恆指回調至2萬點關口，本輪港股牛市還能延續嗎？

從9月中旬到10月初，一輪聲勢浩蕩的井噴行情，點燃了整個港股市場的做多情緒。恆生指數近25%的年內漲幅，也令港股市場足以傲視全球主要股市。

然而，10月8日之後，港股陷入快速調整，恆生指數也從23000多點跌回到20000點整數關前。曾經呼聲極高的港股牛市，如今還能延續嗎？

恆生指數已成全球領先指數

截至10月14日，恆生指數年內累計漲幅達23.73%，在全球主要指數中，成爲僅次於臺灣加權指數排名第二的指數。

而從今年初到10月，恆生指數出現兩個重要低點。第一個是1月22日，恆指在14794點見底反彈，結束了長達三年的熊市。

其次，今年5月20日之後，港股再次陷入調整，但在8月初，恆指終於在16441點築底成功。

這一次，港股市場沒有讓投資者等待太久，9月上旬，港股市場領先於A股率先展開攻勢，並於國慶節前後，終於迎來爆發。而在今年的這近10個月行情中，諸多跡象已經表明，港股市場已經具備了形成牛市的市場基礎。

騰訊：名副其實的回購王

看港股，騰訊控股是永遠無法繞開的公司。2021年，騰訊股價在725港元見頂，其實也標誌着整個港股轉入熊市。2022年10月，騰訊於174港元見底反彈，儘管一度漲至400港元，但在外資大股東不斷減持的重壓下，股價依然沒有實質性起色。

而騰訊真正的轉牛，還是今年公司開啓的千億回購計劃。截至10月8日收盤，騰訊今年已回購超890億港元。由於騰訊採用了“註銷式回購”，騰訊總股本從2021年末的96.1億股下降至今年10月8日的92.8億股，減少3.3億股。

今年以來，騰訊的累計漲幅超過50%。近期，國際大行開始密集上調騰訊目標價。其中，瑞銀將騰訊控股的目標價提升至580港元/股，盈利展望變得更明朗。瑞銀認爲，對於今年第三季度業績結果，投資者將更關注來自騰訊管理層的前瞻性評論，主要集中在以下幾個方面，包括主要遊戲表現的更新，關注上半年復甦後的關鍵遊戲表現，以及《地下城與勇士》強勁首發後的前景和可持續性、廣告和金融科技及企業服務需求展望、利潤復甦趨勢，以及包括人工智能、微信電商及主要遊戲等的關鍵增長動力。該行將騰訊目標價由483港元/股升至580港元/股，相當於動態市盈率1倍（此前予0.8倍估值），重申“買入”評級，指公司盈利展望變得更明朗。

此外，摩根大通將騰訊目標價從480港元/股上調至520港元/股。花旗將騰訊目標價由535港元/股上調至573港元/股。

阿里巴巴：南向資金新寵

今年9月9日，上交所、深交所晚間發佈公告稱，因恆生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實施成份股調整，根據有關規定，港股通標的名單發生調整，並自2024年9月10日起生效。當時，阿里巴巴等33只股票獲得調入。

而就在前不久的9月4日，恆生指數新增港股通指數快速納入規則，從第二上市轉換爲主要或雙重主要上市而符合南向互聯互通交易資格的證券，若收市總市值在現有成份股中排名前10，則將於下次月度常規調整中被納入指數。

稍早前的8月28日，阿里巴巴完成在紐交所、港交所雙重主要上市，公司也成爲新規則的首例受益者。

而在正式成爲港股通標的之後，阿里巴巴股價從80港元起步，到10月2日最高漲到118.7港元。今年以來，阿里巴巴累計漲幅42%，結束了過去連跌三年的下跌行情。

據統計，在已經過去的2024財年，阿里巴巴累計投入125億美元用於回購，回購規模穩居中概股第一。截至2024年6月30日，阿里巴巴股份回購計劃下仍餘261億美元回購額度，有效期至2027年3月。

美的集團：今年港股最大IPO

同樣是在港股即將轉入牛市的9月，美的集團完成港股上市，香港交易所行政總裁陳翊庭此前表示，美的集團上市集資額超過300億港元，若行使超額認購權，集資額將達46億美元。美的集團的港股上市，也是2021年2月快手上市以來集資規模最高的新股，同時也是全球今年以來第二大規模的新股。

