降準降房貸創設新工具、引入長期資金、提升市值管理，政策組合拳如何提振A股？

9月24日上午國新辦舉行的金融部門發佈會重磅信息連連。不僅如期推出降準、降息、降存量房貸等有力政策，央行還首次表示將創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。證監會則將在推動長期資金入市、提升上市公司價值方面推出多項新舉措。

中國人民銀行行長潘功勝在記者會開始即宣佈了三方面重要政策。一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行。二是降低存量房貸利率，並統一房貸的最低首付比例。三是創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展。

證監會主席吳清則表示，近日將會發布《關於推動中長期資金入市的指導意見》，出臺一系列關於支持中長期資金入市的安排。證監會還制定了“併購六條”，即《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，支持企業併購重組，進一步促進資源有效配置。同時，吳清表示，證監會近期將就市值管理指引公開徵求意見，會同相關部委推動建立上市公司股份回購的市場化激勵約束機制，激發上市公司大股東、高管等相關主體的內生動力，進一步提升上市公司投資價值。

政策組合拳出臺，對市場提振立竿見影。早間開盤前，伴隨潘功勝發佈三大政策，富時中國A50指數期貨率先跳漲。上午開盤後，伴隨各項具體政策陸續公佈，A股三大股指快速拉漲，截至午盤，上證指數、創業板指、深證成指以及北證50指數均上漲2%以上，滬指收復2800點，創業板指漲幅達到3.45%。

貨幣釋放寬鬆預期，首提創設新工具支持股市

據潘功勝介紹，降低存款準備金率和政策利率方面，近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點。降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%調降至1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行淨息差的穩定。

降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例方面，他表示，將引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%。將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%，增強對銀行和收購主體的市場化激勵。將年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年底。

值得注意的是，在創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展方面，潘功勝提出，第一項是創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

展富資產總經理鍾海波對第一財經表示，央行降準釋放了市場流動性，總體上給了市場一個寬鬆預期。寬鬆的資金環境，也更有利於新經濟、創新經濟的發展，未來有機會拉動整體經濟。“當然，房地產和股票資產價格還需要一個反覆消化的時間和空間，未來利率還有下行的可能，真正要等到市場需求提升，纔可能驅動整體經濟穩固上行。”他稱。

貝寅私募合夥人祝侃接受第一財經記者採訪時表示，新的政策工具包括創設證券、基金、保險公司互換便利，通過資產質押從中央銀行獲取流動性，有助於提升機構的資金獲取能力，而創設股票回購增持再貸款，引導向上市公司與主要股東貸款支持回購與增持股票，同樣是在資金獲取面給與的支持，對二級市場同樣構成積極影響，但是實際落地效果可能還需要觀察，比如支持上市公司與主要股東貸款支持回購與增持股票這條，現在大股東缺的大概率不是資金，而是對於二級市場的不確定性。

另有券商風控人士也表示，央行表達支持態度，但政策真正落地過程中，還需要符合銀行以及各非銀機構的風控要求。

一位機構首席經濟學家對第一財經表示，央行創設金融工具支持股市，肯定不是鼓勵“貸款炒股”，風險控制肯定會非常嚴格。在他看來，這或許將爲未來設立平準基金提供某種基礎。

據接近央行人士介紹，互換便利不是直接給錢，不會擴大基礎貨幣規模。現行《人民銀行法》規定，央行不得直接向非銀金融機構提供貸款，證券、基金、保險公司互換便利採用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機構融資能力，又不是直接給非銀機構提供資金，不會投放基礎貨幣。

“這些創新政策對市場肯定是積極的，也有利於科技創新的公司發展和融資，不過，資產價格還需要一個時間消化。”鍾海波稱。

提升A股投資價值，推動長期資金入市

吳清上午表示，將樹立回報投資者的鮮明導向，提高上市公司質量和投資價值。加快投資端改革，推動構建“長錢長投”的政策體系。他還強調，要塑造中長期資金“願意來、留得住、發展得好”的良好市場生態。

