順豐負債超千億 流動資產僅百億

“赴港上市一定會選擇最好的時機，而不是最短的時間。”去年8月，順豐控股董事長兼CEO王衛說。

如今時隔近一年，其赴港上市的進度終於再迎新進展——順豐控股已於今年6月28日向港交所遞交發行上市的申請。

這已是順豐赴港上市二次遞表。去年8月21日遞交的首次申請已於今年2月21日失效。

與首次遞表港交所時相比，順豐控股如今在A股市場的股價已下跌超20%，如今許多機構、個人投資者都存在一定程度的浮虧，市場情緒也並不高。此時對於順豐而言，是上市最好的時機嗎？

最好時機？

已推出4輪迴購計劃 股價跌七成、市值縮水至1658億

在快遞物流行業專家趙小敏看來，去年順豐赴港上市不是一個很好的時間節點。

“不過現階段，消費正大力促進快遞業增長，以及港股今年二月份以來走勢比較不錯，選擇這個時間對順豐來說也合理。”趙小敏向南都灣財社記者表示，現階段在政策支持等多因素影響下，資金重新開始涌入港股市場，一定程度上利好企業在香港上市。

不過，對於順豐而言，是否最好的時機，還要觀察其自身表現。從股價來看，自2021年2月以來，順豐控股的股價便開啓持續而漫長的下行態勢，近一年也一直處於下跌狀態，累計跌幅約36%。

截至7月3日收盤，最新收盤價34.42元/股，較2021年2月的高點123.94元/股已經累計跌去七成，其市值也從巔峰時期的5000多億元縮水爲目前的1658億元。

值得注意的是，面對股價低迷的情況，自2022年3月以來，順豐控股也已經推出4輪迴購計劃，但似乎並未能挽救低迷的股價。

最近一次的回購計劃發佈在一季報發佈當晚，也是順豐控股今年第2期回購方案。公告顯示，回購資金總額不低於5億元且不超10億元，回購價不超53元/股。回購的股份將用於未來擬推出的員工持股計劃或股權激勵計劃。

從財務數據來看，其招股書顯示，2021至2023年度，公司實現收入分別爲人民幣2071.87億元、2674.90億元、2584.09億元；期內利潤分別約爲人民幣43.82億元、70.57億元、79.12億元。

不過，其業績情況似乎未能讓市場滿意。在順豐發佈今年一季報後，即有兩家機構下調對順豐盈利預測，中銀證券將順豐控股2024年歸母淨利潤預期從111.70億元下調至101.25億元；華創證券也將2024年歸母淨利潤預期由96.9億元降至93.2億元。

在王衛看來，順豐在國際化上不能比友商走得慢。外部同行的競爭確實給順豐帶來壓力。去年，菜鳥、極兔先後被曝擬赴港IPO，極兔、京東物流還分別收購了百世快遞和德邦，這也讓“快遞一哥”順豐的市場地位受到挑戰。

順豐缺錢？

資產負債率超五成 佈局綜合物流能力提升仍需較大資金

此外，衝擊港股上市，或與其賬面資金緊張也有關聯。

在招股書中可以看到，2018至2023年，順豐的負債規模已經從347億元攀升至1182億元，資產負債率從48%上升到53%。流動資產淨值也在一年內驟減，由人民幣181億元（截至2021年12月31日）減少至人民幣130億元（截至2022年12月31日）。

順豐的負債規模急速攀升，因其確有不少用錢地方。自上市以來，順豐就不斷擴張，耗資巨大。

2017年，順豐控股成功在A股“借殼上市”後，又實施過多次再融資，募資累計超過330億元。據悉，這些募集到的資金主要用於飛機購置及航材購置維修、智慧物流信息系統建設、速運設備自動化升級、陸路運力提升項目、新建湖北鄂州民用機場轉運中心工程等多個項目。以鄂州機場項目爲例，順豐控股此前披露，依據持股比例，在整個鄂州機場工程的出資預計超200億元。

巨大壓力下，王衛也曾在2020年度股東大會上爲業績虧損公開道歉，稱自己“責無旁貸”。

截至2022年底，順豐已使用募資約230億元。其中2019年募集資金全部使用完畢，尚未使用的2021年募集資金僅有28億元。

可以看到，當快遞行業的價格戰日趨溫和，頭部企業的競爭重心正在逐步轉向綜合物流能力的提升，這對資本的需求也越來越高。在趙小敏看來，目前快遞行業已經從全面數量向高質量、綜合性發展，行業的分化也正在加劇，現在面臨的就是出海以及上下游產業整合的競爭。“全國性規模的價格戰已經結束了，但局部可能仍然會有。預計快遞行業也將有新一輪的併購整合。”

目前，順豐控股旗下已有嘉裡物流（0636.HK）、順豐同城（9699.HK）、順豐房託（2191.HK）3家港股上市公司。若此次順豐成功赴港二次上市，順豐將擁有4家港股上市公司。

採寫：南都灣財社記者 嚴兆鑫