美國經濟數值看着有好有壞，到底2023年經濟走勢會如何？
開篇：
美債觸及上限，美國第四季度GDP相較第三季度放緩，初讀爲年率增長2.9%，CPI降到了6.5%，美國的個人消費支出指數，也就是PCE在去年12月份同比增長5%，符合預期，核心PCE同比增長4.4%，但仍然是美聯儲2%通脹目標的2倍多。
更要命的是，美國12月的M2貨幣供應量增速同比錄得負值。這一切看上去有好有壞的數據，不禁讓人想問，美國的經濟到底會如何？今天我們就簡單地聊一聊這個話題吧。
美國M2貨幣供應量增速變負值：
在美國官方的定義中，美國貨幣發行統計的M1相當於“美國財政部、美聯儲銀行及存款貨幣機構之外的現金+商業銀行活期存款+旅行支票+其他可立即支付的存款”，M2是M1加上儲蓄存款+小額定期存款+零售的貨幣市場基金份額。
此前美聯儲還有一個M3的數值，但M2基本上已經涵蓋了美國境內的所有存款，且貨幣供應量的衡量也是比較複雜的，很難有一種方法完全做好衡量，權衡之後美聯儲於2006年取消了M3的公佈。
根據統計，在過去63年的時間裡，美國的M2年化平均增速爲7.1%，大部分時間的增速都在5%-10%之間。
這個增速在疫情爆發後也同步迎來爆發。在疫情期間，美國政府開動印鈔機，首先是給居民和企業發放了大量補貼，注入了天量現金。但這還不算完，之後美聯儲也非常配合地在2020年3月開動了無限QE，這就真正做到美元出籠，水漫金山了。
這期間，美國M2供應量在很短時間內就激增了超過40%，增發了6.3萬億美元，同比增速在2021年2月更是達到了27%的恐怖峰值。
這一輪攀爬後，帶來的自然就是通脹，美元潮汐在大浪過後就開始要退潮了。美聯儲開始進入加息週期，美元也同時進入強週期，這樣一搞，就是俗稱的收水，那美元M2供應量增速勢必就降低了。
美聯儲這一輪加息，差不多一年時間就把聯邦基金利率目標區間從接近0的水平直接幹到了4.5-4.75%，其中包括連續4次75個基點的基金加息，這是自上個世紀80年代初以來，美聯儲在單個自然年裡面加息幅度最猛的一年。
與此同時美聯儲還縮表。從去年6月以來，美聯儲將其持有的美債和抵押貸款債券規模削減了超過4000億美元，降到8.5萬億美元的水平。
這些疊加起來，美元流動性肯定是收緊了的。所以從去年3月美聯儲加息開始，美國M2供應量已經累計減少了超過5300億美元。
根據這個月美聯儲公佈的數據，美國的M2在12月份連續第五個月下滑，環比下降了1474億美元，降至21.2萬億美元。
其實在去年11月美國M2貨幣供應量的同比增長率已經跌到0.01%了，跟2021年2月份的那個27%的瘋狂增速相比，好吧，也挺瘋狂的。按照那時候的趨勢，12月進入負值是預期所在，結果也確實如此，美國M2貨幣供應量增速直接來到-1.3%的位置。
這不是什麼好消息，因爲在過去一百多年的歷史裡，美國出現類似的廣義貨幣緊縮，往往就意味着衰退也要跟着一起來。
美國居民儲蓄和通脹雙惡化：
美國的經濟主要是消費驅動，在消費端，居民大多有一定的短期負債，比如車子的貸款、lease，信用卡等。而當美國M2貨幣供應量持續減少，加息又還在持續時，美國消費者就不得不動用更多的儲蓄來支付更高的利息，這勢必會影響居民儲蓄的情況。如果居民的儲蓄情況變得不樂觀，那麼消費自然很難拉動。由此，疊加通脹、就業、工資增長等問題，美國經濟想要保持，難度確實不小。而美國政府在宏觀調控上也算是出了名的拉胯，那麼想逆週期，大概就跟我們想逆天一樣吧。
非常不巧的是，美國家庭儲蓄率已經從一年前的7%掉到了去年10月的2.2%，來到了2005年以來的最低水平，也就是說，08金融危機的時候，美國居民的儲蓄情況都沒有那麼糟糕。好在到了12月的時候，儲蓄率從11月的2.9%上升到了3.4%，也創下了7個月以來的最高，屬於從去年7月以來首次增長。不過伴隨這個增長的，是美國信用卡債務創下歷史新高。
另一邊，是美國12月份個人收入環比增長了0.2%，符合預期，但相比前值的0.4%直接腰斬。這樣的增速是絕對不可能跟得上通脹速度的，這也就不奇怪和去年同期相比，美國的個人消費支出增長超過了收入增長。
不過從長期來看，M2供應量增速減緩是可以抑制通脹的。比如根據弗裡德曼的觀點，無論何時何地，通脹都是一種貨幣現象，根據他進一步的研究，廣義貨幣發行量的增長率，大約領先通脹率12-24個月。過去兩年的M2增速和CPI同比變化，確實也符合他說的規律。
如圖所示，眼下美國M2貨幣供應量增速大約領先CPI數據68周。
這多少也解釋了，當從去年夏天開始，美國的M2供應量增速開始下降後，美國的通脹壓力也在年末得到了緩解。
不過這種緩解，距離美國控制住通脹確實還有不小距離。
客觀來說，美國在CPI方面的表現還是不錯的，從9月份的8.2%，才三個月時間，就下到了6.5%的位置，也不知道到4月份公佈時，能不能來到我們預測的5%以下，目前來看經過調整還是有機會的。
另一個非常關鍵的指標，個人消費支出，也就是PCE物價指數，在1月27日美國商務部公佈的數據中就顯得有點不樂觀。
