多家評級機構下調幸福人壽主體信用評級 爲什麼？非標投資違約、退保金高漲、償付承壓等成拖累

財聯社6月29日訊（記者 夏淑媛） 6月28日，聯合資信最新跟蹤評級報告披露，幸福人壽的主體長期信用等級被下調至AA-。同時，下調“18幸福人壽”信用等級爲A+。此外，中債資信發佈的幸福人壽2015年、2018年資本補充債券跟蹤評級報告中，幸福人壽的主體信用等級也從A級降爲A-。

財聯社記者注意到，在多家評級機構下調公司主體信用評級背後，幸福人壽正在經歷重大人事、股權等經營調整。

綜合評級機構觀點來看，此番幸福人壽主體信用評級被下調主要跟以下因素有關：一是該公司股權質押及凍結比例較高，給股權穩定性帶來一定負面影響；二是公司高度依賴銀保渠道，“報行合一”政策下新單業務展業受阻；三是違約非標投資規模較大；四是投資收益下滑，疊加退保金及提取保險責任準備金規模增長，公司2023年出現淨虧損，盈利能力下滑、償付能力承壓。

非標投資違約、償付能力承壓等拖累，多家評級機構下調幸福人壽主體信用評級

6月28日，聯合資信、中債資信等信用評級公司發佈的幸福人壽相關跟蹤評級報告顯示，幸福人壽的主體信用等級被下調。

其中，在中債資信發佈的幸福人壽2015年資本補充債券跟蹤評級報告中，幸福人壽的主體信用等級從A級降爲A-。此外，在2018年資本補充債券跟蹤評級報告中，中債資信對幸福人壽的主體信用等級從A級降爲A-，債券信用等級則從A-降爲BBB+。

針對信用等級下調，中債資信在幸福人壽2015 年資本補充債券跟蹤評級報告中

表示，跟蹤期內，幸福人壽退保率出現較大幅度增長，投資業務風險水平很高，公司具有較大規模存量不良類投資資產待處置，仍存在較大減值計提壓力，公司投資收益穩定性及投資能力一般。

中債資信指出：“需關注南京銀行股權記賬方式變更對幸福人壽投資收益穩定性及淨資產的影響”。

在債務方面，中債資信表示，幸福人壽流動性尚可，償付能力充足性表現較差，2025年公司存續債券“15幸福人壽”面臨兌付，疊加公司仍存在較大規模減值缺口，發債空間較小，中債資信預計其償付能力將持續承壓。同時，還需持續關注第四大股東和第六大股東股權轉讓進展對幸福人壽股權穩定性的影響。

財聯社記者注意到，聯合資信發佈的幸福人壽2024年跟蹤評級報告顯示，通過對幸福人壽主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，聯合資信確定下調幸福人壽主體長期信用等級爲AA-，維持“15幸福人壽”信用等級爲AAA，下調“18幸福人壽”信用等級爲A+，評級展望爲穩定。

聯合資信表示，2023年，幸福人壽保險業務銷售對銀保渠道依賴度較高，報行合一政策下，公司產品結構不斷調整，對於銀保業務開展的可持續性值得關注。

在股權穩定性方面，聯合資信指出，幸福人壽股權質押比例較高，且部分出質股權處於凍結狀態，同時部分出質股權涉及股權轉讓，需關注公司股權結構穩定性。”

值得注意的是，在2024年跟蹤評級報告中，聯合資信透露幸福人壽非標投資違約規模仍較大，在當前信用事件頻發的市場背景下，需關注相關資產未來收回進展以及存量投資資產質量變化情況。

幸福人壽2023年退保金同比大增54%，2024年一季度末違約資產合計賬面餘額54.3億元

成立於2007年的幸福人壽，由中國信達、中國中旅等15家股東共同發起設立，是AMC系的首家保險企業。

公開資料顯示，幸福人壽註冊資本101.3億元，在91家人身險公司中排名第13位。但與雄厚資本金形成鮮明對比的是，幸福人壽業績排名屢屢倒數。

成立的最初8年間，幸福人壽一直處於虧損狀態。2009-2014年，該公司分別虧損：2.5億元、4.5億元、7.4億元、7.9億元、7.5億元、3.9億元，這期間累虧33.7億元。

後續得益於保險資金投資渠道的放行，相當部分的中小壽險公司走上資產驅動負債的發展模式。2015年，幸福人壽乘着萬能險的“東風”實現3.35億元的淨利潤。

遺憾的是，好光景曇花一現。伴隨監管政策的調整，萬能險迎來當頭一棒，中小險企的資產驅動負債模式漸到終點。

2018年，人身險行業深度調整以及資本市場的動盪中，幸福人壽投資、承保雙雙失利，虧損高達68.28億元，成爲行業年度虧損王。

2019-2022年，幸福人壽憑藉投資收益告別虧損，分別實現淨利潤0.76億元、0.97億元、5.16億元、1.71億元。“2021年，幸福人壽淨利潤增長依賴權益法覈算的投資收益，但承保端業務盈利能力持續較弱，業務價值較低。”業內人士表示。

2023年，幸福人壽實現保險業務收入224.88億元，同比增長13.4%，但全年淨虧損1.41億元。此外，受個別年金產品退保金增加影響，2023年幸福人壽退保金76.75億元，同比增長 54.06%。

截至2024年一季度末，幸福人壽違約資產合計賬面餘額54.3億元。其中，債券、信託計劃、私募股權基金違約賬面餘額分別爲0.41億元、35.84億元和18.05 億元。中債資信表示，幸福人壽未來仍面臨進一步存量風險資產處置及減值壓力。

2024年一季度末，幸福人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別較上季度下滑5.43和12.66個百分點至71.37%和123.25%。

值得注意的是，2024年3月27日，幸福人壽發佈公告稱，董事長王慧軒辭職。此前，有市場消息稱，由幸福人壽第二大股東東莞市交通投資集團推薦，原復星保德信人壽總經理陳國平將接任幸福人壽董事長一職。6月18日，幸福人壽第一大股東誠泰財險公告稱，董事長王慧軒因工作原因辭職。

對於幸福人壽近期出現的重大人事變動，中債資信指出，該公司治理與風險管理水平一般，當前面臨董事長職位空缺問題，盈利能力有所弱化。