華爾街到陸家嘴精選丨科技股拖累美股大跌；蘋果、亞馬遜、英特爾財報來襲；Arm如何野心勃勃？

①美股大幅收跌 微軟與Meta拖累納指跌逾500點

美股週四大幅收跌。其中，成交額排名第二的微軟收跌6.05%，創兩年來的最大單日跌幅，與收跌4.09%的Meta拖累納指下挫逾500點，這兩家公司的營收、利潤均超預期增長，但其AI投資回報率遭到質疑。美國商務部週四公佈的數據顯示，9月份通脹放緩至2021年2月以來的最低水平，美國9月個人消費開支（PCE）物價指數同比上漲2.1%，符合市場預期。去掉能源和食品價格的核心PCE指數同比上升2.7%，比預期的2.6%稍高一些；核心PCE月率爲0.3%（實際爲0.254%），符合預期，表明儘管月度物價增長速度有所加快，但美國核心PCE物價指數年率繼續接近美聯儲2%的目標。這一數據與今晚的10月非農就業報告將爲美聯儲的利率決定提供重要參考。美聯儲將在下週6-7日召開爲期兩天的貨幣政策會議。分析師稱，美聯儲在11月會議上進行降息仍是最可能發生的結果。

評論員徐廣語：9月核心PCE價格指數同比上升2.7%，略超預估增長的2.6%，部分原因是服務業工資增長維持在較高水平。之前美國的勞動力數據非常強勁，遠超預期，對於貨幣政策有比較大的影響，市場等待下週美國大選和美聯儲決議。近期美股的財報較爲分化，Meta和微軟整體表現良好，但云業務和AI業務的增速開始低於預期，市場對於AI的投入出現了謹慎的聲音。

海順投顧黃俊：美國9月核心PCE上漲預示通脹仍處高位，但美聯儲在做出決策時還會考慮其它因素（如經濟增長、就業情況等），因此不能單純將核心PCE的上漲與美聯儲的貨幣政策直接聯繫起來。

②蘋果業績整體符合預期 iPhone收入回暖 在華銷售遜色 補繳稅百億拖累盈利轉降

蘋果今早公佈的第四財季營收符合華爾街預期。在截至9月28日的第四財季中，蘋果核心產品iPhone的收入恢復正增長，且增長勢頭超出華爾街預期，推動公司總收入創同期歷史新高，銷售總額增長6.1%至949億美元，高於預期；但因今年早些時候歐盟的一項裁決而承擔了102億美元的一次性稅收支出，導致該季度淨利潤同比下降近36%至147.36億美元，攤薄後的每股收益爲0.97美元。大中華區營收爲150.33億美元，低於預期和去年同期。投資者一直在押注蘋果全新AI功能Apple Intelligence將有助於推動設備銷售。但這款軟件在iPhone上市幾周後才推出，而且許多重要功能還要幾個月纔會問世。業績發佈後蘋果股價盤後跌超1.8%。受對蘋果人工智能進展的樂觀情緒推動，該股今年已上漲17.8%。

評論員徐廣語：蘋果最新的財報顯示，收入增長和毛利率均高於預期，iPhone業務保持良好，服務性業務創歷史新高，但比預期略差。但淨利潤同比下滑，可穿戴、iPad、 iMac增速均低於預期，大中華區業績也不理想。總體而言，蘋果核心業務表現符合預期，但創新性業務增長乏力。

香港大學中國商業學院客席副教授李徽徽：蘋果公司最新財報展現出iPhone銷售的強勢增長，表明核心業務依然穩固，特別是在高端手機市場的用戶粘性上，但需要注意其可穿戴設備銷售的疲軟，顯示出該產品線市場需求的潛在飽和。這意味着蘋果若希望維持業績增長，應加大創新投入，突破現有硬件邊界，可能通過增強現實（AR）、虛擬現實（VR）等新技術創新來拉動需求。其次，服務收入的穩步提升突出了蘋果在生態系統建設上的成功，但面臨歐盟稅務裁決的重壓，預計未來將繼續增加合規成本。對此，蘋果可以藉助資本和數據優勢，加速AI和雲計算等服務升級，提高服務業務的附加值，進一步擴大這一增長引擎。此外，服務收入多元化也有助於減輕公司對硬件銷售的依賴，提升抗經濟波動的能力。總體來看，蘋果短期內仍具有投資吸引力，但我的觀點是，蘋果已經進入增長的瓶頸期，需在硬件創新和服務升級方面需持續投入，才能保持長期的價值增長和競爭力。