美國去年12月的PCE物價指數同比增長5%，符合預期，比前值5.5%有所下降，是連續第六個月下降，並創下2021年10月以來最小漲幅，環比增長0.1%而已，僅僅略超了市場預期的零增長。但在剔除波動比較大的食品和能源後，核心PCE物價指數在去年12月同比還是增長了4.4%。這個數值同樣符合預期，且比前值的4.7%也有所下降，看着還是不錯的。這個同比增幅也創下了2021年10月以來的14個月最低水平，符合一路下降的趨勢，但美聯儲的通脹目標是2%。這個增幅依舊比目標通脹率高了兩倍多。
而且按照如今的降速，很可能會需要更長的時間去消化才能回落到美聯儲的目標增幅。
但前面我們也說了，隨着利率的增加，美元流動性的緊縮，居民儲蓄長期處於低位，工資增幅不敢有大動作，美國的居民消費是非常難以拉動的。而且現在美國經濟進入衰退幾乎成了共識，這種市場共識會進一步抑制居民消費。如果還要疊加長時間去消化通脹，那麼是居民儲蓄情況先一步惡化，還是通脹先一步得到消化，就不好說了。
這方面恐怕就得看不久後公佈的美國1月份小非農就業報告中，關於就業和工資增長的數據了。儘管這個數據也面臨上述的兩難，但在美元購買力還沒有完全衰退，美元霸權體系沒有崩潰之前，工資增長放緩可能才符合美國的利益。
畢竟不漲工資，難受的是美國普通老百姓，多點流浪漢對美國來說那都是“歲月靜好”的常態，根本不值一提。可如果工資漲得太猛了，出現“工資——物價雙增長”的通脹螺旋，那難受的可就是資本家老爺們，這點怎麼能允許呢？
美債狀況同樣不容樂觀：
除了這些之外，美國經濟其實還有一個非常值得關注的點，那就是美債上限的事情。
1月19日的時候，美債再次觸達31.4萬億美元的上限。
其實早在1月13日的時候耶倫就已經致信新任的衆議長麥卡錫，敦促國會議員及時採取行動提高或者暫停取消債務上限。到了19日她又警告說，如果美聯邦政府突破債務上限，美國將無法防止違約。
當然，熟知美國的朋友可能會根據歷史經驗，表示這種事情大家都可以淡定。畢竟美國從獨立到現在，基本就是舉債發展。自二戰結束後，美國修改債務上限就改了近百次，其中絕大部分都是上調，早就成了寅吃卯糧的集大成者，是世界上響噹噹的欠債王，這次美債上限絕大概率也還是會上調的。耶倫這一頓操作，更多還是敦促兩黨，要扯皮趕緊扯，扯完了好回來繼續幹正事，繼續收割全球，打壓中國纔是正經。
但這其中，耶倫應該也是有所擔憂的。這種擔憂來自於美債正在面臨各國的拋售，特別是世界上的兩大債主，中國和日本。
根據此前美國財政部發布的國際資本流動報告，也就是TIC來看，2022年11月的時候，中國持有美債已經來到歷史低位的8700億美元。要知道，我們2021年11月的時候，持有美債是10808億美元，短短一年時間我們幹掉了2108億美元的美債，這速度都快趕得上2013年11月得13167億美元到2021年11月的減持速度了。日本就更狠了，2021年的時候日本持有13286億美元的美債，到了2022年11月，只剩下10822億美元了。
然後去年11月發生了兩件很有趣的事情。一個是日本在連續5個月減持美債後，於11月首次增持了178億美元，二個就是我們11月出現的社會面大調整。
再之後，日本於去年12月突然宣佈日債收益率的目標區間大幅上調一倍，這意味着日本央行在12月依舊很可能大幅度拋售美國國債，轉而去購買日債。同時，日本央行1月18日釋放出暫時還不打算結束寬鬆的信號，日央行行長黑田東彥還重申，將繼續大規模購買日債。那麼幾乎可以肯定，日本央行不會停止減持美債和購買日債的。
緊接着，1月5日，東京10個淨水機構有34處水井因污染被封停。1月8日，英國和日本簽署《互惠准入協定》，日本領土上自此多了英國駐軍。同一天，美日英澳進行聯合軍演，目標是進行“奪島”，那對日本來說，奪的什麼島，不言而喻。
這一系列事情非常巧合，我們列出來給大家參考一下。
這種對美債的拋售會引發美債收益率的上升，而美債收益率其實也會影響到美國股市。比如股票的DCF定價模型就把國債利率作爲一個因子，美債利率越高，股票價格越低。
美國作爲金融巨國，股市也是經濟構成的主要部分，如果美債還是現在的表現，那麼股市將會受到更大影響，美國經濟恐怕就更難避免深度衰退了。
最後，美聯儲的加息節奏其實也很關鍵。
就在我寫稿的當天，鮑威爾再次宣佈加息25個基點。並在這次聲明中再次強調：爲了達到具有足夠限制性、假以時日能讓通脹率回到2%的貨幣政策立場，進一步加息將是合適之舉。但隨後他的整體發言偏鴿派，一時間市場興奮無比，連2年期國債和10年期國債的利率都降了。由此而帶出的降息預期，很可能會讓金融市場因爲這個市場預期而給美國經濟帶來一定程度的支撐。以預期爲生的金融作爲美國經濟最重要的組成如果能夠支撐得住，那麼美國經濟的軟着陸確實也不是一句空話。
但同樣的，作爲以投機爲本性的金融市場也不會因爲當下的預期而放棄未來的做空機會。所以美國經濟想避免深度衰退，還有很多需要注意的地方。
綜合來看，美國經濟衰退很難避免，而到底是深度衰退還是溫和衰退，我們就需要進一步的觀察了。
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