面板行業，難言週期反轉

出品 | 妙投APP

作者 | 宋昌浩

頭圖 | 視覺中國

在資源、有色等週期股被推上風口浪尖之時，作爲順週期的面板板塊同樣也引起了市場的關注。

受到市場傳言夏普關閉日本產能、以及LGD廣州產線將出售給國內面板廠、以及3月面板價格再次上漲等消息影響，面板企業紛紛衝高大漲。

其中面板雙雄之一的TCL科技在當日直接漲停，另一個號稱A股散戶大本營的京東方也大漲8%。

隨着股價的上行，很多人喊出面板新一輪上行週期到來，All in 面板的口號。

那麼作爲順週期行業的代表，面板行業迎來週期反轉了嗎？

妙投在這裡直接給出觀點，這輪週期不一樣，面板行業尚未迎來上行週期。

面板行業是公認的週期性極強的行業，自2015年以來，面板行業的沉沉浮浮，經歷了兩輪的大週期。

覆盤每一輪週期行業內發生的變化，每一輪週期的起始和發展都離不開供給和需求的超預期變化。

2015年7月到2017年6月爲面板第一輪週期，供給端的超預期變化是影響此輪週期的主要因素。

2015年7月開始，由於供給端8.5代產線的集中投產，使得供給端大幅增加，面板的價格跌跌不休，價格一度跌破面板企業的現金成本。

面板的價格持續下跌至2016年2月，供給端出現了超預期的變化，面板價格纔出現止跌跡象。彼時，中國臺灣發生地震，臺灣作爲面板行業的三大集羣地之一（中國大陸、日韓、中國臺灣），相關的面板產線產能受到影響，面板價格開始逐漸回暖。

之後，三星宣佈將減少7代LCD生產線的運營，逐步淘汰LCD產能，徹底的引爆了這輪面板。

面板產業鏈在過去十幾年中經歷了顯著的變化，在2010年初期，產業鏈還仍是由韓國和中國臺灣主導，但隨後，在國內地方政府的支持下，中國大陸的面板製造商開始迅速崛起。

而2017年正處於產能逐漸的向大陸轉移的重要節點，彼時，日韓企業在面板領域還有一定的話語權，其產能的變化對於市場的影響還是比較巨大。

在這種背景下，面對大陸面板行業紛紛興建8~10.5代超大尺寸LCD產線，三星考慮到未來中小尺寸LCD將無法避免激烈的價格競爭，在同年開始關閉其面板7代線，使得面板價格呈現較大幅度且堅定持續的上漲。

從價格上看（以32寸面板爲例），本輪景氣週期持續了14個月（2016年2月至2017年6月），價格於2016年3月觸底，上漲持續2016年12月（9個月），後價格維持高位（2017年1月至2017年6月），2017年下半年價格開始逐步回落。

價格的下跌和新一輪的供給增加有關，隨着京東方、羣創、惠科光電三條8.5代線陸續量產，使得行業重新陷入供過於求的格局，加上2018年中美貿易爭端則進一步影響了需求的信心，加劇了面板價格的下跌。

2019年6月-2021年7月是面板行業的第二輪週期，和上一輪週期不同的是，本輪週期不僅是供給端的影響，需求端對於面板價格上升的影響更爲顯著。

2019年年初，華星光電T610.5代線的集中投產被認爲是本輪面板週期的起點。由於高世代線的集中投產預期，大尺寸供需矛盾更爲突出，以55寸爲主的TV面板引領了本輪面板價格的首輪下跌。

到2019年下半年，中美貿易摩擦的升溫進一步加劇了需求的預期，55寸面板價格進入第二輪下跌。在此期間，面板廠通過降低稼動率來換取價格的穩定。

從2020年6月份開始，受到疫情的影響，遠程辦公、居家消費需求十分旺盛，特別是北美歐洲地區，相關政府出臺了一攬子經濟刺激措施，爲滿足供不應求的需求，TV品牌廠商不斷補庫存，帶動了整體面板需求的持續性上揚。

隨後，供應側受到疫情影響加大了這輪週期。受到疫情影響，全球出現缺芯情況，而作爲面板的主要原材料之一驅動IC芯片出現短缺，加上另一原材料玻璃基板同樣供應出現問題，面板的價格迎來的恐慌性的上漲。

