近900億“耐心資本”加速集結！VC/PE火速對接，如何接住這“潑天的富貴”？
一天落地一單，甚至一日落地兩單，近期銀行AIC股權投資基金正“跑步”進場。
自9月24日，國家金融監督管理總局發佈政策，將AIC股權投資試點範圍由上海擴大至18個城市之後，深圳、廣州、北京、成都、杭州、蘇州、安徽等地都先後傳來有關基金簽署落地的消息。據證券時報記者不完全統計，政策發佈以來，已披露的相關基金總規模近900億元。
另據興業研究測算，此次新政後，在2024年6月末的總資產規模（合計5869.9億元）下，五家金融資產投資公司（AIC）可以試點開展的不以債轉股爲目的股權投資規模將增加約352億元，由234.8億元提升至586.9億元。
據記者瞭解，在國家下發了支持銀行AIC佈局股權投資市場的政策後，一級市場上不少投資機構紛紛開始研究政策、瞭解詳情，以及着手對接相關金融機構，積極迎接這波耐心資本的到來。這波陸續集結的“長錢”將給一級市場帶來哪些變化？VC/PE機構該如何迎接“長錢”的到來？
多地爭相落地銀行AIC基金
10月10日，深圳市福田區分別與建設銀行、交通銀行相關方簽署合作協議，同時落地兩隻AIC股權投資試點基金，這只是近期全國多地落地AIC基金的一個縮影。
9月24日，國家金融監督管理總局發佈《關於擴大金融資產投資公司股權投資試點範圍的通知》《關於做好金融資產投資公司股權投資擴大試點工作的通知》，明確AIC股權投資試點範圍由上海擴大至北京、廣州、深圳等18個城市。
9月27日，深圳市羅湖區政府與交銀投資達成深圳首隻金融AIC股權投資基金的合作意向，擬發起設立總規模100億元的產業基金，在18個試點城市中打響“第一槍”。緊接着，廣州、北京、成都、杭州、蘇州、安徽等地都先後傳來有關基金簽署落地的消息。
據記者不完全統計，政策發佈以來，已披露的相關基金總規模近900億元。僅深圳就已與多家銀行AIC達成合作協議，擬落地6只基金，總規模達320億元。
實際上，早在新政發佈之前，北京就已經啓動了金融資產投資公司股權投資試點，併發起設立了一隻規模爲20億元的科創股權投資基金——北京工融順禧基金。
目前，我國共有五家AIC，爲五大銀行100%控股，分別爲工銀投資、農銀投資、中銀資產、建信投資和交銀投資。它們誕生之初主要是爲了化解金融風險，解決商業銀行不良資產和企業槓桿率較高的問題，業務範圍主要是以債轉股爲目的股權投資業務。但近年來，在多個政策的鼓勵下，AIC開始涉足債轉股以外更廣泛的股權投資領域，開始投資以出資人的身份投資創投基金。
據記者梳理，中農工建交五大銀行旗下的AIC自2018年佈局股權投資以來，截至目前，已累計認繳出資股權投資基金超2900億元，合計投資基金超180只。此外，執中數據顯示，對比2022年，2023年銀行AIC的認繳金額同比上漲45%，而出資筆數也同比上升50%。
據興業研究測算，此次新政後，在2024年6月末的總資產規模（合計5869.9億元）下，五家金融資產投資公司可以試點開展的不以債轉股爲目的股權投資規模將增加約352億元，由234.8億元提升至586.9億元。
VC/PE期待接住耐心資本
“政策發佈後，我們就着手研究了，還在梳理自己有沒有這方面的資源，想跟銀行等金融機構對接起來。”深圳一家VC機構負責人對證券時報記者表示。此外，還有VC機構負責募資的人士向記者瞭解銀行AIC設立股權投資基金的有關情況。
一直以來，不少VC/PE機構都呼籲政策鼓勵並支持更多銀行、保險等金融機構資金作爲耐心資本流入股權投資市場，從而緩解募資難題，爲長週期的科技創新發展提供更多“長線資金”。而隨着越來越多銀行、保險機構下場試水，以及政策的“靴子”逐漸落地，苦募資久矣的VC/PE們終於等到了期待已久的“甘霖”。
據悉，此次擴大試點，將金融資產投資公司表內資金進行股權投資的金額佔公司上季末總資產的比例，由原來的4%提高到10%；投資單隻私募股權投資基金的金額佔該基金髮行規模的比例由原來的20%提高到30%。此外，還將指導金融資產投資公司按照股權投資業務規律和特點，落實盡職免責要求，完善容錯糾錯機制，建立健全長週期、差異化的績效考覈體系。
