貨幣政策變爲“適度寬鬆”釋放什麼信號

中國人民銀行

前日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作。會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。值得關注的是，自2011年以來，過去的14年，我國的貨幣政策基調一直是“穩健”。

上一次“適度寬鬆”是2009—2010年

回顧過去30年我國貨幣政策的實踐，廣開首席產業研究院首席經濟學家連平認爲，貨幣政策基調由緊到鬆依次可劃分爲“從緊”“適度從緊”“穩健”“適度寬鬆”和“寬鬆”等區間。

公開信息顯示，我國貨幣政策基調在1997—2006年是“穩健”；2007—2008年是“適度從緊”；2009—2010年是“適度寬鬆”；2011—2024年一直是“穩健”。2011年以來，我國實施“穩健”的貨幣政策基調已長達14年之久。

據瞭解，2008年11月28日，爲應對國際金融危機的衝擊，中央政治局會議提出實施“適度寬鬆的貨幣政策”，以促進經濟快速復甦。2009年7月23日，中央政治局會議強調將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。2010年12月3日，中央政治局會議宣佈貨幣政策由“適度寬鬆”轉爲“穩健”，以應對經濟過熱和通脹壓力的局面。

當前國際國內的環境更加錯綜複雜

招聯首席研究員董希淼表示，“適度寬鬆”是僅次於“寬鬆”的貨幣政策基調。2011年以來，我國一直堅持穩健的貨幣政策基調不動搖。當前，國際國內的環境更加錯綜複雜，國內有效需求不足，經濟面臨下行壓力，歐美髮達經濟體貨幣政策轉向寬鬆。貨幣政策基調由“穩健”轉向“適度寬鬆”，意味着貨幣政策正在轉向。

在董希淼看來，今年以來，我國貨幣政策精準有力，多次降準、降息措施力度大、速度快，特別是1年期LPR從3.45%降至3.10%，下降35個基點；5年期以上LPR從4.20%降至3.60%，下降60個基點，降幅均爲歷年最大。實際上，今年的貨幣政策已經是適度寬鬆。

“表述一改，做法全改。”工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林認爲，我國正在進入新一輪政策刺激週期當中。市場對經濟刺激政策早有預期。從內部看，未來防通縮將是經濟工作的主要任務；從外部看，外部環境有較大不確定性，要未雨綢繆，而經濟繁榮是抵抗外部風險的底氣。

轉向“適度寬鬆”條件已成熟

“綜合各方面情況來看，當前推行真正意義上‘適度寬鬆’基調的貨幣政策條件已經成熟。”連平認爲，“適度寬鬆”的貨幣政策基調介於“穩健”和“寬鬆”之間，在當前情況下實施具有三點積極意義：第一，相比“穩健”的貨幣政策基調更加積極進取，可以匹配總量、價格和結構性貨幣政策工具更大力度的運用空間，向市場注入充足的流動性，並推動實際利率顯著走低。第二，相比“寬鬆”的貨幣政策基調要相對更爲審慎。由於寬鬆力度相對適度，因而可以避免導致“大水漫灌”和嚴重通脹等後遺症。第三，與名爲“穩健”但實際偏鬆的貨幣政策基調相比，能夠向市場發出更加清晰、明確的政策信號，使得市場各方更好地領會政策的寬鬆意圖，並對後續政策形成一致性積極預期，增強對於經濟復甦向好的信心。

未來降準降息都有空間

業內人士普遍認爲，實施“適度寬鬆”的貨幣政策意味着明年很可能還會進一步降準降息。

“但貨幣政策的作用終究是‘有效但有限’。”董希淼表示，無論是擴大有效需求還是防範化解風險，還需要以更大的格局、更寬的視野，採取更多有效有力的措施，而不只是寄希望於貨幣信貸政策。2025年，財政政策、稅收政策、產業政策、就業政策等應加快、加大調整優化，與貨幣政策協同發力，形成合力，發揮好政策集成效應，努力促進經濟恢復回升，從根本上穩定經營主體信心、激發市場有效需求。

文/本報記者程婕

供圖/視覺中國

統籌/池海波