九號，蒙塵：淨利大增167%，難掩質量隱憂

文/每日資本論

這家電動車公司的利潤讓該競爭者們眼紅，但麻煩也不斷。

8月6日，九號有限公司（下稱，九號）披露半年報，今年上半年，其營收66.66億元，同比增長52.20%；淨利潤5.96億元，同比增長167.82%；直逼2023年全年的5.98億元。

這份半年報着實令人羨慕。要知道，小牛電動仍處於虧損狀態，且相較於2023年同期，虧損幅度顯著擴大。

此外，九號的毛利率回升至30%以上。數據顯示，2019年至2023年，九號公司的毛利率分別爲27.42%、27.69%、23.23%、25.97%、26.90%。2024年上半年，公司的毛利率爲30.45%，實現大幅提升。

敏感的資本市場迅速做出迴應。8月7日，九號股價直接高開近14%，達到了48元/股。這也是九號自2022年10月以來的最高價。更讓技術派興奮的是，九號的K線走勢，是目前A股中少有的完成大幅下跌，觸底，反彈震盪之後剛剛形成K線多頭排列。

得益於業績翻倍超出市場預期，機構扎堆調研九號。8月上旬，合計329機構調研了九號。其中，包括63家基金、52家證券公司、46傢俬募、15家險資以及7家海外機構等。

更爲重要的是，九號“去小米化”效果顯著。

2020年10月29日，九號成功登陸上交所，成爲科創板“CDR第一股”。上市當天九號股價大漲，市值超300億元。二級市場之所以當時那麼看好九號公司，一個不能否認的原因就是它屬於小米生態鏈企業——2016年九號公司第一款智能滑板車在小米商城上線，至此小米就成了九號公司的第一大客戶。2017年至2019年，九號公司營收分別爲13.81億元、42.48億元和45.86億元，其中小米爲其貢獻的營收佔比均在50%以上。

因此上市後，九號就開始有意減少對小米的依賴。但減少對小米依賴也就意味着雖然沒有了單一大客戶的煩惱，但也會遭遇業績增長難題。2021至2023年，九號營收復合增長率僅爲3.78%。而此前的2019年至2021年，該項數據爲25.87%。

如今，業績大增也在一定程度上說明，九號“去小米化”有了顯著效果。截至2024年年中，以雷軍爲法人的順爲資本已經退出了主要股東行列，九號公司前十大股東中，並無順爲資本的身影。

值得一提的是，九號剛開始是以平衡車、滑板車打天下。直到2019年底，其正式入局已經足夠成熟的兩輪電動車領域，推出智能兩輪電動車。儘管九號入局時間較晚，但發展迅猛。根據半年報，九號自主品牌零售滑板車銷量51.81萬臺，收入10.31億元；電動兩輪車銷量120萬臺（中國區銷量119.84萬臺），收入33.83億元；全地形車銷量1.21萬臺，收入5.07億元；割草機器人收入4.49億元。

毫無疑問，電動兩輪車已經成爲九號絕對的主力。那麼，九號是如何在兩輪電動車市場迅速取得業績突破的呢？

九號表示，上半年業績增長主要源於公司智能電動兩輪車、自主品牌電動滑板車、全地形車、智能割草機器人等產品的高速增長。高毛利產品是服務機器人、全地形車等。

需要注意的是，門店快速擴張也是九號業績大增的原因之一。2023年上半年，九號的中國區專賣門店超3800家，覆蓋800餘個縣市。到今年中報，九號門店也增至6200多家，覆蓋全國1100餘個市縣。增長可謂驚人，不過與愛瑪和臺鈴動輒幾萬家的數據相比，還存在較大的上升空間。反過來說，九號的業績上升還具有較大的想象空間。

對於這樣一家兩輪電動車後起之秀來說，也存在着硬幣的另一面。

投訴不斷，質量存憂是九號繞不開的話題。據媒體的公開報道顯示，早在2022年就有廣東的消費者購買九號產品之後多次出現小毛病。在黑貓投訴上，消費者投訴的意見主要集中在九號電動車存在續航不足、電路板損壞、充電線太短、氣泵損壞、差價、APP收費等問題。

“每日資本論”在九號京東旗艦店上找到評價5萬+是九號F90，從評價上看，其好評1萬+，中評100+，差評400+。差評主要集中在續航、轉向燈、剎車、後輪、車頭等部位異響、售後等問題。

更嚴重的問題是，7月26日，國家市場監督管理總局發佈《2024年上半年電動自行車產品質量國家監督專項抽查結果情況通報》顯示，九號生產的獵戶座電動自行車TDR005Z（下稱，獵戶座5Z）在深圳一門店被抽檢時，發現存在不合格問題，不合格項目包括標識與警示語、整車質量、充電狀態主迴路保護。

獵戶座5Z的“中國強制性產品認證”（下稱，3C認證）在7月26日當天被撤銷。緊接着，8月1日，發佈了《刪除北京市電動自行車產品目錄（第42批）》，明確將獵戶座5Z因“存在重大違法違規行爲”而從目錄中刪除。

九號公司對此表示，廣東地區市場監督部門抽檢的實際上是一輛經過改裝的車輛。儘管如此，公司並未就全國已銷售的獵戶座5Z是否存在同樣問題、被檢測問題是否存在安全隱患以及是否會啓動召回等問題進行詳細說明。

這次被發現存在不合格問題的獵戶座5Z，是九號公司的明星產品之一。獵戶座5Z去年10月上市，當時官方名稱是九號獵戶座DZ110P，售價超過萬元，雙十一預售超過6400臺。

獵戶座5Z“解速”後最高時速達67邁，改裝後達72邁；續航里程約40公里，改裝後約90公里。 因此，被部分發燒友追捧爲“地表最強電動自行車”。獵戶座5Z的3C認證被撤銷，不僅標誌着該產品失去了進入市場的合法資格，更對九號的品牌形象和市場銷售或造成了較大影響。

而且九號質量問題一旦在消費者心中形成固化形象，未來九號想要扭轉局面，那真需要花大力氣了。更爲嚴重的是，若如此，九號的可持續成長也將受到影響。最好不要這樣。

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