IPO過會一年有餘未提交註冊後撤回材料，詳解彩虹新能歸A鎩羽之謎
導讀：早在2022年8月中旬，彩虹新能此次創業板IPO獲得上會審覈之機的前夕，其在回覆深交所審覈中心的意見落實函中關於“是否存在業績大幅下滑風險”時，曾自信堅稱“公司未來業績大幅下滑的風險較低”。或許此時的彩虹新能沒有想到，“打臉”會來得如此之快。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：方知躍@北京
編輯：翟 睿@北京
A股IPO項目在成功通過交易所上市委會議審議後，是否便可暫高枕無憂？
這一次，彩虹集團新能源股份有限公司（下稱“彩虹新能”）又再一次用其血淋淋的教訓給出了否定的回答。
早在2022年8月25日便已經獲得深交所上市委出具“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的彩虹新能IPO恐怕在今後很長一段時間裡都很難等來其夢寐以求的A股上市結果。
2023年12月13日，在成功通過深交所上市委審議1年零3個月後，遲遲未能向證監會提交註冊申請的彩虹新能IPO以一紙公告宣佈其迴歸A股的歷程受挫而終止。
和大多數上市鎩羽的企業一樣，彩虹新能同樣也是以主動撤回上市申請的方式終止其IPO的繼續推進的。
據上述相關公告顯示，彩虹新能及其此次IPO的保薦方國泰君安分別於2023年12月11日向深交所提交了上市申請及保薦材料的撤回請求，並於12月13日正式獲得深交所同意。
彩虹新能的背景可不容小覷。
公開信息顯示，其實際控制人爲中國電子信息產業集團有限公司。
2004 年，經國務院國資委批准，彩虹集團獨家發起彩虹新能，同年12 月，彩虹新能便實現了H 股上市並在香港聯交所掛牌交易。
2021年12月28日，彩虹新能正式向深交所遞交了創業板上市申請並獲得受理。此番申報創業板IPO，則是彩虹新能在H股上市近20年後向A股的迴歸之舉。
作爲一家主營光伏玻璃研發、生產和銷售的企業，此次由H股歸A，彩虹新能計劃通過IPO發行不超過5878萬股以募集20億資金投向江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目和補充流動資金。
在2021年彩虹新能申報A股IPO之時，其業績在同時期的一衆擬IPO企業中也尚算突出。
數據顯示，2019年至2021年間，彩虹新能分別錄得營收22.45億、255.19億、和20.67億，對應的扣非淨利潤分別爲-5735.18萬元、7428.39萬元和1.57億。
雖在2021年營收出現了同比下滑，且報告初期的2019年出現了較大額度的虧損，但2021年已過億的扣非淨利潤，也足以成爲其此次迴歸A股IPO的最有力籌碼。
但就是這樣一家股東背景雄厚，又有着20年H股上市掛牌經驗，且同時基本面也尚可的企業，緣何在通過深交所上市委審議會議審覈後，其註冊申請遲遲未能獲得證監會受理？過會長達15個月後，又主動放棄IPO的繼續推進的呢？
“絕大部分已提交上市申請並獲得受理的企業，不到萬不得已是不會主動終止IPO的，更何況是已經通過深交所上市委審議的企業，如果不是出現了影響上市的重大事項或硬傷，企業更不可能在註冊環節之前放棄上市推進的。”2023年12月13日，在彩虹新能IPO被官宣撤回上市申請後，來自於北京一家大型券商的資深投行負責人士向叩叩財訊表示。
那麼，彩虹新能IPO的硬傷又是什麼呢?
