稼沃資本李泓輝：在“內卷”時代抓住綠色科技新機遇

“現在非常流行一個詞是卷，在新能源行業這個詞同樣適用。卷的結果是，過去幾年光伏也好，鋰電行業也好，一路高歌猛進，整個產業鏈目前惡性競爭”，面對新能源行業當下的處境，稼沃資本創始合夥人李泓輝依然認爲未來十年到二十年，新能源行業仍然是非常值得投資的一個大行業、大賽道。

在他看來，短期的供需格局、產能過剩，並不能改變整個行業的長期發展趨勢，但是這個過程中，需要關注關鍵技術迭代及“卡脖子”的問題。

在不同的細分賽道不同的節點，針對不同的技術路線，稼沃資本擁有不同的投資策略。李泓輝舉例道，如太陽能電池行業、光伏行業，整個行業需求累計裝機量的提升，耗材是非常好的投資機會。整個儲能行業要敲響警鐘的是安全性，而低溫性能如果液流電池能夠在零下20度還幾乎不衰減，是非常看好的技術方向。

除了關注眼前，李泓輝也提出要關注未來三五年的技術路線，甚至於未來十年、三十年以上的技術路線。“未來三到五年和十年，固態電池、液流電池，會更加成熟逐步商業化，而高溫/室溫超導材料，釷基熔鹽堆、可控核聚變以及核聚變小型化，現在還太早，沒有個十年、二十年的積累很難真正走出實驗室進行商業化。”

在“第18屆中國投資年會·年度峰會”上，稼沃資本創始合夥人李泓輝發表題爲“新能源，再出發”的主題演講。以下爲現場演講實錄，由投中網進行整理：

非常感謝主辦方的邀請，新能源再出發非常契合當下的環境，光伏、鋰電目前處於相對的低點，又到了評估過去10年、20年的經驗，以及展望未來怎樣繼續進一步做投資和進行產業佈局的非常關鍵的時間點。

跟大家介紹一下稼沃資本，我們2015年底成立，目前資產規模大約30億元人民幣，在新材料、新能源行業已經投了二十多個項目，涵蓋三元和磷酸鐵鋰的正極材料前驅體、負極、銅箔、鋁塑膜、碳纖維、硅片切割線和儲能等領域，還有車規級減速器、4D成像毫米波雷達等，通過IPO和併購退出8個項目。

稼沃資本是中國最早投資新能源的團隊之一，我記得在美元基金的時候，我們見證了無錫尚德、江西賽維LDK的崛起，無錫尚德從投到退出一年半時間11.6倍，江西賽維LDK從投資到退出9.9倍，他們經歷了瘋狂的產業擴張，最後逃脫不了產能過剩，最終被國企併購的結局。而相對穩健的正泰、天合、晶科，他們能夠熬過產業的低谷，在產業開始復甦時進一步發展。

展望過去20年，整個光伏產業靠的是德國、西班牙的補貼，以及利用中國技術迭代的優勢和中國製造業的優勢，形成了全球的絕對龍頭，成了中國出口的“新三樣”，光伏鋰電和新能源汽車。這次領導人訪問法國，正泰、天合、晶科、寧德時代、億緯鋰能、吉利汽車和蔚來汽車就隨同出訪。鋰電和新能源汽車也經歷了類似的週期。過去20年就是起起伏伏螺旋式上升的過程，我們認爲未來的10-20年新能源仍然是非常值得投資的細分領域。

整個行業的起伏變遷，供需反轉，帶動了新能源行業不斷技術迭代，進一步提升整個行業各方面的水平提高以及成本的降低等等。現在非常流行一個詞是卷，在新能源行業這個詞同樣適用，卷的結果是，過去幾年光伏也好，鋰電行業也好，一路高歌猛進，結果後面產能過剩威力顯現，價格開始迅速下跌。以光伏爲例，2022年Q3、Q4最高從30萬一噸降到了現在5萬一噸，碳酸鋰行業材料差不多從60萬一噸降到現在8到10萬一噸。整個產業鏈目前惡性競爭，大家非常卷。

所以新能源行業究竟還沒有投資機會？未來應該怎麼投資？我們認爲未來十年、二十年新能源行業仍然是高度確定的大行業、大賽道，仍然具備非常好的投資機會。但是在不同的細分賽道不同的節點，針對不同的技術路線有不同的投資策略。

比如對鋰電、光伏，用傳統的套路投硅片、電池片是不可能的，相對來說風險較大，對於類似項目，產業復甦的時候，可以利用出海、產能擴張進行。對於氫能、液流可以關注核心的技術。

