林建甫／比特幣暴起暴落 是「投機」不能當避險資產
比特幣暴起暴落
比特幣（Bitcoin）在4月14日因受最大的密碼貨幣交易所Coinbase上市激勵下，飆到天際，突破64,800美元，創歷史新高紀錄。之後土耳其央行16日則明令禁止民衆以加密貨幣、虛幣資產作爲商品與服務的直接或間接支付方式。
美國也傳出將出手打擊洗錢問題，研議的一項反洗錢法令，把虛擬貨幣存放在私人數位錢包的民衆，若轉帳金額達3,000美元或更多，必須接受身分驗證。22日傳出拜登擬將資本利得稅（也就是賣掉資產後的價差）由目前的 20%，幾乎翻倍升至39.6%，加上投資收益附加稅（3.8%），聯邦資本利得稅率將高達 43.4%，且根據規定，持有加密貨幣超過1年賣出也要繳交資本利得稅，引發投資人拋售。比特幣一度跌至47,467美元，較高位回落超過兩成。然而在24日午根據Coindesk數據顯示，比特幣已經回到50,545美元。
▲比特幣交易價值扶搖直上。（示意圖／取自免費圖庫pixabay）
比特幣由中本聰在2008年11月1日提出，並於2009年1月3日正式誕生，十多年來已成爲高風險投資者最垂涎的產品。2009年發行當初，1美元相當於1300個比特幣，但到2017年比特幣已經漲到一枚19,000美元，之後曾在新冠疫情爆發初期低見約4,000美元，之後重現升勢。自2020年9月回到萬美元后持續狂飆，在今（2021）年後比特幣短短一週內，先是一點小回檔，從約3.3萬美元跌至2.8萬美元，就接連突破3萬美元、4萬美元大關，然後就是到開始今年的大波動行情。
比特幣這波暴漲，主要與全球避險情緒有關。因爲受新冠肺炎疫情影響，2020年以來，全球經濟遭遇重創，美國聯準會帶領主要國家央行再次用量化寬鬆貨幣政策，來拯救經濟。美元指數急轉直下，全球資產價格迅速膨脹，股市不但逐漸回到疫前水準還屢創新高。在美元貶、低增長、零利率的經濟環境下，投資者和機構對避險資產的需求大大提升。
基本的原因是比特幣是以區塊鏈作爲底層技術的加密貨幣。由中本聰在2008年11月1日提出，並於2009年1月3日正式誕生。全球比特幣協定數量上限爲2100萬個。資料顯示，截至2020年12月30日，全球比特幣的供應量已超1858萬個，也就是說能夠再被挖掘的比特幣已不足300萬個。這跟我們對地球上黃金數量是固定的假設，非常類似。而且每四年比特幣供給減半的特性以及在2040年會全部被挖完的這個設計，都確保了比特幣的稀缺性。
甚者，基於區塊鏈技術的比特幣，具有去中心化、總量有限、可追溯的特點，被認爲可以有效保值甚至創造價值的新資產，甚至還有認爲比特幣可取代黃金在金本位地位的看法，因此受到青睞。然而就財務金融學的角度，比特幣真的是好的避險工具嗎？
▲比特幣。（圖／路透社）
比特幣不能當避險資產
首先，比特幣的暴漲和暴跌的特性，例如從2009年到今年四月中以來一週內暴跌10％的次數超過63次。相反的黃金是亂世英雄，價值穩定，可以勝過法定貨幣的貶值和打敗通貨膨脹。當然比特幣可能大漲，這是黃金所沒有的。但避險是從保值、穩定價值的角度出發。
第二，過去黃金被視爲避險資產，還有一重要原因是黃金與股票、美金的無相關性。投資黃金可以大大分散風險。然而比特幣與標準普爾500指數及美元指數(DXY) 呈現正相關，因此不適作爲標準普爾500指數的避險和風險分散工具。
第三，黃金甚至已經數位化，到處有買賣平臺且計價衡量是相同標準，因此具有很高的交易流動性，這意味着可以很容易地將其轉換爲現金以作實物使用。」根據世界黃金協會的資料顯示，黃金的交易與美國股票和美國公債的交易一樣具有流動性，且較部份債券市場好。相對的，比特幣目前仍沒有一個被廣泛使用，且用於合法商業交易的平臺。考慮到高波動度和缺乏監管，使用比特幣是增加風險不是避險。
最後，比特幣和黃金，都是透過「開採（Mined）」取得，不同的是，比特幣是虛擬的，不應該把比特幣視爲「安全性資產」。此外，除了用做投資，黃金還廣泛被運用，包括高精密儀器和珠寶，這是非常關鍵的商業用途，人類可以打造一座黃金屋，但無法打造比特幣屋。
▲比特幣。（圖／路透）
小心泡沫崩潰
歷史裡的泡沫爆破的先兆，都總會始於投資產品的價值遭嚴重高估。由17世紀荷蘭的「鬱金香狂熱」、18世紀英國的「南海泡沫事件」和「密西西比公司事件」，再到千禧年初的科網股泡沫，這些經濟泡沫的共通點除了有其幻想支撐，但同時亦離不開人類天性裡的貪婪。
在當下環球資金盛宴下，市場大量遊資爲抗通漲、保增值，四出尋找不同投資機會，也已將中外的股民鄉民將大部分金融資產炒至飛天的估值。比特幣因爲缺少具有公信力的國家或組織爲其背書，也沒有和任何實物資產掛鉤。故比特幣狂潮可能只是投資市場泡沫的一環，是非理性現象。不要忘記，很多歷史經驗再再顯示人們通常只能在泡沫破滅後才如夢初醒。
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