據他介紹，到今年8月底，權益類公募基金、保險資金、各類養老金等專業機構投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，佔A股流通市值比例從17%提高到22.2%。這其中非常突出的是全國社保基金。全國社保基金成立以來在境內的股票市場投資平均年化收益率達到了10%以上。

不過，當前資本市場中長期資金總量不足、結構不優、引領作用發揮不夠充分等問題依然比較突出。近期證監會將印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，重點從三個方面推動中長期資金入市。

一是大力發展權益類公募基金。重點是督促基金公司進一步端正經營理念，堅持投資者回報導向，着力提升投研和服務能力，創設更多滿足老百姓需求的產品，努力爲投資者創造長期收益。下一步，將進一步優化權益類基金產品註冊，大力推動寬基ETF等指數化產品創新，適時推出更多包括創業板、科創板等中小盤ETF基金產品，更好服務投資者，更好服務國家戰略和新質生產力發展。此外，將推動公募基金行業穩步降低綜合費率，這也是近期被討論比較多的問題，現在已經走了兩步，後面還有一步。

二是完善“長錢長投”的制度環境。重點是提高對中長期資金權益投資的監管包容性，全面落實3年以上長週期考覈。打通影響保險資金長期投資的制度障礙，促進保險機構做堅定的價值投資者，爲資本市場提供穩定的長期投資。同時，引導多層次、多支柱養老保障體系與資本市場良性互動，完善全國社保基金、基本養老保險資金投資政策制度，鼓勵企業年金基金根據持有人不同年齡和風險偏好探索開展不同類型的差異化投資。

三是持續改善資本市場生態。重點是多措並舉提高上市公司質量和投資價值，完善機構投資者參與上市公司治理等配套制度安排，同時嚴厲打擊各類違法違規行爲，塑造中長期資金“願意來、留得住、發展得好”的良好市場生態。

據國家金融監督管理總局局長李雲澤介紹，將擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度。同時，督促指導保險公司優化考覈機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資。此外，將鼓勵理財公司、信託公司加強權益投資能力建設，發行更多長期限權益產品，積極參與資本市場，多渠道培育壯大耐心資本。

爲中長期資金入市清障的同時，還要提高A股投資的吸引力和安全性。

據吳清介紹，證監會正積極支持上市公司改善經營效率、提高盈利能力，國務院國資委也正在按照“一企一策”，加大對央企上市公司市值管理的考覈力度。上市公司必須努力提高信息披露透明度和公司治理規範性，加強與投資者溝通，並且應當綜合運用包括分紅、回購等方式回報投資者。

今年以來，有95%以上的上市公司都召開了業績說明會，有663家次公告中期分紅達到5337億元，有1500多家公司實際實施股份回購累計超過千億元。

同時，提高上市公司質量、提升投資價值，上市公司必須切實擔負起責任。

“目前，我們已會同相關部委研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司依法做好市值管理。”吳清說，一是要求董事會高度重視投資者保護和投資者回報，通過提高經營管理水平、提高盈利能力、提高核心競爭力，夯實市值管理的基礎。二是要求上市公司積極運用併購重組、股權激勵、大股東增持等市值管理工具提升投資價值。三是要求上市公司建立常態化的回購機制安排，鼓勵有條件的公司提前安排好資金規劃和儲備。四是要求長期破淨公司制定價值提升計劃，評估實施效果並公開披露，形成市場約束。五是要求主要指數成份股公司切實負起責任，制定市值管理制度，明確職責和應對措施，定期披露執行情況等。

此外，併購重組也是上市公司提升價值的重要方式。吳清表示，證監會近期將推出“併購六條”，大力支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，積極鼓勵上市公司加強產業整合，進一步提高監管包容度，下大力氣提升重組市場交易效率等，更好發揮資本市場在併購重組中的主渠道作用。