美聯儲降息進入倒計時 首降幅度仍存疑

來源：蘭格鋼鐵網

北京時間9月19日凌晨02:00，美聯儲將公佈最新議息決議，市場預期美聯儲將正式結束長達數年的緊縮貨幣政策，但對於此次降息幅度仍未形成較一致的共識。

隨着勞動力市場放緩的跡象出現，通脹率下降至美聯儲2%的目標，市場已傾向定價美聯儲降息50個基點。但考慮到美國經濟基本面因素，美聯儲以25個基點的步伐開啓此輪降息週期的可能性依然較高。在利率決議前一天，市場對於美聯儲究竟會採取什麼行動仍然充滿爭議。

最新CME“美聯儲觀察”顯示，9月降息25個基點的概率37.0%，降息50個基點的概率爲63.0%。

經濟數據濟仍保持穩固基礎

本週稍早公佈的零售銷售數據緩解了對美國經濟大幅放緩的擔憂。數據顯示，美國8月零售銷售額錄得0.1%，高於預期的下降0.2%，暗示美國經濟在第三季大部分時間裡仍保持穩固基礎。

Global X投資策略主管斯科特·赫爾夫斯坦（Scott Helfstein）說，在美國8月份零售銷售好於預期之後，美聯儲很可能會注意到消費者的持續強勁。近幾個月來，零售額增長略低於長期平均水平，但仍在以溫和的速度增長。

美國8月未季調消費者價格指數年率爲2.5%，連續第五個月下降，創下自2021年2月以來的最低水平，低於市場預期的2.6%。分析人士指出，儘管整體CPI年率的下降爲市場帶來了一絲樂觀情緒，但核心CPI的穩定表現仍然讓市場對通脹前景保持警惕。特別是核心CPI月率的上升至0.3%，這一數據高於預期，可能會增加市場對於頑固通脹的擔憂。

美國8月新增非農就業人數14.2萬人，小幅不及預期，但較7月數據有改善；失業率降至4.2%，符合預期，爲連續四個月上升以來首次下降，前值爲4.3%。

此外，6月份非農新增就業人數從17.9萬人修正至11.8萬人；7月份非農新增就業人數從11.4萬人修正至8.9萬人；修正後，6月和7月新增就業人數合計較修正前低8.6萬人。有分析認爲，非農數據的修正可能與小企業的恢復速度有關，小企業對經濟狀況變化更爲敏感，可能在經濟擴張時期崗位增加更快，在經濟衰退期間或衰退風險增加時，崗位減少也更快。

首次降息幅度仍存疑

本週一，交易員加大了對美聯儲將在本週降息50個基點的押注。一位策略師表示，更大幅度降息對外界對美聯儲看法的影響，可能大於對經濟本身的影響。因爲投資者可能認爲，美聯儲對經濟衰退的擔憂程度，比其先前暗示的要高。

根據業內彙總的數據顯示，投資者用來押注本週美聯儲議息會議的10月聯邦基金期貨未平倉合約數量，已躍升至自該衍生品1988年推出以來的最極端水平。而這些新的押注大多押注於美聯儲本月將降息50個基點、

有“新美聯儲通訊社”之稱的知名財經記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）撰文稱，美聯儲即將降息，但首次降息的幅度仍存疑。美聯儲通常傾向於以25個基點的幅度行動，但這一次，情況變得複雜。當前美聯儲的基準利率爲5.25%-5.5%，處於20年來的最高水平。美聯儲料將在本週三開啓降息，目的是，在通脹壓力降溫的情況下保持穩定的就業市場。

多數華爾街分析師認爲，美聯儲降息的第一步將更加謹慎。

瑞訊銀行分析師Ipek Ozkardeskaya在報告中說：“我仍然堅信，由於目前的經濟數據並不令人擔憂，降息25個基點將是最佳選擇。不過，美聯儲可能希望避免市場對降息25個基點感到失望，而一些民主黨人要求降息75個基點則火上澆油。”

渣打銀行紐約分行全球G10外匯研究和北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）表示，近期的美國經濟數據並沒有爲即將召開的FOMC會議降息50個基點提供令人信服的理由。降息50個基點但決策失誤可能比降息25個基點但決策失誤更糟糕。下調25個基點的理由是，即將公佈的通脹數據不支持通脹快速接近2%的目標。同時，最近失業率的上升也顯示了經濟令人擔憂的惡化。

信安資產管理公司首席全球策略師西馬·沙阿（Seema Shah）在一份報告中說，雖然可能有人認爲美聯儲本週會降息50個基點，但歷史表明，更有可能的是降息25個基點。“自20世紀80年代末以來······降息25個基點已成爲常態，50個基點是例外。”她說，只有兩次降息週期的開始幅度超過25個基點：2001年1月互聯網泡沫時期，以及2007年9月次貸危機期間。這兩個時期都很突出，其特點是對嚴重的資產價格泡沫和金融系統性風險的擔憂。

星展銀行表示，市場預計美聯儲將進行一系列降息，但激進的市場定價可能失望而歸，並最終引發恐慌。經濟學家Taimur Baig稱：“低於3%的通脹率和高於5%的政策利率往往難以共存，因此有必要實施一些貨幣寬鬆政策。但市場反映的降息幅度似乎過大。要讓收益率曲線反映出未來16個月降息幅度超過200個基點的情況，美國經濟必須明顯走弱，通脹必須降至2%以下，而這種情況不太可能發生。”星展銀行的基本觀點是，到2025年底，美聯儲將降息150個基點，本週將降息25個基點。

“新債王”、雙線資本首席執行官岡拉克（Jeffrey Gundlach）則認爲，在當前經濟放緩的情況下，美聯儲需要迅速放寬政策，本週將降息50個基點。岡德拉克說：“從油價、更廣泛的物價以及即將到來的裁員來看，我們很有可能面臨通貨緊縮的局面，這可能會導致工資零增長。因此，我認爲美聯儲遠遠落後於曲線，應該行動起來了。”

西馬·沙阿表示，對美聯儲來說，歸根結底是要決定哪一種風險更大——如果降息50個基點，將重燃通脹壓力，如果僅僅降息25個基點，可能導致經濟衰退。由於對通脹危機的反應太慢而受到批評，美聯儲可能會對經濟衰退的風險採取被動反應，而不是積極主動的態度。

橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）表示，美聯儲必須將利率保持在足夠高的水平，以滿足債權人的需求，即他們將獲得真正的回報，同時不會讓利率過高，讓債務人有麻煩。“（對於降息幅度）是25個基點還是50個基點，如果從整體上看，25個基點將是正確的；如果從更糟糕、影響更廣的抵押貸款情況來看，那麼降息幅度可能是50個基點。”但達利歐稱，從長遠來看，美聯儲本週所做的決定最終“不會產生影響”。他表示，政策制定者需要將實際利率保持在低位，以便能夠償還不斷增加的債務。（新華財經）