上週二級債基業績領跑 有產品單週收益超過3.8%

每經記者：任飛 每經編輯：肖芮冬

上週，4月份社融數據的公佈刺激投資界情緒，特別是新增社融數據的轉負，也讓債市現券收益再度出現下行。

當然，考慮到企業新增中長期貸款的變化，至少反應出中長期融資需求的擴張仍在繼續，這一點對債市的託底有一定支撐。從客觀上來看，企業債和城投債的融資下降顯著值得重點關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，債券基金業績方面，上週中長期純債基金表現依然較好，而在混合型債基當中，一衆二級債基業績領先，部分產品周內收益率達到3.8%以上。

4月新增貸款7300億

上週（5月6日~5月12日），對市場刺激最大的消息莫過於社融數據不及預期。5月11日披露的央行數據顯示，2024年前4個月，社會融資規模增量累計達到12.73萬億元，相較於2023年同期減少了3.04萬億元。社會融資的存量同比增長率爲8.3%，較前值8.7%有所下降。

《每日經濟新聞》記者注意到，4月新增人民幣貸款爲7300億元，略低於市場預期的7433億元，而前值爲3.09萬億元。

此外，M1和M2的同比增長率分別爲-1.4%和7.2%，均未達到市場預期的增長水平。

對於上述數據，其實需要從不同角度觀察，但至少從對債市的影響來看，現券收益再度出現下行。全周來看，十年期國債期貨主力合約T2406振幅0.53%，最低價爲103.915，最高價爲104.465，終止價爲104.295，上漲0.18。

對此，嘉合基金的研報分析指出，2023年底發行的特別國債尚未完全落地以及形成實質工作量進而導致2024年初政府發行債券的動力不足，目前發行進度落後於2023年同期，造成本月新增規模爲-5532億元，拖累了社融數據。

研報進一步指出，企業債券主要由於部分區域新增融資規模受限。作爲企業債券融資主力的城投公司貢獻較小，導致企業債券融資規模也呈現明顯負增的狀態，進一步拖累了社融表現。不過，目前企業債融資同比減少，以及城投債融資下降顯著也是客觀事實。

對於企業融資需求的改善，目前來看依然有改善的空間，隨着銀行降成本進程延續，資金利率可能難出現明顯下行的跡象。而實體需求較弱，對衝企業經營壓力，降息仍有必要。有分析指出，時點可能會在6~8月。

中長債基仍領跑純債基

從上週公募債券基金的表現來看，在純債基金中，中長期純債基金表現依然較好；而混合型債基當中，一衆二級債基的表現則在所有債基中領先，部分產品周內收益率達到3.8%以上。

儘管債券基金長期收益較爲穩健，但是也需要一定的擇時技巧。國債收益率、信用債環境、基金經理選債能力，都是買入時較好的參考指標。特別是除長債基金外的短債基金，在現如今的基金圈非常受捧。

《每日經濟新聞》記者注意到，Wind（萬得）數據統計，短債基金管理規模從2021年底的0.5萬億元，狂飆至目前的超過1.2萬億元，兩年多時間規模已翻倍。截至2024年一季度末，短債基金規模已達12013億元，單季度規模增長1946億元。

對於當下債市以及債基投資的觀點，有分析指出，未來短時間內可能需要去更關注會造成波動的一些因素，如債券的供給、CPI短期內回正，以及除地產外其他經濟數據是否有階段性超預期的表現等。

從整體來看，目前還是維持債券收益率大幅上行的概率較低這個判斷，在波動中控制好回撤依然是目前操作的優選考量。

對於後市，嘉合基金的觀點認爲，經濟穩步增長對於寬鬆貨幣環境的剛需邏輯並未打破，以季度爲尺度，對於債券市場保持樂觀，但債券市場走勢規律將出現結構性變化，不同期限債券的潛在買入力量更加平均，長端略優，且在曲線恢復正常後，未來降準降息的可能性有所提高，可進行均勻配置。