過會21月餘難入註冊關，揭六淳科技IPO叫停之謎：成敗“富士康”
導讀：六淳科技IPO在通過深交所上市委審議後一直遲遲未能進入註冊流程，主因便是與其在過會後不久突發了一起對其基本面產生重大影響的事項有關。按照審覈規則，如果擬IPO企業在會後發生了重大事項，將視影響對其IPO進行相關的審慎處理。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：姚 毅@北京
編輯：翟 睿@北京
2024年5月2日，當全國人民都在歡度“五一”小長假之時，深交所卻加班加點地在一份對IPO企業終止審覈的文件上蓋下了印章。
隨着這枚深交所上市審覈專用章的章起印落，一家擬IPO企業的闖關上市之旅也就此正式告終。
這家最新被監管層叫停上市推進的不幸者便是東莞六淳智能科技股份有限公司（下稱“六淳科技”）。
在IPO被深交所正式確認終止之前，六淳科技實際上已經早在21個月前便通過了深交所上市委會議的審議，並在彼時獲得了上市委員們出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的結果。
但近兩年時間過去了，六淳科技IPO卻一直遲遲未能獲得向證監會提交註冊的資格。
自2021年6月30日正式向深交所遞交創業板上市申請並獲得受理，在這長達近3年的時間裡，六淳科技的上市歷程可謂波折不斷。
在2022年7月下旬正式走上上市委會議接受審議之前，六淳科技曾在一年多的時間裡遭到了來自深交所多達4輪的審覈問詢和意見反饋，而其更是在此期間完成了9次招股書申報稿的更新補充後，才終於獲得了寶貴的上市審議之機。
2022年7月27日，深交所創業板上市委召開的2022年第46次審議會議上，六淳科技與另外兩家同樣擬創業板上市的企業——安培龍、乖寶寵物同時成功獲得了監管層的首肯。
但六淳科技用漫長的等待換來的“好運”或許就早已終結在此時了。
與六淳科技同日通過深交所上市委審覈的兩家擬IPO企業，安培龍是在過會不到三個月的2022年10月21日便向證監會提交了上市註冊申請，次年的7月28日，安培龍的上市申請正式獲得證監會註冊，並在同年12月18日成功掛牌上市。乖寶寵物提交證監會註冊的時間雖稍晚於安培龍，其於2022年11月18日獲得了證監會註冊材料的受理，但乖寶寵物卻在2023年3月便獲得了IPO成功註冊的結果，並在同年8月16日就正式在深交所敲鐘交易。
反觀六淳科技，上市推進的時間表卻一直停滯在了2022年7月26日過會的那一刻，再見時，便是宣告其上市終止的一紙文書的下發。
“六淳科技IPO在通過深交所上市委審議後一直遲遲未能進入註冊流程，主因便是與其在過會後不久突發了一起對其基本面產生重大影響的事項有關。”2024年5月6日，一位接近於六淳科技的內部知情人士向叩叩財訊透露，按照審覈規則，如果擬IPO企業在會後發生了重大事項，將視影響對其IPO進行相關的審慎處理。
“也正是這一重大事項所產生的影響，即便經過了近一年多時間的消化，依舊未能獲得監管層的認可，導致瞭如今六淳科技IPO的最終被叫停從而終止的結局。”上述知情人士補充道。
那麼讓六淳科技IPO在過會後突發變局的重大事項到底是什麼呢？
這便不得不從六淳科技的主營業務說起。
六淳科技是一家嚴重依靠蘋果公司的涉“果鏈”企業。
公開信息顯示，六淳科技主要從事電子產品精密功能性器件的研發、生產和銷售。
所謂電子產品精密功能性器件是指通過對多種功能性材料進行設計、組合、 生產、加工，以實現終端電子產品及其組件特定功能的器件。
