促進投融資兩端 動態平衡

觀察

張煒

近期，“活躍資本市場、提振投資者信心”的政策接連出臺。其中，中國證監會提出“促進投融資兩端的動態平衡”受到投資者關注。

A股市場融資功能的發揮較爲顯著，但投資功能的提升問題還沒能得到很好解決。保險資金、銀行理財資金等權益投資的配置偏低，除了風險偏好因素之外，還與A股投資價值不足有很大關係。A股整體估值水平不高，賺錢效應不足，在一定程度上阻礙了機構資金入市的步伐。

中國證監會有關負責人在8月18日就“活躍資本市場、提振投資者信心”答記者問時表示，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。證監會始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆週期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。

中國證監會的這個表態，充分反映出投融資兩端動態平衡的重要性。正如有的業內人士所指出，沒有良好的投資功能，投資者的參與意願必然降低，資本市場融資功能將成爲無源之水、無本之木，使得支持實體經濟發展的力度、推動經濟高質量發展的持續性受到影響。

二級市場低迷，而IPO“一枝獨秀”，會導致市場資金“失血”，投資者信心受挫。因而，中國證監會提出“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏”，是對投資者的有效保護。可以看到，近期IPO審覈節奏已明顯放緩，新股申購、上市均環比減少。

當前經濟遇到的問題很大程度上源於消費低迷，穩定收入預期是關鍵。國家發展改革委副主任李春臨日前在介紹恢復和擴大消費的措施時指出，將多渠道增加城鄉居民財產性收入，推動居民收入增長與經濟增長基本同步，通過消費能力提升，提高居民消費意願。

對此，相關專家表示，讓居民通過股票、基金等投資增加財產性收入，是恢復和擴大消費的手段之一。財產性收入的增加，可推動消費需求提升，企業盈利改善，居民勞動收入分配增加，將進一步推動資產價格上行及上市公司業績改善，從而形成有利於經濟繁榮發展的正向循環。因而，正確看待“促進投融資兩端動態平衡”，不能侷限於二級市場走強爲一級市場“鋪路”的角度，而要從提升資本市場服務實體經濟的能力着眼，認識到這不是“救市”的權宜之計。

階段性收緊IPO節奏，迴應了市場關切，有利於在短期內改善資金面，提振投資者信心。但是，階段性收緊IPO節奏不是A股之前多次有過的暫停IPO。以往的實踐也表明，暫停IPO並不解決根本性問題。促進投融資兩端的動態平衡，關鍵是需要從投融資兩端雙向發力，改善市場供求關係。

中國證監會近期同時出臺的措施包括：上市公司存在破發、破淨情形或最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持；對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。這些措施以扶優限劣爲導向，可對資金面改善起到一定作用，有利於穩定市場情緒，促進投融資兩端的動態平衡。

長遠來看，促進投融資兩端的動態平衡還需從四方面着力。其一，進一步提高上市公司質量，加大“治市”力度，監管上緊盯“關鍵少數”，把遏制“圈錢”作爲重中之重，推動上市公司增強回報股東的意識。其二，進一步完善退市制度改革，改善資本市場的供需環境，優化資本市場優勝劣汰和價格發現功能。其三，加大引入中長期資金，引導機構落實長週期考覈、提高權益投資比例等目標，既爲市場注入更多“活水”，又成爲推動市場健康發展的“穩定器”。其四，推動形成理性投資、價值投資理念，告別炒短、炒小、炒新、炒差“四炒”陋習。