過去將近二十年的時間裡，整個光伏組件成本降低了95%，甚至99%以上，目前光伏的發電成本大約三毛錢一度電，我們預計2030年再砍一半，達到一毛五元一度電，光伏的成本降低以後，下游的需求能夠迅速的起來，到2030年，預計每年新增裝機量仍將持續增長，累計裝機量預計仍然有4倍的空間。

鋰電行業的核心驅動因素是新能源電動汽車，2022年全球大約1000萬輛汽車，我們預計2030年將近5000萬輛汽車，整個大邏輯來看是將近5倍的空間，這個過程中起起伏伏，某一個企業的產能過剩或者局部材料的產能過剩，不代表整個行業發展的腳步放慢，實際上還有比較好的期待。在這個過程中，鋰電的能量密度從180瓦時/公斤預計提升到2030年的約500瓦時/公斤，其中材料和技術不斷迭代，磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、三元八系九系，半固態電池、鋰金屬電池/鋰硫金屬等，不斷提升能量密度和性價比。

風力發電和光伏發電發展衍生出來的可再生能源電力消納的需求，促進了電解水制氫的蓬勃發展，我們預計綠氫有較大的降本空間，從目前38元一公斤陸續能降低到5元一公斤。隨着政策的推動，比如對於氫能大巴的補貼和對於氫能重卡的補貼，以及疊加基礎設施的完善，陸陸續續需求得到進一步爆發，氫能行業未來會迎來將近萬億的市場份額。

儲能也是類似的情況，隨着地緣政治，如俄烏戰爭催生出的需求，政策的因素，比如說風力發電和光伏配儲的定性要求，當然也有市場因素，像浙江、廣東的峰谷價差，三大驅動因素的疊加，整個儲能行業將迎來爆發。當然這當中儲能的技術路線也比較多，從鋰電的儲能到鈉離子、鈉電的儲能，還有液流的儲能，比如釩液流、鋅溴、鐵鉻電池和鋅系液流電池等，整個儲能的路徑呈現出百花齊放的狀態，但是這裡最關鍵的其實有兩點，第一是安全性，第二是性價比。

總結來說，我們認爲未來十年到二十年，新能源行業仍然是非常值得投資的一個大行業、大賽道，短期的供需格局、產能過剩並不能改變整個行業未來發展的趨勢，但是這個過程要關注關鍵技術迭代以及“卡脖子”問題。

從投資的角度來說，不同的技術我們有不同的投資邏輯，比如相對成熟的技術，像光伏行業TOPCON和HJT電池等，隨着整個光伏行業的累計裝機量的提升，耗材就是非常好的投資機會。比如我們去年投資的循環氣體項目，主要是爲下游硅片和電池片客戶提供循環的氦氣、循環的氫氟酸、硅烷、笑氣等，只要企業一開工就必須要用的關鍵氣體，在當下的環境裡，整個市場容量逐步增加的過程中，會有爆發性的一些細分品類。

氫能和儲能領域我們關心一些具有獨特技術的項目，比如我們最近投資的南京大學鄒志剛院士團隊孵化的氫能企業，催化劑和膜電極都是自己研發，功率密度達到1.65瓦/平方釐米，並且完成120度的高溫質子膜的研發；

還有剛剛提到的我們最近投資的鋅系液流電池，清華大學和中科院的團隊，量產以後成本差不多0.3元錢每瓦，最主要的優點是安全，春節後南京的爆炸事件，給整個儲能行業敲響警鐘，核心是安全性，第二，它的低溫性能非常好，液流電池能夠在零下20度整個電池還幾乎不衰減，這是非常看好的一個技術方向。

除了關注眼前，關注未來三五年的技術路線，還要關注未來十年、三十年以上的技術路線。從我們的角度來說，未來三到五年和十年的固態電池、液流電池，技術會更加成熟形成商業化，而高溫/室溫超導材料，釷基熔鹽堆、可控核聚變以及核聚變小型化，現在還太早，沒有個十年、二十年的積累很難真正走出實驗室進行商業化。

正如我們的slogan，技術引領未來，創新驅動價值，新能源行業屬於高度確定性的大行業、大賽道，但是在這個過程中一定要關注它的技術迭代趨勢，同時深挖其中卡脖子的材料和核心設備。天道酬勤，這些產業你只要好好挖掘，深度挖掘，總能發掘到一些好的投資機會。

迴歸到主題，我們還是認爲這個行業不錯，值得深挖，堅守新能源，攜手再出發，謝謝大家！