單驥／後無限量QE時期，世界不再是平的
▲ 美國聯準會爲救市，提出無限量化寬鬆（QE）， 知名經濟學者單驥針對無限量QE後的世界局勢，整理九點觀察。（圖／路透）
● 單驥／國立中央大學終身榮譽教授、APIAA院士
美國道瓊工業指數的歷史新高紀錄，出現於2020年2月12日，達29,568.57點。然好景不常，因新冠病毒肆虐，於3月9日至18日不到十天期間，出現四次熔斷，而於3月16日出現歷史單日最大跌幅（以點數計）達3,069.16點，當日最終以20,188.52點收盤，亦創下最大單日點數跌幅。
美國聯準會：失業率恐飆至32.1%
在此期間，美國聯準會推出7千億美元量化寬鬆（QE），復於3月23日，聯準會更史無前例的宣佈無限量QE政策，而在上述強力無限寬鬆貨幣政策拉擡下，以2020年4月10日爲例，道瓊工業指數終場上漲285.8點，收在23719.37點。此外，那斯達克綜合指數上漲62.67點，漲幅0.77%，收在8153.58點。
相對於上述「上揚」的美國道瓊工業指數，美國的失業率更以「狂飆」、「捲起千堆雪」的姿態出現：根據美國勞工部4月9日公佈的數據顯示，4月份第一個星期，有大約660萬美國人首次申請失業救濟，包括被裁員和休無薪假者。
此外，美國聯準會相關分析初估，全美總就業人口數恐因疫情而新增4,700萬人失業，有可能使失業率飆高至32.1%，若此，則會比美國1930年代經濟大蕭條時期更慘。
▲ 美國加州州長紐森下令封州，要求全體居民待在家中不要外出。（圖／路透）
上述兩個「上揚」與「狂飆」的統計，其實是相互矛盾的，經濟學學理是，它們兩者間應呈相反走勢，即失業率下降，道瓊工業指數上升，反之亦然。而之所以出現與學理相反的情形，當然是美國聯準會反向操作，無限量保金融市場的結果。
因此，當前的經濟形勢是：金融面的股市與實質面的就業市場，呈現出彼此「脫勾」的異常現象，而在可見的未來，這種情形又會對美國與世界經濟，產生什麼不可知的結果與後遺症？僅先臚列以下九項：
其一，就美國而言，無限量QE的結果，雖會使美國企業得到必要的資金融通，而能及時「紓困」，但如此一來，良莠不齊的企業均得以雨露均霑，而會讓美國企業未來在信用評等上失去其公信力。
若此，不但嚴重影響美國國內各相關退休基金投資的精準性，同時，也會影響美國在海外資金的募集，有長期不利的負面影響。
▲ 美國受到新冠肺炎疫情的影響，失業人數三月底達到328萬的歷史新高。（圖／達志影像／美聯社）
無限量QE→美元走貶＆貨幣政策失效？
其二，無限量QE的結果，雖能救股市於一時，但它實無能力解決美國實質生產面的問題，當前快速上升的失業率就是明顯例子。
更有甚者，當實質面的問題一時尚無法解決時，大量印鈔的結果，很有可能出現凱因斯在「一般性理論」中所說的「流動性陷阱」的問題，不論是政府、企業或是個人，都以「現金爲王」，大量地、無底地持有現金，而致貨幣政策完全失效？
簡言之，只有貨幣政策而沒有有效的財政政策時，猶如單腳走路，是跨不過這「準」大蕭條門檻的。
其三，無限量QE的結果，將使美元走貶，然在當前的情勢下，各國貨幣大開方便之門，因此，也會發生競貶的情形。
各國貨幣相對美元競貶的結果，美國亦很有可能再祭起指責各國「操縱匯率國」的大棒，而要求美元相對地處於一個較有利的優勢地位。爲此，「操縱匯率國」的大棒，或將於不久後如影隨至。
其四，無限量QE的結果，亦有可能造成全球貨幣的大洗牌：美元的公信力快速下降，此時，若人民幣相對地穩健，或相對小貶，就會快速增加持有人民幣的吸引力，如此一來，或有可能大幅度地加速人民幣的國際化。
其五，人民幣配合其「十四五計劃」中的區塊鏈而加速其人民幣的國際化，此時或正是時機。
相對的，美元在此一困局下，數位美元不論是時機、操作上及結算機制上，都有其相當大的制約，反而出現「大象無法轉身」的困境。
因此，配合區塊鏈下的人民幣，可能加速人民幣的國際化，若在2030年前，人民幣的結算能佔到20%以上時，猶如圍棋般，就已完成「佔角」，而站穩人民幣國際化的腳步。
▲ 學者認爲，無限量QE可能帶來美元公信力下降、加速人民幣國際化等結果。（圖／pixabay）
其六，美國失業率的飆升，很可能會是個非短期的現象，這是因爲有許多專家預測，冠狀病毒的疫苗，約要在明年年中或年底時才能上市，在此之前，許多服務業爲主的行業勢將無法快速地恢復正常，這對服務業高度發達且依賴的美國來說，衝擊尤大。
當然，其他以觀光爲主國家，如東南亞的泰國及歐洲的西班牙等國，也有相同的問題。
爲此，猶如上述貨幣競貶般，各國長期的失業率，可能都會更上一個臺階，爲此，各國新一輪的競賽，是在於其社會安全網的健全及社會的維穩。
▲當失業呈現長期走勢，學者預估，各國下一波競賽在社會安全網和社會維穩。（圖／路透社）
其七，歐洲將有可能成爲此一波新冠病毒攻擊下的「重災區」，所謂重災區，它不止是病毒的確診或是死亡人數方面的統計，而是整個歐盟在病毒肆虐下，已嚴重地考驗歐盟各國在財政、人貨互流、急難互援上的「盟國」定位。
就美國聯邦制來說，尚出現各州搶醫療資源的情形，若此次歐盟不能發揮同舟共濟的精神，那麼，瘟疫前英國脫歐，將會是個「先知」與「典範」。
▲ 學者認爲，若歐盟各國無法同舟共濟，英國脫歐反而是先見之明。（圖／達志）
其八，隨着美國貿易保護主義的興起，在此次新冠瘟疫的加持下，世界將不會再是平的，而有可能是呈現「碎片化」，若此，則其猶如毛澤東在人民戰爭時期所主張的，各省都須是一個獨立完整的經濟體般。
當然，爲保持上述碎片化的經濟不受「全球化」的攻擊，各國貿易保護主義在美國的帶頭下，也會高高地升起，但強勢國家又可能強勢地要求其他國家打開貿易之門。若此，不論是WTO定位，或是國際間的貿易爭端的發生，將呈常態化出現。
其九，再就美國金融面的股市與實質面的就業市場，呈現出彼此「脫勾」的異常現象來說，上述脫勾情況的發生是否會愈演愈烈，而形成一個惡性循環，或形成一個前所未見的大泡泡，從而引爆下一波的經濟風暴？殊值密切觀察。
畢竟，無限量的QE前所未見，也爲經濟學開啓21世紀新頁。若此，則未來，不論美國經濟或世界經濟，當是「無限風光在險峰」矣。
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