儘管融資額巨大，但港股強勢，爲美的投資者在其上市後創造了相當豐厚的收益。9月17日，美的港股上市首日報收於59.1港元，到10月8日最高漲至101港元，累計漲幅超過70%。10月14日，美的集團港股被調入港股通標的名單。

港股：幾乎能買到所有的中國優質資產

9月末，對衝基金領域知名人物大衛·泰珀表示，是時候買入一切“中國資產”了。

實際上，對外資機構而言，如果想要押注中國資產，中國港股市場幾乎就可以完成“一站式採購”。在港股市場，不僅僅是金融、地產、科網股的聚集地。近年來，更是吸引衆多消費、醫藥、汽車等行業成長公司的青睞。

2024年，最先進入牛市的，其實是新消費公司的代表——泡泡瑪特。

泡泡瑪特於2020年在港股上市，2021年隨着整個港股市場陷入長期調整。但今年，泡泡瑪特在全球化佈局的背景下，迎來了業績和股價的雙豐收。股價方面，泡泡瑪特年內累計漲幅近200%，總市值逼近800億港元。業績方面，公司上半年營收45.6億元，同比增長62%，歸母淨利潤9.2億元，同比增長高達93.3%。

除了泡泡瑪特外，造車新勢力的理想、蔚來和小鵬均是成長公司的代表，而今年三季度開始，這幾家公司也都有不錯表現。

除了成長公司，還能買到大量高股息公司，比如黃金股、石油股、煤炭股。此外，銀行、券商、工程機械等等，A股市場能夠想到的優質公司，在港股幾乎都能找到他們的身影。

外部因素：美聯儲降息助推港股走入牛市

今年9月18日，美聯儲宣佈降息50個基點，這也是2020年3月以來的首次降息。正是這個消息，恆生指數從9月19日開始向上形成突破，爆發式行情也正式開啓。

分析人士認爲，美聯儲的降息，實際上對港股走入牛市起到的助推器的作用。美聯儲降息通常會改善全球流動性，對於港股這種以外資爲主導的離岸市場來說，流動性的改善可能會吸引更多外資流入，從而對港股市場產生積極影響。由於香港實行聯繫匯率制度，港元與美元直接掛鉤，因此港股資產估值受美聯儲政策和美元流動性影響較大，對美聯儲降息也更加敏感。

此外，港股市場在經歷了一段時間的調整後，估值水平相對較低，降息預期可能會帶動港股市場的估值修復。特別是在全球流動性趨於好轉的情況下，低估值的港股可能會吸引更多尋求價值投資的資金。

與A股相比，港股市場對美聯儲降息的反應可能更爲敏感和迅速。這主要是因爲港股市場的外部流動性敏感性，以及香港實行的聯繫匯率制度。因此，港股市場的彈性可能大於A股，對美聯儲降息的反應也可能更爲明顯。

行情預期：港股真的能到3萬點？

節日期間，內資機構，海外大行紛紛看好港股市場，調高港股目標點位。恆指歷史高點33484點，2021年高點也在3萬點附近。而在10月7日，恆指一度最高反彈至23243點，隨後出現回調。那麼，一旦確認港股牛市還將延續，那麼未來恆指還能走多高？

興業證券全球首席策略分析師、興證國際首席經濟學家張憶東對港股市場維持長期樂觀態度。早在今年3月，張憶東便表示“春回港股”，隨着底部太深，港股市場將從過去數年的空頭市場逐步迴歸多頭市場。

而隨着港股10月行情的到來，張憶東認爲，不論是A股和港股，到現在其實已經是“輕舟已過萬重山”，已經是“雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。中外投資者預期對中國資本市場的預期，對於這種思維已經發生了這個180度的一個轉彎。全球央行，包括美聯儲，都在放鬆政策，因此中國的政策也不容易立即調頭。投資者應該放棄熊市思維，堅定多頭思維。

不過，對於近期港股市場的調整，張憶東還是看法相對謹慎。他指出，展望未來，預計10月中下旬會出現更多震盪，但這些震盪是良性的，有助於市場尋找具有持續性和反轉性的主線機會。