“根據公司目前的具體情況，我們決定調整A股的上市計劃，經過與此次A股IPO保薦機構的協商，最終決定撤回A股發行申請。”針對A股IPO的失敗，彩虹新能給出了語焉不詳的答覆。
“主要還是業績問題。”12月13日晚間，一位接近於彩虹新能的知情人士向叩叩財訊透露，在彩虹新能歸A的IPO申請通過深交所審覈後，其基本面便開始出現了較大變化，這也一直拖累其未能進入註冊環節，時間進入2023年後，彩虹新能的基本面不僅沒有出現改善，反而迅速惡化，期間，公司也曾寄希望2023年下半年能出現奇蹟，但如今即將到年底，隨着一系列財務數據的逐漸落地，彩虹新能在2023年的業績相當不盡如人意，不僅同比出現了較大幅度的下滑，且甚至可能出現過億的鉅虧，這一切的一切，都已經讓彩虹新能IPO難以滿足A股創業板上市的最基本標準。
撤回A股創業板上市申請後，彩虹新能的上市計劃又將如何調整？
此前，亦有多家滬深兩市上市鎩羽的企業，在相關政策的驅動下，紛紛改道北交所。
一個月前的2023年11月14日，港股上市公司樂普生物發佈公告稱，公司擬向中國相關監管機構申請約5426.8萬股內資股（即全部現有已發行內資股）於全國中小企業股份轉讓系統基礎層掛牌。隨後，樂普生物有關人士在接受媒體採訪時坦承，其此次申請新三板掛牌的目的正是劍指北交所。
這也是首例以北交所爲目的地的H股迴歸A股的案例。
那麼彩虹新能是否也會效仿樂普生物，在創業板上市鎩羽後以北交所爲迴歸的“下一站”？
“彩虹新能目前最重要的是要改善業績，即便是北交所，其對於企業也有一定的業績需求，在目前2023年出現大幅虧損的前提下，無論通過什麼渠道歸A都非易事。”上述知情人士坦言。
還需要指出的是，在此次A股上市失敗後，疊加2023年的大幅虧損，這顯然還將給本身負債率已高企至70%左右的彩虹新能帶來更嚴峻的經營壓力的考驗。
1）2023年虧損過億成IPO鎩羽主因
早在2022年8月中旬，彩虹新能此次創業板IPO獲得上會審覈之機的前夕，其在回覆深交所審覈中心的意見落實函中關於“是否存在業績大幅下滑風險”時，曾自信堅稱“公司未來業績大幅下滑的風險較低”。
或許此時的彩虹新能沒有想到，“打臉”會來得如此之快。
事實上，在2022年8月25日彩虹新能走上IPO的審議會議之時，其業績下滑的趨勢便已明顯顯露。
彩虹新能披露的最後一份招股書（上會稿）中其未提及的是，在2022年1-6月，其營業收入爲10.9億元，同比2021年上半年下滑6.91%，但在毛利率斷崖式下滑的境況下，其當期扣非淨利潤僅錄得5140.66萬元，同比下滑達74.25%。
此時的彩虹新能，雖2022年中期業績出現了“變臉”，但在其“未來業績大幅下滑的風險較低”的保證下，同時利潤規模也還算達標的前提下，彩虹新能IPO順利通過了深交所的審覈。
但2022年下半年，業績的繼續下滑，卻成了彩虹新能IPO提交註冊的攔路虎。
據叩叩財訊獲得的一組數據顯示，2022年全年，彩虹新能營業收入雖達到了24.7億，同比增長19.51%，但扣非淨利潤僅錄得8311.05萬元，同比下滑47.84%。
也即是說，在2022年下半年中，彩虹新能在營業收入高達13.8億的同時，扣非淨利潤僅爲3170.39萬元，環比2022年上半年還下滑了38.3%。
“業績持續下滑的趨勢，對於擬IPO企業來說當然是重大影響事項，這也成爲了彩虹新能在2022年8月中旬過會後，一直未能獲得證監會註冊受理的主要緣由。”上述知情人士表示。
時間的推移，不僅未能給彩虹新能換了歸A成功的空間，反而隨着行業景氣度的不斷下滑，最終將彩虹新能此次IPO拖入到了失敗的深淵。
據叩叩財訊獲悉，2023年上半年，由於供過於求，光伏玻璃價格持續下跌，同時，因天然氣、純鹼等原材料價格上漲的影響，彩虹新能的主營業務毛利率進一步被大幅擠壓。
此外，在2023年上半年，作爲彩虹新能光伏玻璃主要生產線的彩虹（延安）新能源有限公司（下稱“延安新能”）進行停產技術改造，其餘主要生產線如合肥一期及上饒新產能皆處於爬坡階段，盈利偏低。
最終結果竟導致了彩虹新能的業績在2023年上半年不僅未能扭轉2022年以來的下滑趨勢，反而出現了鉅虧。
在叩叩財訊獲得的一份彩虹新能未在後續公開的IPO招股書中披露的數據顯示，2023年上半年，其實現營業收入雖同比增長17.54%達到12.88億元，但歸母淨利潤淨虧損達1.475億元。
“隨着2023年中期業績的虧損，公司內部也比較着急，曾把2023年下半年扭虧爲盈作爲必保的目標，同時也將2023年全年扭虧作爲努力的方向，但在市場和自身多方面因素影響下，2023年下半年雖實現了盈利，但上半年虧損實在太爲慘烈，2023年全年扭虧失敗。”上述知情人士告訴叩叩財訊，這便直接導致了彩虹新能此次IPO的鎩羽結局。
雖目前彩虹新能2023年的財務數據尚未出爐，但據叩叩財經獲悉，其全年歸母淨利潤的虧損額度或將過億。此前一份來自於興業證券的研究報告也預測稱，彩虹新能2023年歸母淨利潤約在虧損1.04億左右。