六淳科技的直接客戶爲終端電子產品的製造服務商、組件生產商包括富士康、鵬鼎控股、京東方、臺達電、瑞聲科技、歐菲光、立訊精密等，但最終則是應用於蘋果、華爲、小米、VIVO、OPPO、三星等終端電子產品的知名品牌。尤其是蘋果品牌產品，六淳科技終端應用於其的功能性器件銷售收入在近三年內均佔到當期營收的七成以上。
早在六淳科技IPO在2022年7月下旬的上會前夕，便有一位接近於監管層的中介機構人士向叩叩財訊透露，對蘋果的深度依賴對於六淳科技此次IPO而言就像一把雙面刃——一方面與蘋果產業鏈的深度介入爲其創造了較爲優質的營收和利潤，這成爲了其衝擊IPO的基礎，但另一方面，深度依賴“果鏈”所帶來的多種不確定性風險，則成爲了六淳科技此次IPO最大的障礙（詳見叩叩財訊2022年7月27日相關報道《六淳科技IPO深度依賴果鏈風險難釋：隱瞞關鍵子公司報告期內涉訴 “涌金系”高管攜衆神秘人突擊入股》）。
“六淳科技此次上市最大的問題就是如何向監管層和市場解釋其與蘋果產品一級供應商之間的風險依靠問題，而這也是六淳科技在深交所前期審覈中一直阻礙其審覈進程的關鍵所在。”上述中介機構人士曾告訴叩叩財訊。
果不其然。
在2022年之前的IPO報告期三年內，曾給六淳科技帶來豐厚收益的大客戶，也成爲了最終導致其上市失敗的根源。
在2022年之前，富士康多年來一直盤踞在六淳科技的第一大客戶之位。
在2019年至2021年間，六淳科技來自富士康的營收分別佔到其當期收入的42.26%、35.56%和33.78%。
六淳科技通過富士康切入到蘋果產業鏈，也由此給其帶來了豐厚且高增長的利潤回報。
“2022年11月，也就是在六淳科技IPO通過深交所上市委審覈僅僅3個多月後，富士康突然終止了與六淳科技的大部分業務的合作，且直到如今也沒有恢復的跡象，雙方的合作出現了斷崖式的下滑。”上述接近於六淳科技的內部知情人士告訴叩叩財訊，營收份額佔比頗大的第一大客戶的流失，這對於任何一家企業來說都是影響頗大的重大風險，也正是這一重大突發事件的影響，六淳科技IPO最終也未能利用時間換來上市的空間。
1）成敗“富士康”
2022年11月，富士康對六淳科技相關業務的叫停，或許並不是六淳科技的預期之中的，這顯然也讓其措手不及。
在2022年7月20日六淳科技公佈的IPO招股書（上會稿）中，其表示，由於所在行業特有的銷售模式，其與客戶之間通常通過簽訂框架合同來確定合作關係,以客戶的具體訂單並結合客戶生產排程需求確定具體交易內容。
同時，六淳科技該份IPO招股書（上會稿）中還堅稱，其早在2016年12月 21 日便與業成光電(深圳)有限公司簽訂了《採購合約》，於 2020年1月6日與業成科技(成都)有限公司簽訂了《採購合約》，此外，還於2021年2月22日又與業成光電(深圳)有限公司簽訂了《框架式原材料採購合同》。上述合同的有效期爲自雙方授權代表簽字蓋章之日起生效，有效期1年。期滿後雙方無異議，合同將自動延展，每期一年，且截至報告期末，相關合同皆尚未履行完畢。
無論是業成光電(深圳)有限公司還是業成科技(成都)有限公司（下稱“業成科技”），皆是富士康旗下企業。
六淳科技也主要通過業成科技及其相關企業完成對富士康的銷售。
數據顯示，在2019年至2021年間，六淳科技來自富士康及其關聯企業的銷售收入分別爲1.254億、1.435億和1.88億，分別佔同期營收的比重達42.26%、35.56%和33.78%。
但據叩叩財訊獲得的另一組數據顯示，富士康旗下業成科技及其企業對六淳科技的採購金額在2019年至2021年間便分別達到了1.228億、1.428億和1.864億。