海順投顧黃俊：蘋果季度財報更需要關注產品的出貨量，這將會有效提升果鏈企業的技術水準和配套能力，完善國內的供應鏈體系。

③亞馬遜業績與展望好於預期 因雲計算和廣告業務增長 預計假日購物季收入和利潤將表現強勁

由於雲計算和廣告業務的增長，亞馬遜第三季度營收和利潤好於預期。其中，三季度營收1588.8億美元，每股收益1.43美元。在雲計算領域，亞馬遜網絡服務（AWS）的營收略低於市場普遍預期且低於微軟谷歌等主要對手，但增速達到19%，高於去年同期的12%。廣告是另一個亮點，該部門的銷售額同比增長19%達到143億美元，超過了亞馬遜核心零售業務的增速。另外，亞馬遜預計假日購物季收入和利潤將表現強勁，預計在截至12月的季度，營業利潤將達到160億-200億美元，分析師平均預期爲175億美元。第四季度銷售額最高將達1885億美元，而平均預期爲1864億美元。財報公佈後，亞馬遜盤後股價漲近6%，今年股價漲幅達到22.54%。

評論員徐廣語：亞馬遜基礎電商業務保持強勁，AWS雲業務雖然保持增長，但小幅低於預期，且面臨谷歌和微軟雲的競爭。亞馬遜雲方面的資本開支非常大，傳統零售業務平均銷售價格有所下降，雲和人工智能的投入與收入之間如何保持平衡是科技企業面臨的問題。

香港大學中國商業學院客席副教授李徽徽：亞馬遜第四季度財報中，值得關注的亮點在於其高利潤業務——雲計算（AWS）和廣告的持續增長，這兩個板塊分別實現了19%的增幅，表明公司核心技術與數據驅動的服務在行業中的競爭力依舊強勁。然而，資本支出的顯著上升，尤其在AI和數據中心建設領域，將在短期內壓縮盈利空間，這一投資策略雖爲未來佈局AI和數據存儲奠定了基礎，但也帶來一定的財務壓力。另一個隱憂在於亞馬遜在零售市場中面臨的激烈競爭，尤其來自低成本平臺如Shein和Temu的衝擊。這反映了其傳統零售業務需要更多的成本優化和服務創新，纔能有效抵禦市場分流風險。我的觀點是，亞馬遜未來可通過進一步整合其廣告、AI技術與雲計算服務，構建更深層次的生態系統，不僅提高客戶粘性，也推動整體利潤率上升。同時，應持續擴展AWS與AI服務的應用場景，尤其在企業數字化轉型和智能化方面，這將爲其帶來更廣闊的市場前景。綜合來看，亞馬遜在技術領域的戰略佈局和穩健的多元化收入結構，使其長期投資價值依然看好，但需關注短期資本支出的有效性與零售板塊的市場地位。

海順投顧黃俊：亞馬遜旗下電商、廣告、雲服務未來三年仍能保持雙位數的增長，但競爭也會進一步加劇。關注跨境電商行業增長以及優質國貨品牌的出海表現。

④英特爾營收與指引超預期 盤後股價一度漲超15%

英特爾三季度營收132.8億美元，高於預期的130.2億美元。細分來看，數據中心和人工智能（AI）營收33.5億美元，客戶計算收入73.3億美元，均高於預期；代工營收43.5億美元，低於預期。由於核心業務的市場份額下降和無法破解人工智能，英特爾陷入了長期低迷。公司首席執行官帕特•蓋爾辛格此前透露，計劃將公司的代工業務轉變爲一家獨立子公司，此舉將使外界能夠選擇融資渠道。公司第三季度淨虧損169.9億美元，合每股3.88美元，上年同期淨盈利3.1億美元，合每股0.7美元。作爲成本削減計劃的一部分，英特爾在本季度確認了28億美元的重組費用。還有159億美元的減值支出。英特爾本季度宣佈推出至強6服務器處理器和高迪人工智能加速器。蓋爾辛格還表示，18A工藝將在明年下半年開始大規模生產。此外，英特爾發佈了超過預期的季度指引，股價在盤後一度漲超15%後回落至7%附近，總體來看，英特爾股價今年跌幅達到56.6%。

