鍵凱科技回覆問詢函！銷售毛利率遠超同行

（原標題：鍵凱科技回覆問詢函！銷售毛利率遠超同行）

在交出2023年年度“成績單”之後，近七年來首次出現業績下滑的鍵凱科技日前收到了上交所下發的年報問詢函。

近日，鍵凱科技對年報問詢函所涉及的經營業績、國外業務、存貨等問題進行了逐一回復。《經濟參考報》記者注意到，2023年鍵凱科技國外銷售毛利率比國內銷售毛利率高出15.27個百分點，同時，其國內外銷售毛利率相較可比公司對應值均高出20個百分點以上。

一季度扣非淨利潤降逾七成

鍵凱科技成立於2001年10月9日，於2020年8月26日登陸科創板，公司主要從事醫用藥用聚乙二醇及其活性衍生物的研發、生產和銷售。2023年，鍵凱科技收入與利潤端承壓明顯。年報顯示，2023年公司實現營業收入2.92億元，同比下降28.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.16億元，同比下降38.05%；實現扣非淨利潤1.12億元，同比下降36.89%。

這是鍵凱科技近七年來首次出現業績下滑。同花順iFinD數據顯示，2016年至2022年，鍵凱科技營業收入從0.74億元逐年增長至4.07億元，扣非淨利潤由0.21億元持續增長至1.78億元。但2023年，鍵凱科技的營收、扣非淨利潤均出現大幅下滑，打破了此前連續六年的增長態勢。

不僅如此，鍵凱科技的業績頹勢還延續到了今年一季度。根據披露，2024年一季度，鍵凱科技實現營業收入0.65億元，同比下降30.20%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.14億元，同比下降69.30%；實現扣非淨利潤0.12億元，同比下降73.46%。

在此情況下，上交所在年報問詢函中要求鍵凱科技“結合主要合作客戶的終端銷售情況、在研產品臨牀階段分佈、新訂單拓展情況以及市場競爭格局變動等，補充披露公司經營業績是否存在持續下降風險。”

其中，針對客戶的終端銷售情況，鍵凱科技主要回複稱，公司支持我國境內藥品端客戶已上市藥品的醫用藥用聚乙二醇衍生物材料供應，根據2021年至2023年國內下游主要合作客戶對公司下達的訂單情況，綜合來看，未見合作客戶終端銷售明顯下降趨勢；國際客戶方面，一方面，國際醫療器械端客戶的終端產品銷售情況維持穩健增長，另一方面，海外客戶結構出現變化，藥品端客戶新藥研發獲得階段性進展，公司國際客戶收入結構得到優化，因此公司國際銷售收入業績下滑的風險較小。

國外銷售毛利率超國內15個百分點

除了經營業績外，上交所還重點關注了鍵凱科技的國外業務。

年報顯示，2023年該公司國內地區營業收入爲1.50億元，同比下降30.64%，其中國內產品銷售收入爲1.35億元，同比下降2.79%。同期，鍵凱科技國外地區營業收入爲1.42億元，同比下降25.56%。在國外產品銷售收入中，藥品端銷售收入同比下降82.28%，而國外下游醫療器械客戶產品銷售收入同比增長21.48%。

在國內外收入整體均下滑的同時，鍵凱科技國內外銷售毛利率卻呈現出不同的走勢，且數值差異較大。年報顯示，2023年鍵凱科技國內銷售毛利率爲73.83%，同比減少9.57個百分點；國外銷售毛利率爲89.10%，同比增加2.61個百分點。對比而言，2023年鍵凱科技國外銷售毛利率比國內銷售毛利率高出15.27個百分點，而2022年二者的差距僅爲3.09個百分點。

