穩股市 創設兩項結構性貨幣政策工具

人民網北京9月25日電 (記者黃盛)中國人民銀行(以下簡稱“央行”)行長潘功勝9月24日在國新辦發佈會上表示，首次創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。第一項是創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

從具體操作來看，互換便利和股票回購再貸款的盈虧風險由金融機構或者貸款人自身承擔，央行負責提供流動性支持。從互換便利來看，證券、基金、保險公司可以將債券與股票ETF以及滬深300成分股抵押，抵押之後獲得國債等流動性資產。之後，金融機構可以選擇通過國債質押或者買賣的方式獲得資金，相關資金只能用於投資股市。

多位業內人士向記者表示，創設新的貨幣政策工具將更好地支持股票市場穩定發展。我國目前共有結構性貨幣政策工具18項，主要用於支持民營小微、科技創新、綠色發展企業等方面。此次創設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款等兩項結構性貨幣政策工具，主要用於支持股票市場發展，較爲罕見，體現出貨幣政策對資本市場穩定和發展的重視與支持，將進一步增加股票市場流動性，穩定投資者信心，推動股票市場恢復生機與活力。

清華大學國家金融研究院院長田軒向記者表示，互換便利將從資金獲取、流動性管理、資金使用等各個層面顯著提升機構資金能力。一是證券、基金、保險等機構可以通過資產質押的方式，有效利用其持有資產，增強資金獲取能力，並降低融資成本；二是通過互換便利，各機構能夠相互保證資金獲取的及時高效，從而顯著緩解短期資金壓力，增強流動性管理能力；三是通過互換便利，各機構可以進一步優化其資產負債結構，提升風險承受能力，應對市場波動，同時積極進行資金策略謀劃，提高資金使用效率。

中金公司研究部相關負責人向記者表示，互換便利可能導致央行擴表，央行在二級市場購買國債將帶來基礎貨幣投放。互換便利還可能通過資產再平衡效應影響股債的價格。央行可以通過設置互換的價格來引導金融機構主動進行互換，比如可以設置較低的互換利率、較長的互換期限等。

舉例來說，如果互換利率足夠低、互換期限足夠長、股票資產的股息率要明顯高於互換利率，在權衡價格風險之後，金融機構有可能進行互換操作並投資股市。互換便利的結果是，市場上風險資產的供應減少(用於向央行抵押而不能出售)，而安全資產(比如國債或者央票)的供應上升。假設原來全體金融機構持有的安全資產與風險資產的比例已經處於合意水平(貨幣供應量和經濟增長保持在既不過熱也不過冷的狀態)，在互換髮生之後，金融機構安全資產的權重上升、風險資產的權重下降，這樣的結果使金融機構有動力進行資產的再平衡，風險資產的價值會上升而安全資產的價值會下跌，價值的變化使得安全與風險資產的權重重新回到金融機構的合意水平。

針對創設股票回購增持再貸款，引導向上市公司與主要股東貸款支持回購與增持股票，田軒告訴記者，這是銀行支持資本市場發展的一次業務創新，可以促進股票增持、回購，提升資本市場流動性，助力上市公司發展。

考慮到股票回購增持再貸款對銀行的利弊，田軒建議，在進行具體業務操作過程中，需要對上市公司及股東狀況進行嚴格審查，評估其信用狀況、還款能力，並注意避免業務集中於某單一借款人和單一行業領域；應綜合客戶信用狀況、風險評估狀況，設置合理定價，有必要的，設置約束性條款，加強還款保障；通過定期進行貸後評估、加強合規能力建設，完善業務操作程序、設置風險預案等方式加強全過程風險管理。