下一個北方華創，半導體龍頭，華爲的唯一底牌，550家機構扎堆！

一波未平，一波又起。

上市公司存在糾紛是很正常的事情，2024年以來就達到上百家，其中包括艾力斯、中信證券、金龍魚、兗礦能源等行業龍頭。

但短短一個多月內兩起訴訟卻是少見。順絡電子遇上了。

2024年8月和9月公司發佈相關公告，涉及金額分別爲2000萬和250萬，並且還都與侵犯專利相關。

順絡電子的專利數量在行業中的確遙遙領先。截至2024年10月，公司累計專利數量839項。反觀麥捷科技384項、風華高科694項、可立克113項。

不過，公司的研發投入也能與之相匹配。2019-2023年順絡電子的研發費用率始終維持在7%以上，2024上半年甚至上升到8.32%。

這遠高於同行業公司麥捷科技（5%）、風華高科（6%）、可立克（3%）的研發費用率水平。

但不論最終結果如何，都不能否認順絡電子的實力和它在國產替代中的關鍵性。

公司的業務說來很簡單，最主要的產品是片式電感器。

電感器，是與電容、電阻齊名的三大被動元件之一，在電路中必不可少。像消費電子、汽車、通訊、航天等領域的產品都離不開它來穩定電流。

但就是這樣一個小小的電感器，國內廠商在全球市場中並不具優勢。國外太陽誘電、村田（muRata）、TDK等占主導地位。

正如北方華創、中微公司等在半導體設備市場的任務，電感器也亟待國產替代。

而順絡電子是國內少數能夠它們競爭的企業，並且是市佔率前5中唯一中國公司。尤其在片式電感器這一細分領域，公司市佔率中國第一，全球前三。

產品端。

順絡電子產品種類豐富，電感尺寸、感量、下游應用範圍都非常廣，技術也是國內甚至全球領先的。

比如說尺寸方面，小型化是電感器的發展趨勢，越小難度也越高。村田研發出迄今尺寸最小的電感器008004。而公司是全球少數具備008004量產能力的廠商之一。

再例如，一體成型電感（電感的一種類型）領域，公司與高通達成合作，產品最終應用於榮耀、索尼、中興通訊等品牌。

因此，公司的電感每年出貨量超過千億只。

業績端。

公司這麼大出貨量，可不是採取薄利多銷策略，讓利換來的。順絡電子的盈利能力在行業中也是最強的。

2024年上半年公司毛利率高達36.96%，在整個元件行業中位列第三。其中，達利凱普和三環集團與公司產品種類不同，毛利率水平存在差別。

但細分到電感器，公司的盈利能力遠高於麥捷科技、可立克等公司，甚至高於太陽誘電、TDK等全球元件巨頭。

基於上面的優勢，公司業績彈性更大，調整得也更快。

2022年受行業週期影響，公司業績出現下滑，但幅度要小於同行業公司，並且在2023年便顯著改善。

2024年上半年公司營收和淨利潤仍然維持高增長，實現營收26.91億元，同比增長15.43%，實現淨利潤3.68億元，同比增長43.82%。

接下來，在消費電子、汽車、AI算力等的共同帶動下，公司的業績彈性將進一步凸顯。

第一，消費電子增量尚存。

一方面，市場進入補庫存階段。8月中國智能手機出貨量2109.8萬部，同比增長17.7%，1-8月合計出貨量達1.82億部，同比上升14.1%。

由此可見，下半年還沒有出現增速遞減的情況，仍然存在增長動力。

另一方面，各大手機廠也在不斷開發新產品和新功能來強化消費者的換機意願，例如摺疊屏、AI手機、AIPC等。

我們以AIPC爲例。據估計，到2027年中國AIPC市場規模將由2023年的175億元增長到2300億元，有超12倍的成長空間。

而電感器是消費電子產品的必備元件，公司的電感器非常出色，又是華爲、小米、榮耀等的供應商，有望獲得充足訂單。

第二，汽車電動化遠沒飽和。

電動汽車是電感器非常大的增量市場，電動化以及智能座艙、智能駕駛等都離不開電感的作用。一輛新能源汽車電感等磁性元件的價值量可以達到傳統汽車的6-18倍。

目前新能源汽車的滲透率高超50%，智能駕駛等級大多還處於2-3級，而最高爲5級，因此市場規模仍將繼續擴大。

順絡電子的汽車電感、變壓器等產品量產和客戶導入都很順利。2024年第二季度公司汽車電子或儲能專用業務同比增長近90%，就來自於汽車電感等產品的迅速放量。

第三，AI算力需求高漲。

隨着AI服務器提供的算力規模越來越高，對其中電路的要求也更加嚴苛。

相比於鐵氧體電感，一體成型電感更適用這類應用環境。鉑科新材正是由於進入英偉達產業鏈而業績大增。

英偉達GB200服務器的性能是其H100的7倍，未來順應算力需求，AI服務器的銷量和算力提供量將持續上升。

據預測，全球AI服務器出貨量有望從2023年的134萬臺增長到2026年的360萬臺，年複合增速接近40%。

順絡電子的一體成型電感可大量應用於數據中心和AI服務器等領域，公司也在積極拓展相關客戶。

不過公司沒有明確披露在數據中心方面的客戶導入情況，相對於鉑科新材這種綁定英偉達的廠商，存在不確定性。

總體來看，公司在片式電感市場具有相當強的競爭力，市佔率、技術、業績等方面均行業領先，從而得到543家機構支持。

未來，公司在消費電子和汽車領域都將迎來業績釋放，AI也爲公司增添了想象力，有望實現估值和業績的戴維斯雙擊。

以上僅作爲上市公司分析使用，不構成具體投資建議。

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來源：飛鯨投研