中國投資協會副會長、創投委會長沈志羣在接受記者採訪時指出，這一新政最重要的意義是，探索一條將我國龐大的金融資本，特別是銀行資本通過包括創業投資在內的股權投資方式轉化爲新興產業、未來產業資本的途徑，實現提高企業直接融資比重的資本供給結構改革，確保推動科技創新和產業創新有相匹配的資金來源。
作爲長期資本、耐心資本的重要“成員”，業內普遍認爲，隨着銀行、保險等資金陸續“集結”，國內私募股權投資行業的資金結構將進一步豐富。“如今地方政府和國有資金的出資佔比較大，而市場化出資較少，金融資本的入市並逐步提高出資比例，可謂恰逢其時，可有效擴大股權投資行業出資隊伍，有力補充了耐心資本。”基石資本執行總裁王啓文對記者表示。
引入長線資金，足以彰顯國家對扶持高風險、高投入、長週期的科技創新發展的決心。“跟此前相比，這次大力引進金融資本，其實更注重長期投資和價值投資，在政策引導下金融機構會更加關注被投資企業的長期發展潛力而非短期的市場波動。”領中資本管理合夥人、上海國創科技產業創新發展中心理事長黃岩對記者表示，金融資本加速入市，將更加聚焦戰略性新興產業等國家重點支持的領域，還能促進股權投資市場的專業化和規範化發展，同時推動提高銀行和險資配置股權投資的比例，還有利於提高市場的整體效率和質量。
真正落地取得實效是一項系統工程
毫無疑問，銀行AIC加速佈局股權投資市場，不僅給市場帶來更多新增的“活水”，還給一級市場的創投機構在募資、投資等方面的展業帶來更多想象空間。不過，當前大多數VC/PE機構對這一新的出資主體仍在接觸和了解階段，這類資金有怎樣的投資標準、VC機構如何獲得、GP和LP之間如何落地合作等，都是業內進一步關注的焦點。
記者梳理髮現，從這些AIC公司過往合作的投資機構來看，大多爲國有資本、銀行和券商系投資機構，少有市場化投資機構的身影。比如，工銀投資出資廣發信德，農銀資本出資中集集團、深創投等，中銀資本出資廣州產投、招商資本、湖北高投、北京國有資本等。而從投資階段來看，這些AIC的股權投資多偏向於成長型基金。
“作爲LP，目前銀行、險資對GP在註冊資本等方面的門檻要求比較高，與專注科技的、投早期的市場化基金管理人適配度較低，期待這類長線資金可以通過靈活調整GP門檻，鼓勵更多優秀的市場化VC機構與之合作。”黃岩認爲，接下來，VC機構也要不斷加強與金融機構LP的溝通與合作，瞭解其投資需求和風險偏好，並且努力提升自身的專業投資水準和服務質量，以迎接“長錢”的到來。
事實上，儘管銀行AIC正跑步進入股權投資市場，但其從過去的債轉股進階到如今的純股權投資，不僅需要尊重和適應股權投資市場的發展規律，更需要重新練就開展風險投資/創業投資的“真功夫”。
在沈志羣看來，銀行AIC做股權若要真正落到實處、取得實效，需要解決好三個問題：
一是尊重股權投資、創業投資行業的專業性，AIC主要以母基金方式選擇優秀的子基金投資，不僅有利於降低投資風險，而且有利於加快股權創投行業的優勝劣汰高質量發展；
二是AIC的股權投資直投基金，更多地選擇與專業性的創投機構聯合投資，在發掘項目，投後管理，增值服務，股權退出各個環節，充分發揮各自的資源和專業優勢，合作共贏；
三是無論以母基金方式，還是與直投基金合作方式，基金存續期和合作期至少設定十年，真正成爲“投早投小投創新”的耐心資本，更好地服務國家的長期發展戰略，爲被投企業提供長期資本支持，爲出資人提供與長週期相適應的高回報。
而在王啓文看來，銀行AIC若要真正出資到位，是一個長期且體系化的全面性工作，其中，無論對於其他LP還是銀行AIC的資金，退出問題都至關重要。“我們需要構建一個穩定繁榮的資本市場，在此基礎上，不僅企業可以上市，資本也可以藉此實現退出，也爲出資人創造實現良好回報的可能。”王啓文認爲，併購退出值得被政策持續鼓勵，從而推動企業通過併購做大做強，資金也通過併購實現形成良性循環。
責編：嶽亞楠
校對：高源