金笑非鵬華醫藥科技近一年淨值增長率83.55%，晨星48只醫藥類基金排名第一

在今年以持續調整爲主基調的行情中，受A股市場拖累，多數主動權益類基金也表現平平。然而在行情不利的市場環境中，仍有基金經理基於厚積薄發，堅守基本面投資邏輯，通過掘金結構性行情中的優質賽道，得以創造不俗業績，進而爲投資者帶來了豐厚回報。鵬華基本面投資專家中堅力量金笑非，就是其中的傑出代表。據晨星中國一年期基金業績排行榜顯示，截至今年一季度末，在過去一年中，金笑非的代表產品——鵬華醫藥科技股票基金（001230）以83.55%的淨值增長率，在48只行業股票-醫藥類基金中排名第一。

據瞭解，作爲鵬華基本面投資專家中堅力量的代表，金笑非已有8年醫藥行業投資研究經歷，現任鵬華權益投資二部基金經理。北京大學碩士畢業的金笑非，於2012年通過校招加盟鵬華基金，經歷了從研究員開始一步步培養至今，具有深厚的行業研究基本功，在其細分領域已形成特定優勢，現已成爲鵬華金牛基金經理王宗合率領權益王牌團隊的精英骨幹成員。金笑非的成長與發展之路帶有鮮明的鵬華基因與特色，也體現出權益王牌戰隊領航者王宗合提攜新人的能力和知人善任的獨到眼光。

在長期投資實戰中，金笑非以醫藥投資見長，能力圈廣泛覆蓋消費、科技等優勢賽道。談及投資理念，他自己總結爲：基於高景氣度的基本面趨勢投資，投資框架包括三方面，即長期硬邏輯、中期高景氣、短期好業績。在金笑非看來，長期硬邏輯是解決底倉的問題，時間維度是多年度，完全符合條件的個股會積極配置底倉；中期高景氣是解決重倉持有多久的問題，時間維度是年度，起碼能看到全年景氣度都好才考慮，高景氣通常有兩方面：其一是需求高增長推動業績持續向好，其二是時間週期看得長；短期好業績則是解決什麼時候上車的問題，時間維度是各季度，前提是符合上述中長期的篩選條件。

在金笑非的投資框架中，長期硬邏輯是重中之重。具體到選股層面，金笑非認爲，在行業層面判斷，越客觀越好，篩選標準要高於公司層面的主觀判斷。具體而言，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優秀賽道。他進一步解釋道，需求大體現爲長期空間大，也就是當前滲透率低，但可預見未來滲透率提升概率大，一是消費升級，二是進口替代，如半導體行業；壁壘高是指行業沒有新增玩家，如血製品，或難以形成有競爭力的新玩家，消費資產看品牌，科技資產看創新，迭代慢的科技行業更好，如創新藥，以10年爲單位；產業終極格局好體現在兩方面，一是對於相對成熟，格局穩定，二是對於未來產業的終極形態，擁有穩定龍頭地位的公司。

基於長期邏輯的深度研究，以及對相關公司持續跟蹤，構成了金笑非日常投研工作的主要內容。在他看來，長期硬邏輯中需求大、壁壘高、格局好三點都符合，就是最好的賽道，投資佈局中的潛在倉位上限可設定爲8-9%；符合其中的兩點，控制潛在倉位上限不超過5%；如僅符合其中一點，則潛在倉位上限爲2-3%。

在多年的投研工作中，金笑非孜孜不倦，嚴於律己，竭力達成兩個層面的預期。在投資研究層面，金笑非追求做到專家化：長期跟蹤，視研究爲投資的基石，越深度越好，基於長期硬邏輯，篩選賽道好的股票池，持續研究，並長期持有底倉。而在交易層面，金笑非則努力達成固定化：不給情緒化交易的空間，淡化估值，不做博弈，完全符合長期硬邏輯的最好賽道，以長期持有爲主；不完全符合的較好賽道，會根據短期業績和中期景氣做主動交易。

金笑非坦言，在長期好賽道中選股，勝率會提升不少，但自己的投資理念並非是一開始就固定下來了，而是經歷了較爲曲折的形成過程，目前日趨成熟的投資邏輯，是在長期投資歷練中不斷調整的結果。這一點在他的交易換手率上也有着較爲明顯的體現。根據統計，從他履職基金經理至今，真實年化換手率從100%-200%逐漸下降到目前的50%左右，在公募基金中屬於極低水平，他表示未來也將繼續保持在100%左右。