3月LPR報價“按兵不動” 業內預計後續調降可能仍存但幅度收窄

3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024年3月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.45%，5年期以上LPR爲3.95%，均與上月持平。

在2月20日LPR進行非對稱大幅調整後，本月LPR報價均未進行調整符合市場預期。

在當月MLF政策利率維持穩定、銀行淨息差延續承壓銀行下調存款利率等綜合背景下，業內分析人士指出，銀行短期LPR利率調整動力不足。不過，東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，儘管3月兩個期限品種LPR報價不動，但當月新發放居民房貸利率和企業中長期貸款利率都將有一定幅度下調。

當前缺乏進一步下調動力

LPR報價由MLF操作利率和報價加點共同決定。首先，3月MLF操作利率不變，意味着當月LPR定價基礎未變。

報價加點方面，王青指出，近期以DR007爲代表的短端市場利率保持在略高於1.8%的短期政策利率上方，背後是2月降準落地後，當前政策面強調要防範資金空轉套利；與此同時，在上月降準落地推動1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率均值降至2.28%、較上月大幅下行0.15個百分點後，進入3月該指標已現回穩態勢。這意味着3月以來銀行在貨幣市場的批發融資成本保持穩定，缺乏進一步下調報價加點的動力。

另一方面，2月5年期以上LPR報價進行了單獨下調，且調整幅度達到0.25個百分點遠超市場預期。LPR報價大幅下調後會進一步加大銀行息差收窄壓力，影響銀行穩健經營。

公開數據顯示，2023年四季度商業銀行淨息差降至1.69%，創歷史新低。民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬指出，後續來看，伴隨貸款利率繼續下行，息差下行趨勢預計延續，低利率、低息差將成爲常態。在此背景下，銀行進一步調降LPR的空間也在大幅縮窄。

後續仍存下行可能 但空間收窄

此前，央行行長潘功勝在兩會經濟主體記者會上表示“目前我國銀行業存款準備金率平均在7%，後續仍然有降準空間”、“價格上繼續推動社會綜合融資成本穩中有降”，意味着年內降準及降息仍有空間。

溫彬認爲，當前政策利率持穩，但後續政策性降息的必要性仍在。若降準再度落地、政策利率調降，則會帶動市場利率、LPR報價進一步下調。

溫彬進一步 指出，考慮到當前通脹整體低迷，實際利率仍處高位，不利於實體有效融資需求的修復，需要通過降息來進一步降低負債成本，擴大融資需求，激發主體活力；另外，若政策利率中樞不降，在市場利率帶動下，貨基等收益高於存款利率，將導致銀行吸存困難，流動性可能會出現一定問題。

從房地產方面來看，今年初樓市偏冷，房地產施工數據及房企資金來源數據都在下滑，王青預計，3月出口、工業生產同比增速將現回落，居民消費不振現象也會延續，宏觀經濟依然面臨有效需求不足問題。因此，二季度MLF利率有可能下調，LPR報價可能跟進調整，進而帶動企業和居民貸款利率持續下行，提振宏觀經濟總需求。

另外，2024年政策面的一個重點是要推動房地產行業實現軟着陸，其中適度降低居民房貸利率是關鍵一招。王青預計，接下來除了5年期以上LPR報價會持續下調外，監管層還將通過下調首套房貸和二套房貸利率下限等方式，推動居民房貸利率下行。

不過，光大金融市場部宏觀研究員周茂華指出，雖然未來LPR利率仍有調降空間，但後續伴隨經濟穩步恢復、市場供需變化、消費意願和能力持續增強、存款市場供需失衡持續緩解等變化，可能制約LPR利率下行空間。