“代理大王”智飛生物利潤下滑

披露2023年年報及2024年一季報後，“代理大王”智飛生物（300122）4月23日股價遭重挫，盤中大跌逾15%，股價盤中創下近四年新低。股價重挫背後，智飛生物2024年一季度淨利出現下滑，2023年雖然公司實現營收、淨利雙增，但細看公司年報不難發現其中暗藏的風險。2023年，公司自主產品營收大幅下降，代理產品營收佔比增至98.05%，其中代理產品毛利率同比降逾10%。靠代理美國默沙東公司（Merck）（以下簡稱“默沙東”）九價HPV疫苗名聲大噪的智飛生物，正面臨國產九價HPV疫苗競速上市帶來的競爭壓力，這也讓投資者對公司的未來心懷憂慮。

大幅收跌11.99%

4月23日，智飛生物股價大幅收跌11.99%，盤中創下近四年來股價新低。

交易行情顯示，4月23日，智飛生物低開8.01%，開盤價爲36.99元/股，開盤後公司股價迅速下挫，盤中一度跌逾15%。截至當日收盤，智飛生物報35.39元/股，跌幅爲11.99%，總市值爲847.2億元。

值得一提的是，4月23日，智飛生物盤中最低下探至34.05元/股，創下後復權形式下公司近四年來最低價。自2021年5月達到階段性高點後，智飛生物股價呈整體震盪下跌走勢。東方財富顯示，2021年5月18日—2024年4月23日，智飛生物後復權形式下區間累計跌幅爲74.99%；2020年4月23日—2024年4月23日，公司股價後復權形式下累計跌幅爲30.04%。

股價大幅下跌背後，智飛生物於4月22日晚間披露2023年年報及2024年一季報。艾文智略首席投資官曹轍表示，智飛生物披露定期報告後股價大跌，這可能是因爲市場對公司的業績表現和未來發展前景存在一定的擔憂。

財務數據顯示，2023年，智飛生物實現營業收入約爲529.18億元，同比增長38.3%；對應實現的歸屬淨利潤約爲80.7億元，同比增長7.04%；對應實現的扣非後淨利潤約爲79.15億元，同比增長5.4%。

2024年一季度，智飛生物淨利出現下滑。財務數據顯示，報告期內，公司實現營業收入約爲113.96億元，同比增長2%；對應實現的歸屬淨利潤約爲14.58億元，同比下滑28.26%；對應實現的扣非後淨利潤約爲14.55億元，同比下滑28.36%。

針對公司相關問題，北京商報記者向智飛生物方面發去採訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回覆。

代理產品2023年毛利率下滑

值得注意的是，雖然2023年智飛生物實現營收、淨利雙增，但爲公司貢獻逾九成的代理產品毛利率出現大幅下滑。

資料顯示，智飛生物是一家集疫苗、生物製品研發、生產、銷售、配送及進出口爲一體的生物製藥企業。公司共有13種產品上市在售，1種產品附條件上市，包括預防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒、帶狀皰疹等傳染病的疫苗產品，也涵蓋提供結核感染診斷、預防、治療有效解決方案的藥品。

2023年，智飛生物代理產品營收佔比進一步增長，報告期內實現的營業收入約爲518.85億元，佔比增至98.05%。

代理產品營收佔比增長的同時，智飛生物自主產品營業收入出現大幅下滑，爲10.28億元，同比下滑68.7%，營收佔比僅爲1.94%。

從毛利率來看，智飛生物代理產品毛利率要遠低於自主產品毛利率，且在2023年出現了大幅下降。公司2023年代理產品毛利率爲25.68%，同比下降10.4%；自主產品毛利率爲89.38%，同比增長3.35%。

在曹轍看來，智飛生物主要依賴代理產品，這在一定程度上限制了公司的自主創新能力，可能會不利於公司保持長期競爭優勢。

智飛生物表示，受客觀因素影響，公司新冠疫苗的市場環境發生了變化，其銷售量及生產量較上年同期有明顯下降，但公司除新冠疫苗以外的業務增長依然強勁。

此外，智飛生物表示，2023年，公司與默沙東再度達成合作，未來四年協議產品累計採購金額超過1000億元，爲HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗等產品的持續供應奠定基礎；2023年10月，公司與葛蘭素史克生物、葛蘭素史克香港首次達成合作，公司將在中國大陸地區代理推廣、銷售重組帶狀皰疹疫苗，同時雙方就未來RSV疫苗在中國大陸地區的推廣合作達成初步意向。

國產HPV疫苗追趕

九價HPV疫苗長期被默沙東壟斷，智飛生物作爲默沙東九價HPV疫苗代理商，也在過去幾年裡賺了個盆滿鉢滿。不過，如今國產九價HPV疫苗廠商已陸續取得積極進展，上市在望。在業內人士看來，如國產九價HPV疫苗上市，也極有可能對智飛生物造成衝擊。

值得一提的是，比起公司代理銷售的九價HPV疫苗面臨的潛在風險，四價HPV疫苗已出現銷售頹勢。針對公司2024年一季度業績下滑的原因，智飛生物雖然未在一季報中明確透露，不過，據媒體報道，公司一季度淨利下降主要是由於四價HPV疫苗的銷售額相對來說有所下降，九價HPV疫苗的佔比上升，九價HPV和四價HPV疫苗相比利潤率不同，反映在財報上的話，在整個營收不變的情況下，利潤會有所下降。

實際上，這一情況在公司2023年年報中已經有所顯現。智飛生物2023年年報顯示，報告期內，智飛生物代理產品中，默沙東四價HPV疫苗全年籤批發量爲1034.34萬支，同比下降26.27%；九價HPV疫苗全年籤批發量爲3655.08萬支，同比增長136.16%。

上海市疾控中心前資深疫苗專家陶黎納表示，隨着過去幾年的不斷宣傳，大量有支付能力的目標人羣已陸續接種九價HPV疫苗；默沙東的供貨量也大大增加，以前疫苗難求的情況大幅緩解。對於相關公司來說，目前來看，下一階段目標人羣在哪裡，還要慢慢地挖掘。

國產九價HPV疫苗方面，目前多家公司已有積極進展。萬泰生物4月11日公告稱，近日，公司九價HPV疫苗已按計劃完成III期主臨牀試驗V8訪視的標本檢測，主要分析數據集中累積到方案預定的12月持續性感染終點事件數，已完成揭盲並取得主要數據初步分析結果。瑞科生物也於近期在2023年年報中宣佈，重組九價HPV疫苗REC603正在進行中國III期臨牀試驗，正在按照臨牀方案開展定期隨訪工作，計劃於2025年向國家藥監局提交BLA申請。4月22日，沃森生物在回覆投資者提問時提及，公司目前正在基於九價HPV產品臨牀開發計劃，保持與CDE密切溝通交流，積極爭取以最優策略推動保護效力臨牀研究開展。

曹轍表示，在國產九價HPV疫苗陸續取得積極進展的情況下，智飛生物可能會面臨更大的市場競爭壓力。國產九價HPV疫苗上市後，可能會分流一部分市場需求，導致智飛生物的盈利能力下降。智飛生物需要積極尋求應對策略，加強自主創新能力和拓展新的業務領域，以保持其競爭優勢和可持續發展。

北京商報記者 丁寧