三季度依然承壓，關注智譜AutoGLM和信創投資機會

國信證券近日發佈計算機行業2024年11月投資策略暨三季報總結：三季度依然承壓，關注智譜AutoGLM和信創投資機會。

以下爲研究報告摘要：

20234前三季度計算機板塊依然承壓，重倉持股比例仍在下降。2024年三季報，計算機板塊收入約8583.89億元（+5.99%），歸母淨利潤166.45億元（-26.06%）。計算機行業仍面臨較大的宏觀需求側壓力，利潤端整體下滑較大。根據最新的2024Q3數據顯示，按公募基金重倉股持有的計算機行業公司市值來計算，公募基金配置計算機的比例在公募重倉股中佔比爲2.37%，相比1、2季度持續下降，已經達到近年來最低水平，行業明顯低配。但隨着市場對宏觀政策以及科技產業預期改善，結合計算機行業近兩年大幅提升經營質量，業績和估值逐步修復後計算機配置比例有望逐步回升。

各細分行業整體類似，靜待政策和需求側回暖。雲計算行業服務器和IDC市場有所復甦，C端SaaS應用仍有較好表現。信創產業當前是最強產業共識，財政支持有望加大，未來三年有望進入業績釋放週期。網絡安全行業提效降本逐步收到成效，利潤端恢復好於收入端。醫療IT三季度依然承壓，數據要素和DRG是產業方向。金融IT廠商同樣受到金融下游縮減IT開支影響，隨着9月下旬資本市場開始活躍，互聯網金融四季度可期。工業軟件三季度整體增速也在放緩，高端突破和國產替代均值得期待。車聯網相關公司三季度增長較爲穩定，車路雲訂單、無人駕駛出租車商業化進展值得期待。

智譜推出AutoGLM，開啓PhoneUse新模式。目前智譜AutoGLM已開啓內測與榮耀等多個手機廠商合作，可適配微信、淘寶、美團等8款知名應用，覆蓋多種生活場景。在Phone Use方面，AndroidLab評測基準上，AutoGLM任務成功率顯著超越了GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet。在WebArena-Lite評測基準中，AutoGLM更是相對GPT-4o取得了約200%的性能提升。

化債和財政即將發力，國際環境再催化信創產業。在近日全國人大常委會上增加地方政府債務限額6萬億元，以及從2024年開始連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元，一共直接增加地方化債資源10萬億元。本輪化債將改善地方政府的債務安排和短期壓力，可以將更多精力投入在產業升級、科技創新等領域。結合特朗普再度當選美國總統，國際環境倒逼國內信創產業發展趨勢有增無減，財政回暖後信創產業將最爲直接受益。

投資建議：維持“優於大市”評級，重點關注信創產業。隨着10萬億化債舉措爲地方財政開啓空間，財政端將逐步推動計算機行業需求側回暖。當前國際環境也進一步推動信創產業進展，重點關注信創相關公司：達夢數據、海光信息、中科曙光、金山辦公等。

風險提示：計算機下游需求不及預期；AI技術和商業發展不及預期等。（國信證券 熊莉,庫宏垚,艾憲 ）

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