香港大學中國商業學院客席副教授李徽徽：英特爾當前財報中揭示了數據中心和AI業務的收入增長，說明其在高性能計算和AI具備一定競爭力，然而，核心PC業務的需求下降、與競爭對手在先進製程和AI芯片領域的激烈競爭、以及高額重組成本成爲顯著壓力，尤其是基於內部製造和設計的IDM模式（整合元件製造模式）是否適應未來市場需求，值得重新評估。我的觀點是，英特爾要提升價值，應考慮在IDM模式上進行戰略調整，例如將更多資源傾斜到高價值芯片設計、外包部分製造環節，或與第三方代工深度合作，來應對製造環節的高資本投入。此外，應專注於高增長領域如AI和數據中心，進一步豐富生態系統，將幫助其在行業內建立差異化優勢和附加值。同時，加大在先進製程技術上的研發投入，強化市場競爭力，尤其是在雲計算和邊緣計算等領域。英特爾的多元化業務佈局和轉型潛力仍具投資價值，但需關注其在技術創新、市場適應性、以及成本控制上的實際進展，評估其能否在複雜的半導體市場中保持持續增長的態勢。

德邦證券計算機行業點評（2024-10-28發佈）：目前以OpenAI發佈的o1爲代表的大模型訓練端算力放緩推理算力需求顯著提升，有望刺激大模型與應用廠商注重推理側的落地，開發出一批標誌性AI應用，並初步探索AI商業模式。AI Agent或迎來第一輪爆發，借鑑1997年的互聯網落地時刻，關注基礎設施AI推理算力的建設以及未來AI終端與AI應用的放量。

⑤一年股價翻三倍的Arm 目標直指英偉達？

最近軟銀創始人孫正義表示，2035年將實現ASI（超級人工智能），它將比人腦聰明1萬倍，但建成它至少要2億顆芯片、9萬億美元！他表示，英偉達被低估了，未來前景更廣闊！他也希望Arm從芯片產業鏈中佔據更多市場份額，其自研AI芯片很快與英偉達直接展開競爭。目前Arm幾乎壟斷了所有手機芯片設計，該市場規模達5000億美元，是PC行業的兩倍多。首次公開募股之後，軟銀擁有Arm約90%的股份，而自Arm去年上市以來，其股價已上漲兩倍多，目前市值約1570億美元，超過了英特爾。如今孫正義希望Arm從芯片產業鏈中獲得的份額，遠遠大於目前在芯片設計中的份額，Arm可能很快自研AI芯片與英偉達直接展開競爭。本月早些時候，軟銀斥資5億美元入股OpenAI後，孫正義希望將Arm技術成爲數據中心的核心，專門用於訓練和運行AI系統。這不僅會讓Arm與英偉達發生衝突，也標誌着其徹底擺脫了只出售IP的傳統商業模式。Arm CEO也毫不掩飾地表示，未來所有AI都將以某種形式在Arm上運行。谷歌昨天宣佈，谷歌雲正使用一種採用Arm技術設計的新款芯片以支持流媒體服務，目前已向其所有云用戶提供了這種芯片。亞馬遜也爲其雲用戶開發了基於Arm技術的芯片，微軟也爲其Azure客戶提供了同樣的服務。

評論員徐廣語：孫正義對於AI未來的發展非常樂觀，Arm不甘於只做芯片架構的供應商，其產業有望向下游延伸，拭目以待。

海順投顧黃俊：Arm未來想從一家知識產權授權企業轉變爲一家能夠生產數據中心芯片的公司，這些芯片既可用於“訓練”或構建AI模型，也可用於“推理”，未來Arm公司有望向下游產業鏈延伸。

⑥韓國半導體產量一年多來首次同比下降 三星電子三季度芯片部門利潤不及預期

全球人工智能發展推動的半導體繁榮週期已經出現降溫的跡象。據韓國政府統計局昨天公佈的數據，9月韓國半導體產量同比下滑3%，相較於一個月前11%的增幅出現了大幅逆轉，也是14個多月來的首次同比下降；此外，9月韓國半導體發貨量增幅也從8月的17%降至0.7%。不過，韓國9月半導體的庫存水平正在快速消耗，9月庫存較上年同期下降了41.5%。這些數據反映出，隨着對存儲芯片的需求見頂，半導體行業可能正在逐漸降溫。三星電子昨天公佈的財報顯示，其半導體部門三季度營業利潤僅爲3.86萬億韓元，遠低於市場普遍預期的6.7萬億韓元。三星在談到第四季度半導體市場前景時表示，預計三季度的疲弱需求趨勢將持續下去。

評論員徐廣語：韓國三星電子業績不及預期，韓國芯片銷量同比下滑，原因有兩點：1）去年的基數非常高；2）全球AI的投入從之前的爆發式增長有所放緩。目前來看，全球AI投資可能進入平穩增長期。

海順投顧黃俊：韓國芯片主要廠商三星電子因其先進芯片“推遲”向一家未具名的主要客戶銷售，以及來自中國競爭對手的傳統芯片供應增加，使韓國半導體產量一年多來首次同比下降。