美股投資邏輯生變，華爾街棄“科技”投“能源”？

21世紀經濟報道記者 陳植上海報道風水輪流轉。

一度備受華爾街青睞的大型科技股，如今正逐步失去各路資本的青睞。

數據顯示，今年以來，標普500能源板塊的漲幅超過美股科技股板塊，若加上股息收益，它還跑贏Meta與Alphabet所在的通信服務板塊。

與此同時，今年一季度標普500指數的10%漲幅裡，大型科技股的貢獻度僅有50%，遠遠低於此前的70%。這意味着其他板塊美股對標普500指數上漲的支撐力度日益增強。其中，就預期市盈率而言，美股能源板塊的估值漲至美聯儲此次開啓加息週期以來的最高水平。

一位華爾街對衝基金經理認爲，這背後，預示着華爾街資本的美股投資邏輯正發生重大變化，一是大型科技股的極高估值，令科技股“傻瓜式投資”策略不再吃香；二是近期美國經濟數據令市場預感通脹壓力回落絕不會一帆風順，再通脹交易再度興起令能源股受到越來越多資本的青睞。

“此消彼長之下，華爾街投資機構開始紛紛逢高減持大型科技股，轉而加倉能源股。”他告訴記者。作爲標普500能源板塊最大成分股，埃克森美孚股價今年以來累計漲幅超過20%，略低於英偉達與Meta,但與亞馬遜幾乎持平。

“這相當不尋常。”一位美股經紀商向記者透露，這預示着越來越多華爾街投資機構開始重新審視自己的美股資產配置結構——儘快削減投資集中度過高的美股大型科技股，轉而通過配置能源股等週期性股票對衝潛在的美股回調風險。

在他看來，這背後的深層次原因，是華爾街投資機構日益關注“高確定性”的投資策略——相比美國科技股未來成長性未必匹配當前極高估值而存在較高投資風險，能源股受益美國經濟韌性與俄烏衝突升級所帶來的原油供應隱患，反而具有更高的買漲獲利勝算。

科技股“失寵”背後

“去年底之前，華爾街一直流行着傻瓜式投資策略，就是不看基本面或市場情緒變化，一味買漲美國大型科技股——英偉達、特斯拉、蘋果、亞馬遜、Meta、谷歌、微軟，就能獲得豐厚回報。”上述華爾街對衝基金經理告訴記者。

由於它們一度貢獻標普500指數的逾70%漲幅，衆多華爾街投資機構都紛紛重倉上述七隻美國大型科技股，持續推動其股價迭創新高。

如今，面對持續高企的美國大型科技股估值，這些華爾街投資機構突然意識到，自己同樣身處巨大的投資風險。

“起初，華爾街投資機構預期美聯儲快速降息能進一步支撐科技股繼續飆漲，但隨着美國強勁經濟數據令美聯儲快速降息預期落空，這些投資機構正重新審視追捧大型科技股的潛在風險。”他分析說。更重要的是，越來越多華爾街投資機構開始擔心這7家美國大型科技公司的業務成長性，未必能支撐資本涌入所創造的“極高”估值。

記者注意到，部分美國大型科技股股價開始回落。一季度，蘋果與特斯拉股價分別下跌11%與30%，谷歌母公司Alphabet股價漲幅也明顯收窄。

即便是受益大模型技術與GPU需求火熱，今年以來漲幅超過80%的英偉達，也日益受到華爾街投資機構的“質疑”。

DA Davidson分析師Gil Luria認爲，英偉達的漲勢可能會很快結束。原因是英偉達的重要客戶已囤積大量GPU芯片，令英偉達未來業務成長面臨天花板瓶頸。

晨星公司股票策略師Brian Colello表示，儘管英偉達仍在GPU芯片市場擁有較大市場份額，但其他競爭對手的崛起將會削弱英偉達的市場佔有率，進而影響英偉達的估值。

“目前，越來越多華爾街投資機構都在重新審視傻瓜式投資美國大型科技股的潛在風險。”前述華爾街對衝基金經理告訴記者，因爲他們也意識到，歐美監管部門的反壟斷處罰、大型科技股自身的業務創新步伐放緩，美聯儲降息步伐一再延後所帶來的科技股估值回調壓力，都令美國大型科技股估值存在較大的回調壓力。

這背後，是他們正在重新審視自己的投資集中度風險——以往重倉美國大型科技股待漲紅利的傻瓜式投資，還給自己帶來巨大的“擁擠交易”風險，一旦其他華爾街同行紛紛拋售美國大型科技股，他們手裡的鉅額持倉將遭遇極大的投資虧損風險。

“這也觸發越來越多華爾街投資機構紛紛調整了自己的美股投資策略，帶動整個美股投資邏輯出現鉅變。”前述美股經紀商直言。

能源股緣何受青睞

記者注意到，隨着華爾街資本的美股投資邏輯驟變，能源股突然成爲他們眼裡的“新寵兒”。

多位華爾街投資機構人士直言，今年以來，將資金從大型科技股轉向能源股的華爾街投資機構日益增多。究其原因，與大型科技股估值回調風險激增不同，能源股正獲得越來越多的利好——3月以來，俄烏衝突持續升級引發烏克蘭不斷襲擊俄羅斯能源設施，令市場日益擔憂俄羅斯原油供應突然大降；4月起，強勁的美國經濟數據令市場意識到美國經濟仍保持較高韌性，推高了原油需求預期值。

BNY Mellon投資管理公司經濟學家Shamik Dhar指出，資本市場始終偏愛相對簡單的投資邏輯，相比推動美國大型科技股估值繼續上升的因素日益複雜，買漲能源股的邏輯顯得簡潔清晰且確定性更高。

“更重要的是，近日原油價格持續飆漲迭創年內新高，令華爾街投資機構看到加倉能源股的賺錢效應不斷擴大，加速了資本從大型科技股流向能源股。”前述華爾街對衝基金經理指出，這也催生另一個簡介的美股投資邏輯——將買漲能源股作爲押注原油等大宗商品價格上漲與通脹回落曲折的“替代方案”。

在他看來，華爾街投資機構的調倉背後，也有着其內在的投資邏輯變化——隨着全球地緣政治風險持續升級，華爾街投資機構更傾向於將黃金股與能源股作爲一種重要的投資組合保護工具，因爲國際地緣政治風險持續升級很容易引發原油黃金價格飆漲，令黃金股能源股成爲“最終的受益者”，相比而言，科技股則會因爲市場風險偏好驟降而成爲“受害者”。