從2021年7月開始，面板開始逐漸的結束這一上漲週期，隨着供給側高代線產能的持續釋放，以及下游庫存的堆積，面板產品的價格持續下跌。

總結來看，供應端的收縮以及需求端超預期是推動週期的主因。因此，判斷面板行業是否迎來一輪大的週期，對於其供給側的變化、以及需求端的變化至關重要。

那麼，當前供給側和需求側有哪些變化？和前兩輪週期有何不同？面板價格能否持續的上漲？

需求未見明顯回暖，價格上漲難以持續

先說最終結論，從當前供給端和需求端的變化來看，並不支持面板的價格持續上漲。

本輪面板股價上漲，主要是供給端的兩則新聞成爲近期面板行業上漲的導火索。

一是根據多家媒體報道，由於長期處於虧損狀態，夏普正在考慮關停其10代工廠，若關停將帶來大約3%的大尺寸產能減少。

二是據韓媒報道，國內面板廠收購LG廣州工廠或將在4月10日韓議會選舉後落地，LG廣州8.5代線產能220k，約佔大尺寸產能的4%。

如果兩個事件後續落地，供給端的產能將進一步出清，國產廠商話語權將會繼續提升，特別是在大尺寸產能領域，有望達到80%。

在此消息之前，其實面板的價格就已經連續的出現了上漲。究其原因，是在需求端和供給端出現了事件驅動之外的實質變化。

一方面，從供給端來看，和前幾年各家面板搶佔市場不同，隨着日韓的逐漸退出，國內面板的話語權在逐漸的加大。

韓國面板廠市佔率自2016年起逐步下滑，同時大陸面板廠市佔率進一步擴大，2018年大陸面板產能佔比僅爲36%，2022年已增長至54%，產能轉移趨勢明顯。

而隨着國內話語權的加大，面板廠爲了扭轉持續鉅額虧損的困境，23年初開始聚焦經營策略的轉變，“按需生產”、“理性競爭”成爲23年TV面板經營的關鍵詞，面板廠商開始逐漸的通過稼動率的變化來將價格維持高位，從而開始換取利潤。

另一方面，從需求端來看，自春節以來，爲了迎接大型體育賽事需求，品牌採購維持相對強勁。根據AVC數據，1Q24TOP11整機廠採購量環比增長9%至41M，預計2Q24採購量將進一步提升至47M。

供給端的收縮，以及下游品牌的補庫存需求的提升，促使本輪面板價格持續上行，已超過去年同期高點。

但是，從當前情況來看，本輪面板的漲價可能並不會具有太強的持續性。因爲目前看，在供給端和前兩次週期出現了截然不同的現象。

首先，從供給端來看，和2017年相比，產業基本完成了從日韓向國內的轉移。彼時，供給端的收縮主要來自日韓產能的退出，且正處於產能逐漸關閉的初期，在面板領域還有一定的話語權，其產能的變化對於市場的影響仍然較大。

但是目前看，國內企業已經佔據了大尺寸市場的主要份額，海外尚在運行的產線多數已經完成了大部分的資產折舊，期望供給端的繼續大幅收縮的可能性不大。

和2020-2021年相比，供應鏈出問題引起供給收縮的可能性同樣不大。彼時，受到疫情這個巨大的黑天鵝事件影響，玻璃基板以及DDIC芯片短缺，使得供給端受限，在當前階段，供應鏈可能會遇到問題的可能性暫時不會出現。

目前，本輪價格的上漲更主要來自面板廠商主動的限制產能，降低產線的稼動率，也就是說是廠商主動降低供給來推動了供需的變化。

根據相關數據顯示，中國大陸三大面板廠京東方、華星光電、惠科計劃在2024年Q1大幅削減產能稼動率，且2月份有春節假期，顯示面板產線的稼動率可能已低至60%。但是隨着3月份以來，面板廠整體稼動率的提升，供給端將會更有彈性。

因此，本輪週期和前兩輪明顯將會不同，在需求沒有爆發性增長的情況下，供給端的增加使得面板的價格難以維持高位。

其次，從需求端來看，來自需求端的復甦力度仍需觀察。面板的下游應用領域主要是電視TV、顯示器、筆記本電腦等幾個領域，其中TV佔比最大，接近75%，因此，TV的復甦對於行業的需求影響巨大。

但是從全球液晶電視的終端出貨量來看，尚未看到有比較明顯的需求復甦支撐，更多的是下游終端提前備貨，補庫存情況拉動了需求的增長，雖然6月份可能會有運動賽事拉動終端需求，但是後續的持續性仍然存疑。

因此，總的來講，目前產業鏈上並沒有被動的去供給情況，供給端仍然保持穩定。目前主要是供給側面板廠商主動通過降低產線稼動率，需求端終端廠商提前備貨補庫存而推動的價格上行，並不具有太強的持續性。（受到國內廠商話語權提升，可以主動的通過降低稼動率來減少供給，價格大跌的可能性同樣不大）

面板能否迎來上行週期，還需持續跟蹤觀察，但至少現在看不到明顯的跡象。面板板塊，追高需謹慎而行。

免責聲明:本文內容僅供參照，文中信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

本內容爲作者獨立觀點，不代表虎嗅立場。未經允許不得轉載，授權事宜請聯繫 hezuo@huxiu.com