張憶東強調，在反彈初期，市場可能會因爲跌得多而反彈得快，但需要關注基本面的持續性。對於中期行情，不要像算命先生那樣預測具體的點位，而是要關注趨勢。一旦反轉邏輯持續，行情就會繼續。牛市中投資者往往容易虧錢，因此我們應該保持冷靜，專注於最優秀的公司和最好的股票。

此外，高盛近期連發多篇研報唱多中國股市。高盛首先指出，中國政府近期推出的一系列政策措施，旨在穩定經濟增長和股市。自9月24日以來，覆蓋貨幣寬鬆、財政刺激、房地產市場支持和股市激勵政策在內的超過10項關鍵措施相繼亮相，其規模和廣度被認爲具有里程碑意義，與2008年的“四萬億刺激計劃”相提並論。操作方面，高盛將港股評級提升至“超配”。

此外，華泰證券首席策略分析師王以認爲，近期港股出現較大波動，主要是受政策預期差變化、海外流動性邊際緊縮與地緣政治風險升溫影響，其中第一點或爲主因。但經過調整後，港股或接近支撐位，其中最重要的因素在於，從政策預期、企業盈利預期和美元流動性預期來看，當前內外綜合環境顯著優於6～7月中旬，而定量測算下，當前港股風險溢價已接近彼時水位。預計11月上旬前，港股大概率在當前支撐位區域震盪。

投資港股，買什麼

如果判斷港股市場牛市還將延續，此時想要入場投資，該買什麼？

目前，內地投資者投資港股，主要方式包括港股通（即滬港通、深港通），公募QDII基金，以及佈局港股的跨境ETF等方式。

其中，投資者在券商開通港股通交易權限的最低資金要求是近20個交易日日均賬戶資產不低於50萬元。因此這種方式，對於普通投資者而言，門檻相對較高。此外，直接參與港股交易，由於交易規則的不同，比如T+0，不設漲跌幅險資，因此潛在市場風險也不一樣。

相對而言，通過QDII基金，或者佈局港股市場的ETF，進行港股投資，或許是更加穩妥的方式。

公募QDII基金方面，Wind數據顯示，最近一個月（截至11月11日），華泰柏瑞亞洲企業QDII的淨值漲幅接近58%，成爲全市場彈性最大的基金。之所以近期該產品取得如此高的回報，主要原因在於，其在二季度大舉減持美股。據定期報告，一季度末時，該基金美股倉位仍有25%的比例，但到了6月末，基金經理已將25%的美股倉位拋售，轉而持有港股。持倉品種包括金融、地產、商業等。截至6月末，華泰柏瑞亞洲企業QDII已從一隻前期重倉美股的基金，變成了港股主題基金，且港股倉位佔比高達92.40%，達到頂格狀態。

除此之外，近期表現最強的QDII產品，均以佈局港股市場爲主。比如創金合信港股互聯網混合，近一個月漲幅超過30%。該基金主要持倉包括騰訊、美團、京東、快手和阿里等，以科網股爲主，另外還配置了理想汽車、海爾智家。

此外，中歐港股數字經濟、南方中國新興經濟，還有張坤管理的易方達優質精選等，近一個月都有超過25%的漲幅。

跨境ETF方面，截至10月14日，今年漲幅最大的產品依舊是納指科技ETF，年內漲幅達43%。但其他佈局港股市場的ETF已經追趕上來，如港股互聯網ETF年內漲幅也達到42%。

值得注意的是，今年表現優異的港股ETF，不僅僅侷限於互聯網方面，還包括金融、券商、央國企、高股息等多個領域。

如港股通金融ETF，年內最大漲幅超40%。該產品主要跟蹤中證港股通內地金融港元指數，主要重倉股包括工、農、中、建四大行、中國平安、招行、中國人壽等金融股。

H股ETF，年內漲幅超30%，該產品跟蹤恆生國企指數。

此外，還有佈局上市券商的香港券商ETF，今年累計漲幅近35%。

而在港股ETF中，表現稍微弱一些的是港股通消費主題ETF，比如港股消費ETF（513590）和港股消費ETF（159735），但今年以來的累計漲幅也超過27%。