據2023年8月最新修訂的《深圳證券交易所創業板股票上市規則》（下稱“《創業板上市規則》”）明確指出“發行人爲境內企業且不存在表決權差異安排的，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項”，才能滿足創業板上市要求：
（一）最近兩年淨利潤均爲正，且累計淨利潤不低於 5000萬元；
（二）預計市值不低於 10 億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於 1 億元；
（三）預計市值不低於 50 億元，且最近一年營業收入不低於3 億元。
彩虹新能此次創業板IPO所選擇的上市標準爲其中的標準二，即“預計市值不低於 10 億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於 1 億 元”。
如果2023年彩虹新能一旦最終確認虧損近億，那麼彩虹新能不僅不能滿足其所選的上市標準，亦連標準一也不符合條件。
同時，2023年12月13日，在H股上市的彩虹新能源報收於2.69港元/股，總市值僅爲4.74億港元。
顯然，這也與沒有盈利要求的創業板上市標準（三）的差距也甚遠。
“2023年業績的虧損，讓彩虹新能連最基本的《創業板上市規則》所要求的上市條件都不能符合，所以即便通過了深交所上市委的審議，其也不得不終止IPO。”上述知情人士表示。
2023年對於彩虹新能來說，或許還並未到業績下滑的拐點。
據交銀國際於2023年12月5日發佈的一份名爲《2023年新能源行業2024年展望：製造業產能過剩已大致反映在估值，光伏2024年漸見轉機》的報告中稱，彩虹能源所在的光伏玻璃行業，不排除毛利率 2024 年將再度探底：“利潤率將由2023年3季度的高點持續下行，並在2024年上半年降至谷底， 下半年則將明顯回升”。
2）多家涉光伏企業IPO遇阻，彩虹新能經營承壓
彩虹新能並不是近期因IPO期後業績出現重大變動而終止上市的獨例。
2023年10月8日，計劃融資高達150億的正大投資股份有限公司（下稱“正大投資”）IPO也同樣以主動撤回材料的方式放棄繼續向A股滬市主板繼續進軍的可能。
正大投資的上市受阻，可謂是A股註冊制於主板全面落地以來，最大的一起上市失敗案例。
2023年10月12日晚，在正大投資IPO官宣失敗不過四日，同樣將上市的目的地聚焦於滬市主板的國銘鑄管股份有限公司（下稱“國銘鑄管”）也步其後塵。
據叩叩財訊獲悉，無論是正大投資還是國銘鑄管，兩家在行業內皆具相當規模企業的IPO相繼失敗，主因也與彩虹新能IPO的鎩羽如出一轍。
主要營業利潤來自生豬養殖與屠宰業務的正大投資，因生豬價格的下滑在2023年出現了虧損。
在IPO審覈期間，國銘鑄管的經營狀況也產生了變化，業績的穩定性出現了問題，已暫時難以滿足上市的要求。
在彩虹新能IPO終止的前夕，同樣還有多家涉光伏產業的企業也紛紛宣告上市失敗。
“受行業及相關政策的影響，監管層對光伏企業IPO的態度更爲審慎，賽道進入冷靜期。”上述資深投行負責人士坦言。
2023年9月末，在提交深交所創業板IPO申請四個月後，光伏硅片企業高景太陽能股份有限公司也選擇撤回上市申請。
在此之前的2023年9月初，主要產品主要應用於光伏行業晶硅的切割的江蘇聚成金剛石科技股份有限公司與專業從事光伏用溼法添加劑研發、生產和銷售的紹興拓邦新能源股份有限公司也相繼撤回了IPO申請放棄繼續推進上市。
在更早的2023年6月底，還有主營金剛石線的張家口原軾新型材料股份有限公司與主營硅片、硅棒的華耀光電科技股份有限公司，紛紛充當了IPO的“逃兵”。
“這些在近期終止上市的涉光伏產業企業，其中大部分失敗的原由還是行業的景氣度帶來的盈利不穩定的問題，光伏產業鏈上不同環節的企業，在上市過程中受到的來自監管的對於生產經營與業務類型的關注重點也有所區別。”上述資深投行人士向叩叩財經透露，據其獲悉，目前，已部分有上述在滬深A股上市碰壁的企業，選擇在撤回IPO申請後改道北交所上市，“北交所對於企業的盈利要求更低，且對行業的包容度更強，這比較起滬深A股來說，北交所更適合此類涉光伏行業的資本化。”
正如上述所言，在最近一個完整的財務年中即將迎來近億規模虧損的彩虹新能，恐怕在短期內也難以符合北交所上市的相關標準。
迴歸A股IPO的失利，對於正處於業績低谷的彩虹新能來說，可謂雪上加霜。
在此次IPO計劃20億的募資中，彩虹新能原本打算將其中的5億用於補充流動資金。
如果IPO一旦成行，無疑將大幅緩解彩虹新能那高企的負債率。
彩虹新能自己也承認，與同行可比上市公司相比，其資產負債率一直處於較高水平。
據彩虹新能早前披露的有關數據顯示，在2019年至2021年中，其資產負債率分別高達94.38%、66.98%和62.57%。但在同期。同行可比上市企業的資產負債率平均僅爲43.89%、37.44%和35.32%。
在上述交銀國際最新發布的行業展望報告中，其也明確指出，在橫向對比光伏玻璃企業的資產負債率後，彩虹新能的資產負債率最近可能已經甚至高75%，“由於其上半年同時大幅虧損，我們預計其未來將面臨較大經營壓力”。
（完）