熱度不輸科技股起飛時的人氣；然而當時新藥指標股基亞的肝癌新藥PI-88三期臨牀期中分析不如預期訊息發佈那一刻起，就將生技類股推向斷崖深淵！時至今日，生技股的總市值從最高峰的九三○七．一億元，幾近腰斬的剩下五七○三．五億元，如果扣除高峰之後才掛牌的五檔生技股（含浩鼎），還要再扣除九○七．三億元，整整一年，生技類股總市值少掉了四五一一億元，減幅高達四八．四七％。成交佔比更從當初最高的三七％降至目前六％左右，人氣潰散程度可見一斑。

所幸去年底另一檔新藥指標浩鼎通過上櫃審議，準ＩＰＯ題材讓生技族羣一度有春燕來了的FU，殊不知，掛牌前的法說會宣佈乳癌新藥OBI-822的三期臨牀試驗解盲時間點將因復發人數不足而延後，對於沒有深入瞭解新藥臨牀過程、及解盲統計學的投資人來說，以爲又碰到另一檔基亞；讓生技指數上演了第二階段的破底走勢。

新藥盯緊浩鼎解盲進度

今年六月九日，生技指數跌至最低點一四五．九一點，回到兩年前的大多頭起漲區，而時序即將進入七月二十三～二十六日的「臺灣生物科技大展」，雖未見類股有羣起反攻的企圖，不過，生技股在經過基亞事件之後的危機意識、風險控管能力升高，知道需要遠離還在本夢比階段的新藥股，選擇仍有業績、基本面成長、產業具競爭力的生技次產業族羣。

就技術線型來看，幾乎八成以上的生技股都呈現破底走勢，尤其是新藥股，過去筆者曾多次在《先探週刊》的〈產業脈動〉單元提及，生技新藥的未來發展方向，將會朝兩個模式前進，一個就是浩鼎的純新藥研發一條龍模式（這需要專業的、國際性的研發團隊與銷售通路），需要相當龐大的資金奧援，當然若是成功，這個新藥的價值將會是投入資金的數十倍甚至數百倍；另一個就是智擎的授權模式，將公司研發的新藥得以進入臨牀階段時（也就是佔龐大資金需求最大的階段）授權出去，如果成功，則授權合約的階段里程金、加上成功上市後的分潤，也是另一相對穩定的業績來源。(全文未完)

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