鄺子平、邵俊等大咖熱議，創投行業最新趨勢與投資機會
21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道
12月4日，2024中華股權投資協會（CVCA）年會暨PE/VC高峰論壇在北京舉辦。數十名中國頂級投資人及專業人士齊聚一堂，分享投資思路、解讀投資策略、交流投資心得。
中華股權投資協會理事長、啓明創投創始主管合夥人鄺子平在論壇現場致開幕詞時表示，“CVCA是中國最早的創業投資和私募股權投資行業協會，成立至今已有20多年的歷史。協會致力於搭建行業交流溝通的平臺，推動中國私募股權投資市場的繁榮和行業發展。過去的一年行業整體在募、投、管、退過程中經歷了較多的障礙與壓力，大家都希望能在今天的交流中共同探討未來投資的新思路。我們相信行業未來一定會迎來更好、更䁔的投資大環境。”
創新工場董事長、零一萬物CEO李開復博士在“實現AI普惠-釋放生成式AI潛能與打造健康生態的藍圖”主旨演講中表示：AI2.0是人類歷史上最偉大的科技革命和平臺革命。此前，人類已經歷由PC、移動互聯網所主導的兩次平臺革命，而由生成式AI所掀起的AI 2.0科技革命將會創造比移動互聯網大十倍的市場機會。
回顧PC及移動互聯網時代的發展歷程，在健康良性的創業創新生態中，應用端會創造最大的經濟價值。AI 2.0應用預計將按以下階段演進。
第一階段是以大語言模型爲基座的生產力工具；第二階段將是以多模態理解爲基礎的AI搜索；下一個階段可能會是基於多模態生成的“多模態社交/娛樂”；第四階段，基於全模態＋AI-Agent（智能體）的“本地生活&電商”等應用迎來爆發期。
現階段，大模型性能不斷攀升而推理成本極速下降，給AI 2.0應用爆發打下了深厚的基礎，可以預見顛覆式的AI First應用會相繼在不同領域出現，很快迎來井噴式增長。
PE論道：對行業未來發展持積極樂觀態度，併購投資正日趨活躍
今年以來，隨着全球地緣政治緊張局勢的不斷加深，地區熱點問題頻發，世界經濟增長動能不足。中國經濟延續恢復態勢，新質生產力加快形成、高質量發展深入推進，國內外宏觀經濟形勢呈現出高度複雜性和不確定性。在當今錯綜複雜的宏觀環境中，中國優秀投資人如何能正確預判國內外宏觀趨勢並制定有效的投資及應對策略？
亞投資本創始合夥人/董事長/CEO劉二飛、KKR投資集團合夥人孫錚、方源資本董事長及首席執行官唐葵、信宸資本管理合夥人信躍升、艾瑞思合夥人楊志中等嘉賓，進行了主題爲《PE看宏觀趨勢和行業策略》的深入探討。
劉二飛認爲，中國在2010年以後，所有的PE做控股收購的都可以做少數股權，在今天這個環境下，PE和VC大概又要回歸他們原來的基本面了，PE做控購收購比較多一些，VC是看下一個風口，投資週期可能會比較長一點。
孫錚表示，KKR作爲一家外資PE機構，堅守在中國正常開展業務。在目前的宏觀經濟背景下，我們把相當大的精力放在投後管理和投資項目的退出上，給被投企業創造更大的價值，同時給投資人（LP）創造更多的DPI。在新投資方面，KKR聚焦在併購和控股項目。投資邏輯也從成長導向逐漸轉向以持續穩定的盈利能力和現金流以及管理提升機會爲導向，並組建高質量的職業經理人團隊管理被投企業。KKR也把同樣的投資邏輯引入其人民幣策略，與以險資爲代表的國內LP展開合作。
唐葵認爲，雖然當下中國私募股權行業出現了融資難、投資難的情況，但長期還是非常看好的。好的PE不應該去追風口，而應該堅持做價值投資者，測試出更多能繼續存活且經營能力非常強的公司，並找到合適的估值範圍。PE要做好有價值的中間人角色，通過專業的投後管理，幫助企業制定好的發展戰略及組織優秀的管理人才，最終讓企業實現長期優質的可持續發展。