也即是說，在2022年之前，六淳科技對富士康的銷售幾乎99%都是通過業成科技及其相關企業來實現。
六淳科技自己在回覆深交所對其IPO的多輪問詢中，其也不止一次承認，富士康旗下的業成科技纔是其直接銷售的第一大客戶。
“也就是這樣一個對六淳科技來說舉足輕重的客戶，業成科技在2022年11月悄然終止了與其的合作”，上述接近六淳科技的內部知情人士告訴叩叩財訊，在被業成科技叫停合作後，六淳科技的基本面便隨之出現了較大變化。
招股說明書的更新還停留在2022年7月20日的六淳科技並沒有公開披露的事實是，在2022年當年，其來自於業成科技及其關聯企業的收入僅有8558.64萬元，同比2021年的1.864億相比已經腰斬，下滑幅度超過50%。
當期，因與業成科技的合作突發終止，也使得其來自於富士康的銷售收入收縮至9011.94萬元。
2023年前六個月，沒有了業成科技的銷售支持，六淳科技與富士康之間的合作也還在進一步大幅縮減。
據叩叩財訊獲得的一份最新數據顯示，在2023年上半年，六淳科技來自於富士康的收入僅僅只有826.67萬元。
這與在過去多年中，來自於富士康那動輒上億的採購金額相比，六淳科技與這家昔日最重要的第一大客戶之間的合作基本陷入了終止狀態。
除了對營收數據的衝擊，諸多細節也表明在痛失大客戶業成科技後，對六淳科技基本面所帶來的巨大影響。
2022年下半年，六淳科技的產能利用率突然出現了下滑，從2021年同期的90%以上的產能利用率下滑至80%出頭，在2023年第一季度中，其產能利用率一度跌破80%。
“六淳科技產能利用率下滑的背後，主因之一便是與業成科技合作的終止，導致其產能未能充分利用。”上述來自於六淳科技的知情人士表示。
據叩叩財訊獲悉，在業成科技宣佈與其合作終止後，六淳科技也曾想盡辦法以期彌補因大客戶的流失而帶來的損失。
六淳科技也將希望寄予了其昔日的第二大客戶——與六淳科技有着更非同一般關係的鵬鼎控股。
鵬鼎控股不僅僅爲六淳科技的客戶之一，更是其重要股東。
2020 年 12 月，鵬鼎控股通過增資持有了六淳科技3.55%的股份，同年起，六淳科技向鵬鼎控股的銷售金額便開始快速增長。
鵬鼎控股也在一定程度上可謂不負六淳科技的厚望，在其失去對富士康的“依靠”後，鵬鼎控股表面上也似乎勉強支撐起了六淳科技眼見將塌的半邊天——2022年，鵬鼎控股爲六淳科技貢獻營收高達1.66億元，同比2021年，六淳科技來自於鵬鼎控股的營收增長超過30%。
2023年1-6月，鵬鼎控股又繼續爲六淳科技貢獻營收5760.39萬，佔同期六淳科技的銷售收入比重達28.8%。
但鵬鼎控股的採購體量終究難與當年的富士康相匹敵。
沒有了富士康及其相關企業的加持，2023年，六淳科技的業績頹勢便顯露無遺。
據叩叩財訊獲得的一組數據顯示，2023年1-6月，六淳科技的營收僅爲2.03億，同比2022年上半年的2.622億，同比下滑22.57%。
更讓人觸目驚心的是，在營收數字下滑的背後，因營收結構和成本的調整，2023年上半年，六淳科技的綜合毛利率已斷崖式下滑至21.62%。
要知道，在2022年前的多年中，六淳科技的綜合毛利率皆在30%以上，如2021年時，其綜合毛利率還一度高企至37.11%，在2022年上半年中，六淳科技的和毛利率也曾高達34.94%。
“監管層對於‘果鏈’企業的IPO，最關注的問題之一便是依賴性和業務的持續性，六淳科技在IPO過會後痛失富士康的‘依靠’，且種種負面影響也在短期內表現了出來，且至今未能出現足夠打消監管層顧慮的改善狀況，在此情形下，六淳科技IPO失敗便是註定的。”2024年5月6日，在得知六淳科技已經正式終止IPO後，上述接近監管層的中介機構人士向叩叩財訊感嘆道。