這也引發了監管的高度關注，在年報問詢函中，上交所要求鍵凱科技結合產品結構、收入構成、同行業可比業務毛利率等，分析並說明公司國內外銷售毛利率差異原因及合理性。

對此，鍵凱科技主要回複稱，聚乙二醇及衍生物在國外的製藥和醫療器械行業有廣泛且較爲成熟的應用，近幾年國際下游客戶以醫療器械客戶爲主。醫療器械產品所需醫用藥用聚乙二醇衍生物在合成步驟、耗時以及質量標準方面，略低於藥品所需原料，國際產品成本低於國內產品成本，產品毛利率較高。國內下游客戶以藥品研發與生產客戶爲主，客戶在研或已上市藥品生產所需醫用藥用聚乙二醇衍生物結構式、質量標準各不相同，且具有合成難度大、合成步驟多、耗時長以及質量標準高等特點，因此產品成本較高，國內銷售毛利率低於國外。

與此同時，記者注意到，爲說明情況，鍵凱科技在回覆公告中將博瑞醫藥、成都先導列爲可比上市公司進行對比分析。據鍵凱科技披露，2023年，博瑞醫藥國內、國外銷售毛利率分別爲49.39%、69.07%；成都先導國內、國外銷售毛利率依次爲30.39%、53.12%。儘管可比公司均存在國外銷售毛利率高於國內銷售毛利率的情況，但鍵凱科技國內外銷售毛利率均遠超可比公司。其中，鍵凱科技國內銷售毛利率分別比博瑞醫藥、成都先導高出24.44個百分點、43.44個百分點；鍵凱科技國外銷售毛利率依次比博瑞醫藥、成都先導高出20.03個百分點、35.98個百分點。

對此，鍵凱科技表示，公司在醫用藥用聚乙二醇及其活性衍生物研發、生產、醫藥領域應用等技術領域處於國內領先地位，是國內外爲數不多能進行高純度和低分散度的醫用藥用聚乙二醇及活性衍生物工業化生產的公司，除公司外，國內尚無以生產和銷售醫用藥用聚乙二醇及其衍生物作爲主營業務的上市公司，因此銷售毛利率整體水平高於同行業可比公司。

近三年存貨週轉率持續下降

此外，鍵凱科技的存貨情況亦備受關注。

年報顯示，截至2023年12月31日，鍵凱科技存貨賬面餘額爲1.14億元，同比增加38.18%。其中，原材料賬面餘額爲0.10億元，同比下降9.73%；在產品賬面餘額爲0.51億元，同比增長23.16%；庫存商品賬面餘額爲0.54億元，同比增長75.91%。

根據年報披露，2023年鍵凱科技計提存貨跌價準備0.23億元，同比增長36.70%，計提比例爲20.53%。與此同時，經測算，近三年公司存貨週轉率分別爲1.60、1.15、0.70，處於持續下降態勢。

基於此，上交所在年報問詢函中要求鍵凱科技“結合公司產品的生產週期、銷售週期和原材料備貨標準，分析2023年公司存貨各個構成項目庫存水平的合理性，是否與公司產銷規模相匹配，是否存在滯銷情形，並說明存貨週轉率持續下降的原因及合理性。”

對此，鍵凱科技主要回複稱，不同生產工藝或純度級別的產品生產週期不相同，平均生產週期爲4至6周，包括從原材料投入至最終產品檢驗合格的各個生產階段。公司產品的銷售週期從銷售人員接到訂單起至產品發出，平均銷售週期爲6至8周。除此以外，公司可能因爲關鍵原材料缺貨、工藝路線改變、下游客戶的生產週期調整等情況而推遲生產或發貨時間。公司考慮到在手訂單以及對市場需求增加的預期，在2023年度第四季度加大了備貨量，從而平均庫存水平增加而導致存貨週轉率下降。

此外，鍵凱科技還表示，2023年12月31日，公司在手訂單合同金額約1.12億元，截止2024年5月31日，公司期後完成訂單已結轉2023年12月31日產成品2275萬元，佔2023年12月31日產成品賬面價值72%，因此可以看出，公司在產品和產成品的備貨量是合理的，公司的產品並不存在滯銷的情況。