信躍升指出，信宸資本始終將控股型併購作爲核心業務。今年以來人民幣融資領域取得了顯著進展。在國內，融資渠道主要集中於四個方面：首先是政府的耐心資本，其次是保險公司，第三是銀行，最後是非金融類的A股上市公司。
“隨着國內併購市場的逐步成熟，加之經濟增長的放緩，很多行業整合需求增多，併購活動逐漸趨於活躍。目前，我們看到一個比較大的併購機遇是跨國公司的分拆，這些分拆出來的大都是非常優質的資產。”他說。
“雖然投資機構在募、投、管、退的各個環節都面臨挑戰，但我對未來仍然抱有積極樂觀的態度。私人資本這個行業在中國還很年輕，還有很大的發展潛力。中國經濟數十年高歌猛進，需要經歷一場痛苦的轉型。”楊志中說。
作爲專業的投資機構，團隊的應對策略是關注能夠得益於中國經濟轉型的行業，把握新的市場需求，爲合作伙伴提供有針對性的資金解決方案。楊志中認爲，要在新的經濟環境中，繼續尋找優秀的企業和企業經營者，尋找優質的資產。作爲專注於特殊機會與私募信用的投資基金，團隊致力於尋找與私募股權基金具有高度互補性的投資機會。在風險可控的前提下，追求平穩的回報，而不是單純的高額回報。
VC判研：看好出海、AI應用等方向的投資機會
2024年前三季度，中國股權投資市場降幅收窄，VC行業經歷了嚴峻考驗，募資、投資節奏全面放緩，面臨多重挑戰的頭部VC機構如何理解當下新變局？隨着國內宏觀經濟政策加力增效，近期財政策略調整，衆多市場信號釋放，中國經濟到了什麼階段？VC行業的大咖們對未來三年最看好的行業及理由是什麼？地緣政治背景下，結合最新的美國選舉結果，VC投資人如何預判下一階段中美貿易摩擦及科技博弈？生成式AI時代，各個行業將面臨怎樣的挑戰和機遇？
德同資本董事長/創始主管合夥人邵俊、君聯資本副董事長陳浩、啓明創投創始主管合夥人鄺子平、愉悅資本創始及執行合夥人劉二海等嘉賓，在主題爲《VC看宏觀趨勢和行業策略》的討論中，表達了各自獨到的見解。
邵俊認爲，PE善於賺市場悲觀情緒的錢，VC善於賺市場樂觀預期的錢。當今的全球經濟和地緣政治一半是海水一半是火焰，對有能力和定力的PE/VC機構來講都是有機會。AI for All 和中國能力出海未來會對各行各業帶來深遠影響，因而也會改變投資的思維和模式。
陳浩指出，創業投資作爲推動科技創新的重要力量，其穩健發展離不開成熟的資本市場，需要更開放的上市和併購的資本市場政策環境。
“今年，國家發佈了一系列資本市場利好政策，市場也迎來了一波向上行情，給行業帶來一定的溫暖也給了我們一些信心，期望在未來的幾年，資本市場的上市窗口能保持穩定性和持續性。同時，併購業務的發展對我們的行業也至關重要，更暢通的退出渠道有利於募投管退的良性循環。”他說。
“作爲VC行業的從業者，怎麼去處理宏觀和微觀的關係？對於宏觀我們會花很多時間去研究，而在投項目的時候，我們是看微觀。今年9月國家推出了組合政策，鼓勵資本市場發展，推進資本市場對外開放等，對我們正在管理、退出Portfolio(投資組合)，以及慢慢退出的基金的回報期待是有極大幫助的，但對我們如何去投資某個具體的項目影響並不大。”鄺子平說。
過去幾年地緣政治的挑戰很大，但只要美國的法律允許，絕大部分的美元LP還是會繼續投資中國，但投資的金額會大幅度減少。具體到投資端，目前在一些前沿科技領域裡，例如AI領域，並不是每一個項目都會踩到美國或美元的紅線，很多AI的應用、AI的工具等，都是能夠用美元來繼續投資的，這些都是非常好的投資方向。
劉二海指出，工業革命要等待金融革命的到來纔會發生。這是諾獎獲得者希克斯研究工業革命時所闡釋的理論。同樣，今天高科技產業的發展，離不開強大的金融體系。9月份以來，一系列利好資本市場政策出臺，以及政府對VC行業的關注和支持，對於整個市場信心的恢復，都起到非常積極的作用。從投資主題看，“生而全球化”爲代表的出海發展迅猛；移動出行與新能源體量巨大，快速增長；AI成爲最具吸引力的新興技術；創新消費領域被嚴重忽視。