人民幣匯率被動調整：短期或承壓 大幅走弱風險可控

近期，人民幣匯率雙向波動趨勢加強。

11月以來，經過一個週末之後，在岸人民幣兌美元匯率在11月4日升破7.10，報7.0974，11月5日和6日則開始走低。離岸人民幣兌美元匯率也有類似的趨勢，離岸匯率自11月1日起至11月5日持續上漲，11月5日離岸人民幣兌美元匯率報7.1021，接近7.10，11月6日則出現下跌。

據Wind數據，截至11月6日16時50分，在岸人民幣兌美元匯率報7.1591，離岸人民幣兌美元匯率報7.1733，分別較上一交易日收盤價下跌496和712個基點，在岸和離岸人民幣匯率均跌破10月以來最低值。截至11月6日收盤，在岸人民幣兌美元下跌554點至7.1649，爲8月16日以來新低。

而在今年9月25日，離岸人民幣兌美元匯率一度升破7.0關口，最高觸及6.99515，爲去年5月以來首次。

人民幣匯率短期被動調整

中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩對21世紀經濟報道記者表示，近期美國總統大選，特朗普當選後，全球貿易戰可能會捲土重來，美元繼續保持強勢，這是導致11月6日離岸人民幣匯率調整的最重要原因。

Wind數據顯示，11月6日美元指數已突破105，較上一交易日上漲約1600BP，爲近三個月以來的最高值。黑崎資本首席戰略官陳興文對21世紀經濟報道記者表示，美元大漲的原因與美國大選有密切關係。特朗普的經濟計劃被認爲會引發美國“再通脹風險”，支撐美元走強，美債承壓。特朗普主張爲企業減稅，這將支撐美股，同時對內減稅，疊加收緊移民政策和加徵關稅，將進一步放大美國的供需矛盾，導致美國“再通脹”風險上行。通脹反覆或導致美聯儲降息節奏放緩，甚至收緊貨幣政策，利好美元，利空美債。

東方金誠研發部高級副總監白雪也對記者表示了相似看法，“特朗普交易”再度大幅升溫，由於特朗普經濟政策中的移民與關稅計劃將刺激通脹，而減稅和放松管制刺激經濟增長，推動美元指數走強，人民幣匯率由此被動貶值。

“特朗普勝選首當其衝的是人民幣匯率的貶值壓力將會上升。一是‘特朗普交易’短期內會進一步發酵，美元指數衝高將給人民幣帶來一定被動貶值壓力，二是特朗普對華貿易政策也會對人民幣形成一定下行壓力”，白雪進一步表示。

人民幣匯率短期承壓，也將帶來一系列連鎖反應。陳興文表示，美元指數上漲，大宗商品整體承壓。因爲人民幣貶值往往對應着美元指數上漲，而多數種類的大宗商品是由國際定價，因而其價格與美元指數高度負相關。

大幅走弱風險可控

不過，白雪也指出，在國內一攬子增量政策落地生效，國內宏觀經濟動能改善的前景下，人民幣下行壓力相對可控。另外，監管層有充足的穩匯市政策工具箱，人民幣大幅走弱的風險可控。

綜合10月情況來看，在岸人民幣兌美元匯率在10月11日觸及當月最高值，升破7.10，報7.0676。雖然在岸人民幣兌美元匯率整體上呈現月線下跌，但是漲跌幅維持在100-300bp左右，在較爲合理的區間內穩定雙向波動。離岸人民幣兌美元匯率方面，10月上半月波動情況較爲明顯，但維持在最高值7.0302和最低值7.0958的區間內。10月15日，離岸人民幣兌美元匯率升破7.10，報7.1366。下半月，離岸人民幣兌美元匯率基本持平在7.10之上，整體波動幅度在100bp左右。

受國際環境和國內政策的雙重影響，10月人民幣在岸與離岸匯率均保持穩定波動，這也說明目前的人民幣匯率市場有充足動能應對國際變化。

中國民生銀行首席經濟學家團隊也在研究中指出，美元指數大幅上行，人民幣貶值壓力相應有所增加，但人民幣對美元的貶值幅度明顯小於美元指數自身的漲幅。從國內來看，隨着一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應逐步顯現，經濟景氣度正在回升，10月製造業PMI、服務業商務活動指數環比均有所回升並重新站上榮枯線，經濟基本面穩中向好爲人民幣匯率平穩運行提供了基礎。

據國家統計局10月31日發佈的中國採購經理指數（PMI），10月份製造業PMI爲50.1%，比上月上升0.3個百分點，連續2個月回升，且在連續5個月處於50%以下後重新回到景氣區間。

廣開首席產業研究院宏觀高級研究員羅奐劼分析，PMI五個構成分項指標全部上升，其中，生產指數擴張繼續加快0.8個百分點至52％；新訂單指數上升微升0.1個百分點至50％，自4月以來首度擴張；原材料庫存和就業指數分別上升0.5和0.2個百分點；供應商配送微漲0.1個百分點。

10月指標數據說明，在刺激政策推動下，內需偏弱情況和製造業生產活動繼續好轉，進一步表明我國經濟穩步復甦、持續向好的態勢並未發生實質變化，這也爲四季度經濟加快增長開了個好頭。