投資人要看收入和利潤：他們錯了嗎？

昨天 是2024年春分，今天是2024年第一個出門感覺熱到背出汗的天，下週是2024年進入Q2。

行情的變化就如時間和天氣，往往你感受到變化的時候，變化早已是常態；

但慣性就是這麼邪乎。

剛進入夏天的時候，明明是你穿多了，你卻怪今天太陽好大；

剛進入冬天的時候，明明是你穿少了，你卻怪今天風好冷。

提前看天氣預報，相信天氣預報的人，往往在衣服的增減上綜合表現會更好。

上週 拜訪了一家大約2017-2018年之間獲得頭部機構投資的賽道頭部企業，技術中國領先，只落後美國巨頭一根小拇指，創始團隊履歷算同齡人中的龍鳳級別，項目爲着解決人類更快更高更強的理想一直在耕耘，順順利利的熬過了疫情，走過了6年，但我卻在創始人眼中看不到任何勝利者的光芒。

因爲他們沒有收入，和現在要收入利潤的一級市場投資機構偏好格格不入，彷彿因此還感到了一絲抱歉。

由於從事的是需要做大量研發投入和漫長取證週期的領域，所以需要多年燒錢，持續融資，以彌補沒有任何營業收入的經營模式。

講到BP中關於企業研發領先進展的時候，創始人還是很驕傲的，只是驕傲的不太有底氣。

因爲他們融不到錢。

大約 是在2020年，我和朋友發起了垂直於國資投資平臺的求職輔導培訓產品，當時我們判斷國資和國央企可能會是下一個商科生的重點求職方向，其原因是市場機構可預期的從業績到招聘面臨縮減，傳導到必須由國央企來做就業保障的大戶。後來從我寫這個領域的第一篇文章，到最後寫成了5萬字的小冊子，都證明了我們的邏輯是對的，並且學生非常認可。

如今2024年，國資主導的一級市場已經是一個不爭的事實，在我看來和求職市場殊途同歸，國資擔當了保障大戶，如果不是財政和國資引導基金來託這個一級市場的底，大家更沒有玩的機會了。

從應屆畢業生的就業下沉，到投資機構要收入要利潤，其實都是社會環境在逐漸的適應新的“天氣”。

要收入要利潤，對投資機構來說是一個相對理性和穩妥的選擇：

第一是由於資金端和資產端帶來的變化：

這一方面是由於科技投資時代相對於互聯網投資時代，資產端分散度更高，導致單項目收益率預期降低，進而引發了基金收益模式從追高到求穩的改變。（從項目層面講，萬倍收益已經沒有了）

另一方面是由於政府引導基金時代，募資端和資金端結構和規模改變，引發portfolio模式的改變。（地方單基金3個億規模，單項目就要3000w，從基金層面講，100w投資的時代已經沒有了，撒幣時代結束，分母和分子的關係改變）

第二是由於未來3-5年一級市場預期的變化：

要收入利潤不是投資人太保守，而是怕老闆太樂觀，不信天氣預報。

投資變化的還是傳導於募資的變化，在這一波引導基金成效出爐後，還會有第二波和第三波嗎？

如果募資越來越難，新基金越來越少，未來3-5年的融資勢必只會更難，當融資變成小概率事件，企業還能生存麼？其實17、18年已經走過了一波引導基金熱，可以看到的是當時的很多項目還是沒有收入利潤的，走到現在，環境和當初的投資建議書已經發生了天翻地覆的變化，投資人是吃過一些虧的。

第三是由於投資偏好的改變帶來的：

落地招商，是熱門詞，是如今一級市場最大的投資偏好。

我其實覺得現在的投資人，除了要做行業研究外，還應該集體做一下招商培訓。

地方出資要的是企業收入，要的稅收和就業帶動，要的是招商成效，不是萬倍回報。出資基金是爲了做基金招商，不是爲了投中下一個騰訊。可以讓利，但要招商。

你說你連收入利潤都沒有，怎麼貢獻招引呢？你說你不是什麼稀缺資產，怎麼貢獻招引業績呢？ 我投你 的話， 在LP那邊怎麼說的過去呢？

這也是如今中國一級市場的一大奇觀啊，我稱之爲“候鳥企業”

候鳥，是一種隨季節不同週期性進行遷徙的鳥類；

候鳥企業，是一種爲了融資，而配合投資人不同地方招商訴求，東南西北都可以搬遷或落地的企業。

如果企業家真的融不到資，與其研究怎麼和投資人談判，倒不如研究一下放眼全國，自己的企業在哪個地區屬於稀缺資產，同時那個地區又有引導基金。

這確實是挺奇葩的。

所以，投資人看收入和利潤，做錯了嗎？明顯沒有啊。投資人也很難啊。

當然這和企業家感到不適並不矛盾。

大家都沒錯。

2024年3月21日於成都