LPR報價“按兵不動” 今年降準可能性和必要性更大

3月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，3月1年期貸款市場報價利率（LPR）爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%，已連續第5個月維持不變。

市場人士普遍認爲，3月LPR報價“按兵不動”符合市場預期。展望未來，LPR等利率下降的節奏、幅度，市場不可抱有過高的期待。而下一階段實施降準的可能性和必要性更大。

LPR報價連續第5個月維持不變 符合市場預期

對於3月份LPR報價保持不變，東方金誠首席宏觀研究員王青表示，作爲LPR報價的定價基礎，3月以來政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩定，已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不變。

央行數據顯示，近期央行在公開市場開展的7天期逆回購中標利率保持在1.5%水平。

3月政策利率及LPR報價繼續“按兵不動”，王青認爲，根本原因是受去年一攬子增量政策延續效應帶動，年初宏觀經濟保持較強增長動能，消費、投資增速加快，貿易戰的影響尚不明顯，降息的必要性、迫切性不高。

民生銀行首席經濟學家溫彬亦指出，年初以來，面對前期市場一致性寬鬆預期及搶跑帶來的利率過快下行，以及穩匯率壓力加大，央行適時提出“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”，政策重心階段性轉爲穩匯率、防利率風險、防空轉，開年以來貨幣總閘門總體較緊，資金面維持緊平衡狀態，引導市場修正預期。

“近期，穩匯率壓力有所緩解、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標逐步達成；但海外政策不確定性仍大、掣肘猶存，同時國內經濟的短期企穩和長期宏觀趨勢改善，也使得貨幣寬鬆的預期雖仍然存在，但暫不急迫。”溫彬進一步指出。

此外，銀行負債成本高企、盈利承壓，LPR繼續下調受限。

上海金融與發展實驗室副主任、招聯首席研究員董希淼表示，從銀行方面看，隨着持續向實體經濟減費讓利，銀行息差縮窄的壓力不斷增大。雖然2024年銀行多次下調存款利率、大力壓降負債成本，2025年息差收窄壓力或將減輕，但下降趨勢仍然未變。因此，銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。

國家金融監督管理總局發佈的數據顯示，受各類貸款利率持續下行牽動，2024年四季度商業銀行淨息差降至1.52%，較上季度下行0.01個百分點，在1.80%的警戒水平之下再創歷史新低。

政策性降息仍需相機抉擇 市場預計LPR下調時點後移

在“適度寬鬆”的貨幣政策下，今年政策利率和LPR報價是否還會持續下調？對此，受訪的業內人士認爲，LPR下調時點或後移。

董希淼認爲，從短期看，LPR再次下降的必要性和可能性並不大。LPR保持相對穩定，有助於銀行將淨息差維持在合理水平，增強銀行體系的穩健性和服務實體經濟的持續性；有助於減輕中美利差壓力，促進人民幣匯率保持基本穩定；有助於減少資金空轉和套利，提高資金使用效率。

“如果政策利率和存款利率繼續降低，銀行資金成本持續下行，下一階段LPR仍有下降的必要和可能，年內LPR第一次下降或在二季度。但對LPR等利率下降的節奏、幅度，市場不可抱有過高的期待。”董希淼表示，總體而言，下一階段LPR的變動，需要在穩增長、穩息差、穩匯率等多重目標中尋求動態平衡。

“未來爲強化結構性貨幣政策工具激勵效果，降低銀行體系負債成本，利率具有較大調節空間，預估下一階段調降幅度在25bp左右。”溫彬表示，在結構性降息之外，降息成效的顯現，還可通過其他途徑實現，如通過與財政協同，保持財政貼息力度，切實降低企業融資成本；以及更好發揮自律機制作用、暢通利率傳導，通過降低銀行負債成本，強化存貸款利率協同，也可進一步推動社會綜合融資成本繼續下降。

不過，王青認爲，3月政府工作報告重申“適時降準降息”，意味着今年下調政策利率還是大方向，關鍵是落地時點。綜合當前房地產市場、外部經貿環境變化，以及整體物價走勢，我們判斷二季度降息窗口有可能打開，屆時會引導LPR報價跟進下調。

“今年LPR報價還有可能在政策利率保持穩定的同時單獨下調，或LPR報價下調幅度高於政策性降息幅度。”王青指出，根據央行披露的信息，仍然存在部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題。這主要是指部分報價行的LPR報價顯著高於其實際最優惠客戶利率。

他預計，後期央行將着眼於提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平，不排除單獨下調LPR報價，或引導LPR報價下調幅度高於政策性降息幅度的可能。這也是今年“進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制”的一個體現。

今年降準有望優先落地 4月中旬將成重要觀察期

相較於降息，市場人士認爲，今年降準有望優先落地。

溫彬預計，短期內，貨幣政策重心依然在穩息差、穩匯率和防範中小銀行投資長債風險。後續，考慮到銀行負債端壓力，以及強化貨幣與財政協同、加大對實體經濟支持的需要，降準仍有實施必要，但要綜合考慮政策利率水平、流動性充裕程度、實體經濟融資條件等，4月中旬或爲觀察期。

董希淼也認爲，下一階段實施降準的可能性和必要性更大。降準除了向市場釋放長期流動性之外，還將降低金融機構資金成本，推動金融機構保持息差基本穩定，同樣有助於促進社會綜合融資成本繼續下降。

董希淼預計，今年一季度央行將可能實施全面降準，下一步存款準備金制度5%“隱性下限”將可能打破，存款準備金工具的政策調控功能將得到更充分發揮。

新京報貝殼財經記者 姜樊

編輯 嶽彩周

校對 柳寶慶