估值過高 股六債四恐失靈

GMO資產管理公司資產配置部門共同主管英克（Ben Inker）表示，自彭博美國綜合債券指數（Bloomberg US Aggregate Bond Index）成立45年以來，「股六債四」投資策略的年化報酬率略高於10％，遠高於通膨水平與多數投資人預期。

若追溯到1900年，實質年化報酬率依然達到4.8％。將時間拉近一點來看，從2009年初到2021年底，股六債四的投資組合實現約9.4％的年化報酬率，幾乎是長期平均值的兩倍。

但是英克強調，依據平均法則原理，這並不代表我們正進入一個新時代，反而可能出現拉回現象。英克表示：「回顧過去紀錄，有六個時期（每次平均持續11年），股六債四報酬率不是與通膨打平，不然就是虧錢」。

他表示：「這些時間有一個共同點，它們都在傳統投資組合強勁回報期之後出現，當時股票與債券估值都非常高。」

而這與目前金融市場狀況非常類似。在新一輪上漲後，美股估值過高，標普500指數本益比約24倍。而美國聯準會（Fed）先前連番升息舉措令公債價格看起來合理，但實際上由於殖利率曲線倒掛（短期公債殖利率高於長期公債），債券賺的錢可能還不如現金多。

英克表示：「在這種背景下，長期估值迴歸可能導致股六債四中期回報不如預期。」

投資人如今面臨兩種選擇，第一是咬牙忍耐並將投資眼光放遠，期待此策略如同過去一樣發揮效果。其次是採取防守策略，例如減少股票部位並等待市場暴跌時買進。