收益率逼近關鍵點位 央行國債買賣必要性增強

財聯社9月10日訊（記者 王宏）近日國債收益率走低，10年期國債到期收益率已來到2.1191%，逼近2.1%的關鍵點位。專家指出，當下時點看，面對債券市場低收益率，央行有必要進行國債買賣。券商分析師也指出，央行對利率曲線長端具有較強的引導能力，預計10年期國債可能受到央行賣債操作的影響更顯著。

近期市場降準降息等政策預期升溫，專家表示，總體看存量貸款利率下調有利於穩定經濟增長，支持債券市場平穩運行。分析師還指出，在基本面偏弱情況下，預計本週債市仍將偏強震盪，短期內10年期國債收益率波動區間將在2.0%-2.2%之間。業內人士則提醒要密切注意央行通過操作國債的發出信號意義，注意無風險利率的變盤調整。

收益率逼近關鍵點位，有必要進行國債買賣

國債收益率又持續走低，逼近2.1%關鍵點位。中證指數最新數據顯示，今日10年期國債到期收益率已經來到2.1191%，5年期國債到期收益率也降至1.7528%。此前多位業內學者認爲10年期國債收益率合理區間約在2.5%至3%之間。

對於國債收益率下行的原因，建元信託研究部總經理丁曉峰對財聯社記者表示，低利率環境下，風險資產未有明確走好態勢下，無風險利率產品作爲避險資產，是投資者的追逐對象，國債作爲無風險利率品的市場基準，走勢較其他避嫌資產更加穩健，很容易成爲保險、理財等有絕對收益要求的機構首選，爭相購買國債，帶動了國債到期收益率持續下行，甚至不斷創新低。

“就當下時點看，面對債券市場低收益率，央行有必要進行國債買賣”，中國郵儲銀行研究員婁飛鵬對財聯社記者表示，目前債券市場利率較低，央行通過借入債券再賣出等操作，有助於增加債券供給，穩定債券市場收益率。

國信期貨指出，央行年內在降準降息方面均已經開展操作，且新增設了國債買賣作爲基礎貨幣投放的貨幣政策工具。後期，與價格型貨幣政策工具的降息相比較而言，數量型貨幣政策工具的降準再度操作的可能性相對更大。當然，國債買賣同樣在央行的貨幣政策工具箱內。

“當前市場一致性避險行爲已經存在一定的非理性因素，這也是國債收益率持續創新低的重要原因，一旦風險偏好突然改變，無風險利率市場就會出現踩踏式風險，帶來國債收益率大幅上漲，給投資者帶來巨大損失，因此需要管理層通過市場干預”，丁曉峰表示。

浙商證券介紹稱，央行資產負債表現存對中央政府債權規模約爲1.524萬億。央行手中持有的長債分別集中在9-10年和14-15年，且9-10年國債持有規模約4663.57億，對利率曲線長端具有較強的引導能力。

“從數據上看，9月5日及6日大行賣出5-7年國債的規模逐漸收斂，與此同時7-10年國債的賣出規模小幅放量。而前期5-7年國債賣出對關鍵期限利率的影響逐漸減小，因此我們判斷後續10年期可能受到央行賣債操作的影響更顯著”，浙商證券還指出。

密切注意央行國債操作信號意義

今年央行在2024年1月降準0.5個百分點，2月引導5年期以上LPR調降25個基點，7月再引導1年期LPR和5年期以上LPR分別調降10個基點；8月再買短賣長，淨買入國債1000億元。值得注意的是，近期市場對央行降準降息的預期再度升溫，這對債市會產生什麼樣的影響？

近期存量房貸利率下調的市場預期變強，中信證券首席經濟學家明明對財聯社記者表示，存量貸款利率下調，有助於緩解居民債務壓力，提高居民可支配收入，刺激消費，支持經濟回升。同時，未來有可能下調存款利率，穩定銀行利差，隨着負債成本下降，銀行可以增加債券配置。總體看，存量貸款利率下調有利於穩定經濟增長，支持債券市場平穩運行。

東方金誠分析師瞿瑞指出，儘管大行在央行指導下對長債仍有賣出操作，但在基本面偏弱，市場降準降息預期升溫情況下，預計本週債市仍將偏強震盪。預計短期內10年期國債收益率波動區間將在2.0%-2.2%之間。

“要密切注意央行通過操作國債的發出信號意義”，丁曉峰提醒道，市場的過度避險預期已經帶來了國債收益率非理性向下，無風險也正在累積，從交易量上看，10年期國債活躍期已經從今年日成交4000多億的天量規模縮減到當前的日成交200億左右，可見，不少機構已經進行了理性操作。疊加權益市場一旦出現階段性反彈，無風險利率的變盤調整會隨時出現。

“央行近期或有降準動作，但降準目的是寬信用，不是寬貨幣，因此僅帶來收益率短暫下行”，丁曉峰還表示，降準的預期已經提前體現在債券收益率變化中，要防止降準後，收益率下衝後的回調。