民生證券：2024H1金屬行業國內需求超預期 價格止跌反彈

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱， 2024H1金屬行業國內需求超預期，價格止跌反彈。鋰板塊行業供需格局由緊缺走向過剩，價格中樞快速回落，多個增量項目仍按計劃推進中，出清尚未開始，具有成本優勢和產量彈性的標的值得關注。鎳鈷新增產能逐步釋放，下游需求增速偏弱，供給壓力凸顯，鈷價已跌至歷史低位，印尼鎳礦資源消耗或快於預期，行業低點已過，看好上下游一體化佈局的企業。

2024H1回顧：國內需求超預期，價格止跌反彈。

1)鋰：國內需求超預期+江西環保事件衝擊，鋰價止跌反彈。2024M1-M4國內新能源車累計銷量293.9萬輛，同比+32.3%，超市場預期，中游材料廠主動補庫，疊加3月份江西環保事件帶來的減產預期，鋰價止跌並小幅反彈。

2)鈷：消費電子和新能源需求有所復甦，但供給增量明顯，鈷價跌至歷史低位，收儲消息及力度刺激鈷價小幅反彈。

3)鎳：印尼鎳礦RKAB審批緩慢，3月份開始印尼需要從菲律賓進口鎳礦彌補自身原料缺口，印尼鎳礦供應偏緊，鎳價重心上移。此外，4月15日，美國財政部和英國發布禁令，禁止進口俄羅斯的鎳等金屬，並限制其在全球金屬交易所LME和CME交易，受此消息影響，鎳價一度衝破16萬元/噸。

鋰：供給壓力凸顯，出清信號尚未開始。國內新能源車滲透率已相對高位，需求增速逐步放緩，海外車市受政策影響電動化進程或將延後，儲能需求雖然保持高速增長，但需求佔比仍然較小，在2021-2022年高鋰價刺激下，南美鹽湖、澳礦、非洲礦已開始逐步釋放產能，鋰行業供需格局由緊缺走向過剩。在供需過剩的下跌週期中，大型礦山的停產或減產是行業觸底的重要標誌。從成本支撐的角度，民生證券認爲目前鋰價已處於底部區間，但鋰價的反彈上行還需等待高成本礦山的減停產，儘管澳礦有個別項目因成本壓力減停產，南美鹽湖擴產進度出現放緩，但涉及產能對行業供給影響較小，民生證券認爲行業出清尚未開始，同時多處項目正在優化成本，仍需等待大型礦山的減停產信號。

鈷：歷史底部，收儲或將刺激價格觸底反彈。剛果(金)以洛鉬爲代表的大型銅鈷礦增量顯著，印尼紅土鎳礦溼法項目產能逐步釋放，需求端上半年兩大需求領域有所復甦，但消費電子需求仍然偏弱，新能源領域需求增速放緩大勢所趨，疊加三元裝機佔比下滑，鈷供應壓力仍然較大，鈷價已經進入歷史低點，今年的收儲力度有望刺激鈷價觸底反彈。

鎳：純鎳逐步放量，關注印尼鎳礦資源消耗情況。高冰鎳-純鎳工藝打通，二元結構性矛盾破局，純鎳產量釋放明顯，累庫持續。資源端來看，印尼鎳礦耗盡速度或將快於預期，資源的稀缺性可能會很快體現，今年以來印尼鎳礦RKAB配額因爲新規政策調整、印尼總統換屆等因素審批速度較慢，導致鎳礦供應偏緊

投資建議：(1)鋰板塊：行業供需格局由緊缺走向過剩，價格中樞快速回落，多個增量項目仍按計劃推進中，出清尚未開始，建議關注具有成本優勢和產量彈性的標的，重點關注：中礦資源、永興材料、藏格礦業;(2)鎳鈷板塊：鎳鈷新增產能逐步釋放，下游需求增速偏弱，供給壓力凸顯，鈷價已跌至歷史低位，印尼鎳礦資源消耗或快於預期，行業低點已過，看好上下游一體化佈局的企業，建議重點關注：華友鈷業。

風險提示：價格大幅下跌，終端需求不及預期，項目進度不及預期等。