靠壓貨經銷商漲業績？19家白酒企業前三季營收3304億，酒商進貨變謹慎

本文來源：時代財經 作者：幸雯雯

圖源：圖蟲創意

今年前三季度，A股19家白酒上市公司（順鑫農業不計算在內）創造了3303.99億元的營收，歸母淨利潤錄得1313.15億元。

三季度依舊延續行業分化加劇的特徵，“茅五汾洋瀘”分食行業大半塊蛋糕，淨利總額占上市酒企總額近9成。

如今，無論是頭部酒企，還是渠道商，都深切感受到白酒不再像以往一樣活躍在終端消費市場中，要麼被積壓在倉庫，要麼在不同的酒商或黃牛手上流轉。酒企在三季度也換了一種活法，不再僅僅追求表面的業績增長，向下遊壓貨，而是有默契地集體降速，各自找解法。

TOP5也在洗牌

截至今年三季度，無論是營收，還是淨利，前五位仍被貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份和瀘州老窖5家企業牢牢鎖定。

根據財報數據，上述5家酒企前三季度營收總額達2718.69億元，同比增長11.07%，佔19家上市酒企整體營收的82.29%，佔比同比提升0.78%；淨利潤總額爲1172.8億，同比增長10.74%，占上市公司整體淨利的89.31%，佔比同比提升0.51%。

行業馬太效應進一步加強的同時，“資優生”之間的競爭也愈發激烈。

今年三季度，“茅五汾洋瀘”的登場順序有所變動。除洋河股份外，其他選手均保持營收和淨利潤增長。山西汾酒增速最快，從而躍升至營收榜第3位及利潤榜第4位，洋河股份則分別退居第4和第5。存量博弈的競爭下，強者恆強，不進則退。

此外，近7成酒企能在行業調整期中保持一定增速。古井貢酒以19.53%的營收增速拔得頭籌；皇臺酒業因去年同期淨利潤基數較低，加之報告期訴訟案件完結，債務重組收益增加，歸母淨利潤同比大增545.36%至2262.56萬元。

第三季度中，7、8月份屬於白酒消費淡季，但9月作爲“雙節”備貨的重要節點，終端消費需求依然比較疲軟，加上渠道庫存高企，酒商進貨謹慎，傳導至上游，上半年酒企增速放緩的態勢延續至三季度。

其中，營收和淨利潤雙降的酒企從上半年的4家增至三季度末的6家，除洋河股份，捨得酒業、口子窖、酒鬼酒、金種子酒和岩石股份似乎也“跑不動”了。從單季度看，頭部酒企中，五糧液和瀘州老窖三季度利潤也僅錄得個位數百分比的同比增長。

招商證券10月28日的研報指出，“雙節”及之後整體市場動銷仍處於同比下滑，並未出現改善跡象。商務需求較爲疲軟，頭部品牌選擇向下發展增量，擠壓了次高端品牌，尤其是500-800元產品的生存空間。300-500元價位受擠壓程度相對較小，部分暢銷產品如劍南春、汾20、瑧釀八號，價格保持相對剛性。強勢的地產酒如古井貢酒、今世緣回款較爲順利，但庫存提升較爲明顯，尤其是部分終端店當下庫存已處於歷史較高水平。

A股19家白酒企業前三季度業績。數據來源：三季度報

減少向經銷商壓貨

白酒行業進入調整期至今，渠道庫存已到頂部。自2023年開始，酒業的深度調整率先在渠道端顯現。

無論是“酒類流通第一股”華致酒行第三季度淨利潤同比下滑超84%，還是近日陷入“欠薪門”的老酒經銷商歌德盈香，均折射出當下渠道商的“蓄水池”已經不能再“注水”了。

越來越多業內人士發聲，指摘酒廠爲業績增長而過度壓貨的現象。

知名酒商酒仙集團董事長郝鴻峰近期公開表示，過去部分酒廠的增長是依靠壓貨，但如今經銷商動銷壓力非常大，已經不再具有接貨的能力，當前白酒核心是控量。

不過，今年以來，頭部酒企“控量穩價”的措施效果甚微，中小酒企也試圖擺脫擠壓式業績增長的桎梏，嘗試找回自身的節奏感。

截至三季度末，上市酒企的合同總負債爲373.59億元，同比減少18.51億元；應收賬款總額與去年三季度持平。

截至三季度末，酒企合同負債情況。數據來源：三季度報

香頌資本董事沈萌分析指出，合同負債是企業預收賬款，合同負債高意味着企業可以佔用經銷商的貨款，在交易中有更高話語權。而應收賬款多意味着企業要賒銷產品給供應商，供應商在銷售後纔回款，說明企業在交易中處於被動的一方。沈萌稱，上市酒企合同總負債環比減少而應收賬款環比有所增加，說明白酒動銷難。

合同負債的增長通常被視爲積極信號，一般體現爲經銷商對品牌前景的看好和市場需求的旺盛。但在現階段，合同負債一定程度上的降低，可以理解爲酒企主動爲渠道商去庫存，減輕負擔。

具體來看，近7成酒企前三季度合同負債同比有所降低，減少幅度在5.87%-59.1%之間。

日前，捨得酒業向時代財經表示，面對行業調整期，前三季度捨得酒業進行階段性調整，通過持續實施“控量挺價”策略以及加強市場營銷，推動去庫存。因部分產品處於階段性去庫存的調整期，今年前三季度營業收入和淨利潤同比有所下降，合同負債則同比減少近50%。

有業內人士稱，今年部分酒企放寬了對經銷商定期打款拿貨的任務要求，受到了經銷商的歡迎。

打一場收官硬仗

今年“雙節”旺季不旺，就連剛結束不久的秋季糖酒會的氣氛也降到“冰點”。

參會的招商證券團隊稱，糖酒會整體氛圍冷清，酒企布展數及參展人數明顯少於往年，多數酒企領導及經銷商未前來參會。在他們看來，這反映出廠家及經銷商對增量的悲觀態度。

接近2024年尾聲，留給酒企們衝刺的時間不多了。在消費需求和場景生變的背景下，酒企只有積極調整產品矩陣或市場策略，打一場收官硬戰。

有酒企不單再高舉“高端”旗幟，轉向大打“C端牌”，向消費者示好。

金徽酒在近日接受投資者調研時稱，將持續推進以“C端置頂、品牌引領下的用戶工程”等爲核心的營銷轉型，促進銷售增長。

洋河股份亦表示，今年對市場工作進行了調整，從“渠道”向“渠道+品牌”轉型，更強化與消費者的交互，目前已搭建完整的品推體系，將持續強化賦能市場。

同時，也有酒企轉向海外開闢新的戰場，尋求增量。

在2024年第三季度業績說明會上，水井坊總經理胡庭洲表示，公司已制定海外市場拓展的相關計劃，前三季度海外銷售金額約5100萬，同比增長65%，已超過去年全年的海外銷售總額。

青稞白酒行業龍頭天佑德酒則希望通過白酒和威士忌“試水”出海業務，擬向美國全資子公司Oranos Group,Inc.增資400萬美元，計劃下半年或明年出口白酒、威士忌各一款產品進入美國市場。日前，天佑德酒方面對時代財經表示，將通過消費者品鑑會及與其他品牌合作的異業活動、行業內展會等，將部分品牌逐步在北京、深圳、西寧進行深度推廣。

酒企的發展節奏和規模與自身發展歷程、產品結構和渠道體系等多方面因素有關，當下，白酒行業持續調整，酒企唯有緊跟市場需求，持續調整自身策略，才能在存量競爭中立於不敗之地。