陸港觀盤－消費力道對陸經濟增長具關鍵影響

根據高盛的估計，疫情封控期間，大陸每個家庭的儲蓄率大增，推動2022年家庭儲蓄率上升至33％的多年高點，較2019年新冠疫情前的趨勢水平高出三個百分點。因此市場正在關注，大陸民衆的消費力道，是否會恢復到疫情前的水準。

因此中國人民銀行貨幣政策委員會官員日前就曾表示，2023年大陸經濟有望實現5％以上的增長；如果能再搭配政府加大改革開放力度、政策措施落實到位，有效提升市場主體的信心，同時調動民營企業和企業家的積極性的話，實際增速甚至有機會高於預期。

當前確實也可以看到政策正全力刺激內需。從最近的政策方向看，許多政策正引導社會信貸利率下行，尤其是全國經營貸款利率與房貸利率都出現明顯下降。防疫鬆綁後，原本不敢消費及投資的憂慮可望化解，加上寬鬆貨幣及財政政策，這些在手現金若願意轉化爲消費及投資，都足以刺激經濟向上修復。

在經濟陸續修復的過程中，許多產業也存在股價上修的機會，特別是在醫療保健、金融保險和內需消費等，都值得關注。

在疫情期間，醫藥行業因爲封城等因素，很多用藥跟手術都不得不停擺或延後，如今在恢復常態後，優質的醫藥股可望重回成長軌道。且目前大陸境內公募基金持有醫藥股的比重堪稱歷史新低，估值也偏低，一旦有任何政策面利多，都會帶來很強的推升力量。

至於地產跟金融的前景，雖然從產業的特性來看，都是屬於相對穩定、不會有過度高成長的板塊，不過通常體質較佳、表現較優的產業龍頭，往往可以取得較高的市佔率。伴隨經濟重啓及政策支持，地產債違約風險降低，整體銀行高風險債務比例可望從高點下滑，且金融股估值偏低，經濟復甦後，修復的空間也大。一些民營銀行商業模式佳，可以維持每年平均雙位數的成長。

保險股則因爲大陸保險滲透率還是很低，目前還沒有哪家保險公司特別突出、擁有高市佔率，因爲保險銷售通路還是得仰賴銀行，但這種模式的利潤率普遍較低。因爲我們會投資的保險企業，主要着重有自己的銷售通路，纔會有較高的利潤跟議價能力。

而在內需消費中，白酒板塊一直擁有很高的討論度。其實從大陸民衆的消費行爲來看，高端白酒需求依舊強勁，消費升級趨勢不變，仍是基金在消費板塊的重點持股。

另一個值得關注的是互聯網產業。互聯網產業因發展成熟，結構很穩定，只是因爲監管逆風，難免會有一些影響及波動，但龍頭企業普遍都還是可以維持龍頭的地位。當然不同時間或許會有不同的冠軍，而這必須來自創新的產品或商業模式，這些都具有較中期乃至長期的發展潛力，是值得持續觀察的重點。