港股破發的龍蟠科技：核心產品銷售均價近“腰斬”，虧損致償債壓力陡增

交易行情顯示，12月13日，龍蟠科技(603906.SH)A+H兩市股價均以下跌收盤，其中港股依舊處於破發狀態，報收4.8港元/股。作爲全球第四大磷酸鐵鋰正極材料製造商，龍蟠科技自2023年首度轉虧後，今年前三季度繼續深陷虧損泥潭。

證券之星注意到，今年前三季度，收入佔比超7成的磷酸鐵鋰產品銷量大增77.6%，但上游原材料跌價導致其平均售價同比下降48.29%，進而營收同比下滑近兩成。業績承壓之際，龍蟠科技償債壓力不減，公司現有賬面資金難以覆蓋短債缺口，資產負債率已走高至76%。

前三季度虧超3億

資料顯示，龍蟠科技成立於2003年，最初主營業務爲車用環保精細化學品，產品涵蓋潤滑油、發動機冷卻液、柴油發動機尾氣處理液、車用養護品等，於2021年正式切入鋰電池正極材料業務。2023年，龍蟠科技成爲全球第四大磷酸鐵鋰材料製造商，市場份額爲6.5%。

跨界鋰電初期，龍蟠科技業績暴漲，但鋰電屬於週期性行業，隨着上游原料端碳酸鋰價格跳水，磷酸鐵鋰廠商的利潤也隨之急轉直下。2023年，龍蟠科技出現上市以來的首次虧損，實現營收87.29億元，同比下滑37.96%；對應歸母淨利潤虧損12.33億元，同比下滑263.8%。

今年以來，龍蟠科技繼續深陷虧損。前三季度，龍蟠科技實現營業收入56.61億元，同比下滑12.81%；同期歸母淨利潤虧損3.03億元，同比增長58.33%，較去年同期有所減虧。

單季度表現來看，龍蟠科技第三季度環比減虧，但同比仍出現營收淨利雙降的情形。第三季度，公司實現營收20.92億元，同比下降21.89%，環比下滑0.1%；歸母淨利潤虧損8189.21萬元，同比下降12.88%，環比增長42.67%。

具體到產品端，前三季度，潤滑油、柴油發動機尾氣處理液、冷卻液、車用養護品分別實現營收5.32億元、4.43億元、3.72億元、5057.62萬元，較去年同期均有不同程度的增長。核心產品磷酸鐵鋰正極材料實現營收40.85億元，佔到總收入的72%，但同比下滑了18.77%。

數據顯示，前三季度，磷酸鐵鋰正極材料的產量爲13.59萬噸，銷量達12.48萬噸，產銷較去年同期雙雙增長，但平均銷售價格卻同比下降48.29%，在所有產品中降幅最大。

證券之星注意到，這與上游原材料的跌價不無關係。以碳酸鋰爲例，其價格從去年年初的50萬元/噸以上，跌至年末的10萬元/噸附近，整體跌幅約八成。進入2024年，碳酸鋰價格跌幅雖有收窄，但仍在繼續下探，電池級碳酸鋰均價已由1月2日的9.65萬元/噸跌至12月12日的7.66萬元/噸，整體跌幅達20.62%。

經營數據顯示，龍蟠科技磷酸鐵採購均價較上年同期減少2360.61元/噸，下降21.22%；碳酸鋰採購均價較上年同期減少16.31萬元/噸，下降66.36%。

在2024年第三季度業績說明會上，龍蟠科技董事長石俊峰表示，公司磷酸鐵鋰板塊從今年二季度起一直處於較高的產能利用率狀態，公司在前三季度的磷酸鐵鋰銷量同比去年增長77.6%。但現階段行業高供需矛盾以及同質化競爭仍在持續，使得整體行業還處在恢復期。

高負債風險加劇

經營虧損的同時，龍蟠科技前期不斷地募資擴產，試圖通過持續擴張讓自己留在“牌桌”上，但此舉也讓其財務壓力倍增。

截至三季度末，龍蟠科技的短期借款、一年內到期的非流動負債分別爲40.85億元、10.09億元，上述有息負債合計高達50.94億元。但公司賬上的貨幣資金及交易性金融資產合計僅27.38億元，僅短期負債的約一半。值得一提的是，今年前三季度，龍蟠科技支出的利息費用已高達2.18億元。

今年以來，龍蟠科技的資產負債率繼續攀升至76%，已觸及歷史同期最高水平。 橫向對比來看，同行業公司的負債情況顯然不如龍蟠科技這般承壓。截至三季度末，湖南裕能(301358.SZ)、德方納米(300769.SZ)、萬潤新能(688275.SH)和富臨精工(300432.SZ)的資產負債率分別爲58.14%、60.96%、65.09%、53.3%。

爲緩解資金壓力，今年以來龍蟠科技做了大量融資工作。5月，控股子公司常州鋰源新能源科技有限公司(下稱“常州鋰源”)通過增資擴股引入投資者，註冊資本增加至7.79億元；10月初，由印尼國家主權財富基金作爲領投方組成的投資者擬共同向常州鋰源全資子公司LBM NEW ENERGY(AP)PTE.LTD.增資不超過2億美元。

此外，10月30日，龍蟠科技成功在港交所上市，赴港上市也被龍蟠科技列爲多渠道融資的手段之一，有助於緩解公司資金壓力，優化資產負債結構。據瞭解，龍蟠科技此次募集資金總額約5.5億港元，所得款項淨額約4.95億港元。

龍蟠科技港股發行價爲5.5港元/股，但業績虧損難以支撐股價，投資者“用腳投票”，其上市首日即遭遇破發，當日跌幅13.64%，此後一度走低至4港元/股以下。11月21日至26日，龍蟠科技迎來一波上漲行情，11月25日暴漲64.52%，盤中走高至7.68港元/股的高點(不復權)。龍蟠科技有關負責人向媒體表示，11月25日兩市大漲或與公司被納入港股通名單有關。

11月27日後，龍蟠科技再度進入下行通道。截至12月13日收盤報4.8港元/股，跌幅2.64%，較高點跌去37.5%，再度跌回破發狀態。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)