錦緞洞察（3月）：出海、高股息、性價比消費、HBM、超額儲蓄

本文系基於公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議

1.投資策略角度：日本在30年的經濟失速、低利率和股市低迷中，有4類投資策略是有相對收益的：出海、高股息、海外映射、新商業模式。這對於國內有比較強的借鑑意義。

2.乘用車策略的變化：2024年是國產新能源車降價刺刀見紅的一年，而特斯拉又是小年，格局的確定性很弱，整車的投資難度加大；可能一個產品就導致對某個公司信仰崩塌。但大家對於這個產業的國產競爭力又是非常看好的，因此在高關注度下投資策略有所變化，整車環節主要關注不需要量價短期兌現的方向，最典型的就是華爲合作商、央企改革、智能化、出口等。

聚光燈之外，商用車等全球競爭力在快速提升，出口創歷史新高。國內主流客車企業對海外出口規劃積極，海外市場需求更好且附加值更高，目前客車出口方向主要是發展中國家，性價比優勢明顯，比如宇通的出口量佔比已經到了1/3。另外，國內的重卡和輪胎，出口表現也非常好，比如重卡預計2024年出口量將達到30萬輛，成爲重要的增量市場。

3.性價比消費趨勢：又一力證，唯品會業績超預期。繼拼多多業績持續超預期，大家看到性價比消費的大趨勢後，另一關注度極低的中概股唯品會再度驗證這一趨勢，去年四季度業績超預期，收入超市場預期5%，利潤超預期15%，運營數據方面，4季度GMV同比提升21.9%至664億元，訂單量同比增加7.2%至2.3億單，活躍買家數量同比提升2.3%至4850萬人。

4.算力之HBM：對於AI產業鏈，HBM重要性越來越高，國內發展也仍然滯後但有希望趕上，相關小作文層出不窮。

5.超額儲蓄：疫情以來國內超額儲蓄已經達到了40萬億的規模，這部分資金保值增值的需求很強烈，在股市收益率持續低迷的情況下涌向債市，將十年期國債利率已經擊穿至2.4%；如何幫助這部分錢進行保值增值的服務，是資管行業的重大機遇。

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