擋不住了？資金持續涌入債市，有交易員押注歷史極限

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債券投資者的幸福體驗還在持續。7月初短暫調整後，受央行超預期降息及存款利率下調提振，近期債市大幅走強，10年期國債收益率下破前期2.2%的關鍵點位。

市場人士在接受券商中國記者採訪時表示，金融體系需要繼續保持低利率的狀態，銀行端息差壓力較大下還存在着存款利率和政策利率下調的空間。因此，10年期國債仍有下行空間，長期內仍看多債市，未來很大概率將挑戰2%等歷史極值。

債牛擋不住

“債牛目前已經跑起來了，短期債牛擋不住。”上海一家機構的債券交易人員在談及當下的債券市場時對券商中國記者感慨。

7月22日，央行宣佈7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整爲1.70%，這是2023年8月以來的首次政策利率降息。隨後1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）報價也雙雙下調10BP，至3.35%和3.85%。

隨後債市多頭開展了持續進攻。7月25日，10年期國債收益率就突破了2.2%的前期關鍵點位。隨後，10年期國債收益率持續下行，截至8月2日，已經下行至2.12%。

“央行降息顯示貨幣政策進一步寬鬆。7天期逆回購利率下調利好債市短端利率下行，一定程度上也爲長端打開了下行空間。同時，存款利率進一步下調導致存款吸引力下降，可能加劇存款向理財、基金‘搬家’的情況，推升機構配債需求。”東方金誠研究發展部總監馮琳對券商中國記者表示。

前述債券交易人員坦言：“利率下行的速度超出了預期，有些機構並沒有跟上這輪行情，但是整體來看預期比較一致，多頭頭寸增加還是大概率事件。

資金還在持續不斷涌入債市。今年前二季度，債券基金淨值規模提升超過萬億元。以新發基金來看，二季度新發純債基金規模快速增長。德邦證券統計，二季度新發純債基金份額高達2856億份，較一季度新發債基份額提升1447億份。

降息降準等政策面的支持也可能繼續出現。中證鵬元研發部高級研究員李席豐表示，7月中央政治局會議要求“宏觀政策要持續用力、更加給力”“要加強逆週期調節”，來促進社會綜合融資成本穩中有降；另一方面，目前實際利率偏高，限制實體融資需求。此外，美國較大概率在下半年開啓降息，制約我國政策利率下調的障礙減輕，提升未來降息的概率。

馮琳也表示，在7月央行降息、引導LPR報價下行之後，接下來爲支持政府債券大規模發行，三季度降準也有空間。同時，綜合考慮未來一段時間的經濟和物價走勢，也不排除四季度政策利率再度下調的可能。

“中長期來看，10年期國債仍有下行空間。目前房地產持續低迷，實體融資需求偏弱，經濟內生修復進程較慢，貨幣政策和流動性將繼續偏寬鬆狀態，債市仍處於順風期。”李席豐表示。

交易員押注歷史極限

當10年期國債收益率下行至2.12%後，也引發了市場對於關鍵利率突破2.10%的猜想。

“從當前背景來看，10年期國債收益率存在達到2.10%的可能。”華西證券首席經濟學家劉鬱的團隊在近期一篇研究報告中指出。

不過，該報告強調，後續破位面臨更大阻力。雖然在10年期國債由2.20%奔向2.10%的過程中，監管態度相對溫和，倘若利率下行斜率過陡，不乏監管重新出面引導定價的可能。

但是一些交易人士和分析人士顯然更加樂觀，甚至開始討論10年期國債到期收益率是否能跌破2%。

“2.10%的位置基本上就差臨門一腳了，我們現在更關注會不會跌破2%的歷史極限位置。”前述交易人員表示，一些機構也在押注長債收益率持續下行。

一家債券私募負責人也表示，目前看不到機構減倉的跡象，所在機構對於後市也比較樂觀。

“整數點位在心理上會有一些暗示作用，不排除監管會進一步提示風險，但是我們認爲跌破2%大有可能。”該負責人說。

李席豐表示，長期來看，國內經濟增速中樞將繼續下移，企業端和地方政府債務付息負擔較重，金融體系需要繼續保持低利率的狀態，銀行端息差壓力較大下還存在着存款利率和政策利率下調的空間，因此10年期國債仍有下行空間，長期內仍看多債市，未來很大概率將挑戰2%等關鍵位置。

國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊爲斆在接受券商中國記者採訪時也表示：“債券仍然處於長牛之中，後續10年期國債到期收益率下降速度會變慢，但是跌破2%可能只是時間問題。”

不過，馮琳則認爲，若長債利率持續突破前低，則可能觸發央行賣債操作落地。

“這也意味着未來一段時間10年期國債收益率下行有底，向下突破2.0%的難度較大。因此，接下來對於繼續追漲長債需維持謹慎，但考慮到影響債市的核心邏輯未變，調整仍是介入機會。”馮琳說。

來源：券商中國

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責編：謝伊嵐

校對：冉燕青

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