時間再回到2022年7月27日，在深交所創業板上市委召開的2022年第46次審議會議上，上市委員們對正上會首審的六淳科技IPO提出了三大質疑，除了詰問其與鵬鼎控股之間業務的獨立性外，其他兩問皆聚焦於六淳科技對蘋果產業鏈的依賴。
“發行人通過蘋果公司的一級供應商進入蘋果公司供應鏈，並對蘋果公司存在重大依賴”，在審議會議上，上市委員們要求六淳科技說明“與蘋果公司一級供應商的合作是否具有穩定性和可持續性”。
2）“涌金系”高管突擊入股造富美夢終落空
如果沒有大客戶的突然終止合作帶來的重大事項的變局，或許如今的六淳科技早已完成登陸A股的夢想。
然而，隨着六淳科技IPO在過會近兩年後終於宣佈飲恨創業板，這無疑也讓諸多神秘客企圖通過其成功上市編織成的造富夢終成泡影。
截至目前，六淳科技原始股東名單中，共有7名自然人，除了六淳科技實控人唐淑芳、莫舒潤夫婦外，在另外5名自然人股東中，有4名是在2020年7月通過增資擴股或股權轉讓突擊入股其中的，因爲此時，距離六淳科技正式遞交IPO申報材料已不足一年。
肖毅鵬便是此輪突擊入股六淳科技的幾位自然人中，認購股份數最多者。
2020 年 7 月 20 日，六淳科技召開股東會並作出決議，同意註冊資本由 1073.19 萬元增加至 1273.2763 萬元，增資部分除了由投資機構達晨創通和追遠投資認繳外，自然人肖毅鵬還認繳其中的21.8276 萬元。此外，自然人皮昕、程麗英、董永斌等則從控股股東莫舒潤手中分別受讓3.6379萬註冊資本至5.4569萬註冊資本不等。該次增資及股權轉讓均按照 54.98 元/註冊資本。
通過上述增資和股權轉讓後，肖毅鵬以1200萬元成本成爲了斯時六淳科技中持股數最多的外部自然人投資者。
經過2020年11月的股份制改制，肖毅鵬目前則以64.2857萬股持有六淳科技此次IPO發行前1.56%的股份。
肖毅鵬等人在2020年8月中旬突擊入股六淳科技當然是一樁穩賺不賠的買賣。其彼時入股時，雖然價格看似高達54.98元/註冊資本，對應六淳科技的整體入股估值爲5.9億元，但短短4個月後，當六淳科技啓動其又一輪增資擴股時，六淳科技的入股估值便已經達到了7.70億。
僅僅4個月，肖毅鵬等人在六淳科技中的持股市值便增長了超過30%。
如果六淳科技此次IPO一旦成行，僅僅以其融資規模保守測算，肖毅鵬在其中的持股收益則將在千萬元之上。
在六淳科技IPO申報材料中，並未對能夠在IPO關鍵期突擊入股的肖毅鵬等人背景作出詳細的介紹，僅僅稱肖毅鵬“對發行人發展前景的良好預期和個人的對外投資需求”而作出的判斷。
對於肖毅鵬的具體情況，也僅以一句“男，1973 年 11 月 12 日生，住址爲廣東省深圳市某區，無境外居留權”就此輕描淡寫帶過。
事實上，肖毅鵬並非資本市場的無名之輩，彼時，其還有另一個響噹噹的身份——“涌金系”高管，時任上海涌鏵投資管理有限公司合夥人兼執行董事。
上海涌鏵投資管理有限公司便是昔日叱吒A股市場“涌金系”母公司——涌金集團旗下專業從事股權投資的管理平臺。
當2007年“涌金系”掌門人魏東從父母家的高樓上一躍而下之後，被稱爲“江湖最後一個大佬”的時代終結了。
在魏東出事後，昔日在A股市場呼風喚雨的“涌金系”開始收斂鋒芒，變得愈發低調。
正當衆人以爲其已成爲明日黃花之過往時，其實潛身暗藏的“涌金系”依舊在暗處攪動着一方資本風雲。
據叩叩財訊獲悉，肖毅鵬也算是如今“涌金系”中的“老人”，其大約在2010年前後加盟“涌金系”，“涌金系”旗下多家投資平臺和企業中皆可見其身影。
（完）