國內氫能企業加速出海中東，國際合作爲綠氫市場注入新活力

華寶證券近日發佈氫能點評報告：國內企業加速出海中東，隨着相關項目的推進，制氫系統及相關細分環節（例如制氫電源、電解槽等）有望受益。

核心要點

投資要點

國內氫能企業出海中東，加速探索國際合作模式：自2022年以來，中國氫能企業出海中東的步伐加快，約28家國內企業參加了中東氫能項目合作，其中中能建參與中東項目最多，達到6項。合作企業包括基建企業、新能源企業、綠氫設備製取商、燃料電池企業等，合作內容包括建設氫能設備工廠、提供EPC服務、設備供應、建設加氫站以及氫能汽車等，合作項目價值通常可達上億美元。

資源優勢+政策支持，中東頗具氫能產業發展優勢：中東地區擁有得天獨厚的地理資源條件，加之政策扶持，以及未來有望下降的可再生能源發電成本，中東氫能產業的發展欣欣向榮。

隨着綠氫製取成本的進一步下降，中東地區氫能貿易潛力深厚：綠氫成本主要由電力成本、資本支出、運營支出組成，受電價、資本支出和電解槽的技術參數如電解效率、壽命、年滿載小時數等影響較大。中東國家例如沙特，儘管目前綠氫不具備成本優勢，但未來隨着可再生能源發電成本的下降，會迎來更低的綠氫製取成本，最終獲得綠氫市場上的國際競爭力，並同時實現低價零碳氫氣經濟，實現能源轉型。

中東地區加快能源結構轉型，多國出臺氫能發展規劃：爲了擺脫對傳統能源的依賴性、實現可再生能源發展目標、中東地區不斷出臺氫能相關政策以加快能源轉型步伐。2021年，中東地區多個國家調整了主要能源政策，以尋求吸引外資發展清潔低碳能源業務，實現經濟多元化發展。同時中東地區在生產綠氫上具有日照、風能、土地資源等較爲突出的優勢，部分國家如沙特阿拉伯、阿聯酋、埃及等已經制定相關氫能發展戰略，預計在未來實現更多清潔氫氣產量。

中東北非地區綠氫項目情況：截至2023年10月，中東和北非地區共開展了90個低碳氫項目，同比增長53%，新增的31個新項目均爲綠氫項目。其中埃及新增的氫項目最多，爲11個；其次是阿曼，新增8個。超過半數項目均處於早期概念階段，且2022年在建的項目已完成施工，已有6個項目投入運營。產出物中，氫、氨爲主要產出物，技術層面將運用到PEM技術、ALK技術等多種電解制氫技術，同時項目在終端應用上存在一定差異化。

投資建議：國內企業加速出海中東，隨着相關項目的推進，制氫系統及相關細分環節（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游環節有望受益，建議相關國際項目的投資機會。

風險提示：技術發展不及預期、海外政策穩定性不及預期；本報告部分圖表根據新聞資料整理，或存在統計不完備的情況；文中提及的上市公司旨在說明行業發展情況，不構成推薦覆蓋。（華寶證券 張錦,張後來）