千億郭廣昌的白酒局，舍了什麼，得了什麼？

文 / 九才

“生意難做，有機會我都要做個廣告。”

幾天前，在復星國際的業績說明會現場，董事長郭廣昌給自家產品帶起了貨。“我們不僅有捨得酒還有夜郎古酒，大家也可以喝一喝。”他着重提到了自己的白酒板塊。

從青島啤酒到金徽酒，從捨得酒到夜郎古酒，掌控千億市值“復星系”的郭廣昌自己也曾說，“差不多被別人描述成酒鬼了”。但是，近年來，“酒鬼”郭廣昌開始收縮陣線，捨得酒的地位逐漸突出，成爲他佈局酒水板塊的核心。

3月19日，捨得酒業發佈了2023年年度報告，報告顯示，捨得酒業2023年實現營業收入70.81億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤17.71億元，同比增長5.09%。

對於這個成績單，外界褒貶不一。節點財經認爲，雖然有白酒行業整體低迷的背景，但相比此前兩年的業績，捨得酒在2023年的表現仍差強人意，業績增速放緩，增收不增利。面對這種情況，捨得酒能擔起郭廣昌的厚望嗎？

01 千億復星系，酒局要調整

在入主捨得之前，郭廣昌在酒業的佈局就已經廣受關注。2017年，復星國際以總價約66.17億港元的價格，拿下了朝日集團手中持有的合計2.43億股的青島啤酒H股股份。

到了2020年，郭廣昌又接連出手，將位於甘肅的金徽酒和位於四川的捨得酒業收入囊中，成爲兩家酒企的實控人，而當時A股白酒板塊上市公司總共不到20家。

郭廣昌的“酒局”鋪得很大，而究其背後原因，節點財經認爲，這主要在於酒水板塊上市公司較強的盈利能力和股價表現。彼時，“YYDS”光環下，各大白酒上市公司股價飆升。以捨得爲例，2020年中，其股價在20-30元區間徘徊，而一年後的2021年7月，其股價一度衝高到263.46元/股，一年翻了十倍左右。

所以，郭廣昌在酒業板塊的投資可以說相當成功。但是，隨着資本市場的大幅調整，白酒板塊跌落神壇，如何取捨成爲郭廣昌必須面對的問題。

在郭廣昌的“酒局”中，最先被放棄的是曾被他寄予厚望的青島啤酒，之後是金徽酒。而在轉讓金徽酒股份時，“復星系”給出的理由中提到了同業競爭的問題，而郭廣昌最終是選擇了捨得酒。

在節點財經看來，這樣的取捨並不奇怪。2023年金徽酒營收爲25.5億元，淨利潤不足3.3億元，整體實力確實不如捨得酒。但是，讓郭廣昌“捨不得”的捨得酒業，真正的實力又如何呢？

02 捨得，喜憂參半

本文開頭節點財經就提到了捨得在2023年的業績表現，總體來說喜憂參半。好消息是，捨得酒在營收上繼續保持兩位數的增長。首先，捨得在普通酒、中高檔酒兩條賽道上實現了營收全面提升，產品結構有優勢；其次，捨得在全國市場穩步向上，省內省外表現均衡；第三，渠道方面，捨得不論在傳統渠道還是電商渠道，都保持了增長的勢頭。

但是，不好的消息是，捨得的營收、淨利增速明顯放緩。

2023年，捨得酒業營收增速16.93%，淨利增速5.09%。對比2021、2022年，捨得酒業營收增速分別爲83.80%、21.86%，淨利潤增速分別爲114.35%、35.31%。

伴隨着盈利能力下滑的背後，節點財經發現，捨得酒的營業成本增速遠超營收增速。2023年，捨得酒業的營業成本爲18.05億元，同比增長33.84%。其中，銷售費用爲12.90億元，同比增長26.87%。這樣的增速遠超營收和淨利潤，也就難怪賺錢越來越難。

所以，當年報披露後，中金、國金等3家券商迅速下調了對捨得2024年淨利潤的增速預期。

捨得酒的困境，還表現在人事調整上。

過去一年多，捨得已經經歷了三任董事長。

2022年12月，捨得“老人”張樹平辭任捨得酒業董事長、董事等職務。不久後的2023年1月，“復星系”的倪強成爲捨得酒業董事長。但是，倪強上任還不到一年，同年12月，捨得再次變更公司董事長，倪強卸任，與張樹平同爲捨得“老人”的蒲吉洲上任董事長。

郭廣昌爲何如此頻繁的給捨得換帥，外界不得而知，這必然關係到捨得未來的戰略。

03 考驗郭廣昌耐心的時候到了

說到捨得的戰略，排在第一位就是其“老酒戰略”。

今年3月20日，捨得酒業在射洪舉行了第三屆老酒節，蒲吉洲一再提及“老酒戰略”。不難發現，捨得仍在持續深化打造老酒節IP，發力老酒概念的營銷。

“老酒戰略”深得郭廣昌的青睞。2021年4月，他在出席捨得在成都舉行的2021年經銷商大會時，首次迴應投資捨得酒業的三大動因，其中一條就是“老酒戰略獨一無二，老酒儲量行業領先，看好捨得酒業未來發展”。

同年，捨得明確提出了老酒、雙品牌、年輕化和國際化戰略，除了大單品捨得被重視，“雪藏”多年的沱牌也隨即復出。節點財經認爲，要看清捨得的戰略方向，還是要從其產品結構入手。

目前，捨得酒的產品戰略是將“捨得”打造爲次高端價位龍頭品牌和老酒品類第一品牌，主要聚焦打造品味捨得和智慧捨得等戰略單品；同時，將“沱牌”打造爲最具性價比的大衆名酒，聚焦打造沱牌麴酒、沱牌天曲、沱牌特曲及沱牌特級T68等戰略單品。

所謂老酒，也可稱爲年份酒。“酒是陳的香”，在消費者印象中，似乎白酒的年頭越長，價值越高。而在白酒行業也有一個說法，“茅臺之上，唯有老酒”。

從2019年開始主推“老酒”戰略，捨得酒就在全行業聲量最大，試圖將其打造爲捨得酒在高端的核心產品。但是，早在2021年，外界就出現了“老酒”概念的質疑。《財經》雜誌旗下“財經十一人”的一篇《捨得酒業的老酒只是故事》，一度將捨得推上風口浪尖。時至今日，關於捨得老酒的真假爭議依舊存在，專家、媒體與捨得酒業各執一詞。

拋開這些爭議，節點財經發現，目前，捨得力推的“老酒”並未取得其渴望的品牌溢價。某電商平臺顯示，捨得藏品10年52度銷售價格爲1299元，銷售價格與1499元的官方定價出現倒掛。相比之下，價位在500元左右的捨得52度品味捨得更受消費者歡迎。

節點財經認爲，在白酒市場深度調整的當下，強者恆強的馬太效應越發突出，茅臺爲代表的醬酒之外，五糧液領銜的濃香白酒同樣競爭激烈。

郭廣昌寄予厚望的國際化戰略方面，捨得酒動作頻頻。復星方面稱，在其加持下，截至2023年年底，捨得酒業足跡已經遍佈五大洲。但是，在2023年報中，捨得酒業並未披露海外銷售的相關數據，只是在營銷計劃中有所提及。

似乎，郭廣昌對捨得酒，還要保持足夠的耐心。