天風商社：黃金珠寶-24年行業韌性有望持續，看好品牌受益金價上行

我們認爲金價上行趨勢較爲樂觀，而且對於黃金珠寶消費來說，節日送禮、婚慶等需求偏剛性，所以從業績角度，我們對於黃金珠寶銷售仍保持謹慎樂觀態度，估值方面從開店空間+金價趨勢上來看亦存在較強支撐，綜合來看，建議重點關注：【中國黃金】、【菜百股份】、【老鳳祥】、【周大生】。

展望2024年全年，短期的金價震盪或會影響黃金珠寶銷售在終端表現，但長期來看，從全球地緣政治、央行儲備黃金舉措等多方面來看，我們認爲金價上行趨勢較爲樂觀，而且對於黃金珠寶消費來說，節日送禮、婚慶等需求偏剛性，所以從業績角度，我們對於黃金珠寶銷售仍保持謹慎樂觀態度，估值方面從開店空間+金價趨勢上來看亦存在較強支撐，綜合來看，建議重點關注：

【中國黃金】24Q1歸母淨利潤同比20%+增長超預期，受益β層面金價上漲、α層面公司管理改善，同時配合三免兩減政策，23年淨開615家超預期、24年開店預期有望延續積極。

【菜百股份】24Q1歸母淨利潤同比+16.15%超預期，公司作爲北京地區收入規模領先的黃金珠寶企業，在當地已經擁有較強的市場地位，同時也正通過線下直營+線上渠道加大外埠市場品牌影響力。

【老鳳祥】金飾龍頭品牌力強，作爲內資黃金珠寶行業龍頭、老鳳祥品牌影響力持續向上，渠道掌控力進一步加強，深度綁定總經銷。未來公司有望繼續優化佈局，通過多類型門店（藏寶金、鳳祥囍事等）提升品牌調性。

【周大生】黃金消費景氣持續，通過區域展銷提升供貨效率，同時品牌調性持續向上，黃金產品仍有提升空間，且省代模式調整後有望推動公司持續開店擴張。注：中國黃金、菜百股份、老鳳祥、周大生均與紡織服裝組聯合覆蓋

風險提示：金價波動風險、開店不及預期、新品推廣不及預期等。

本文源自券商研報精選