川普勝選會如何影響全球資產？瑞銀財管這樣看

瑞銀資產管理美國多元固定收益主管Scott Dolan。圖／黃惠聆

川普將成爲美國第47任總統，美日股、美元漲、日圓貶，美債10年期債券殖利率也上升使美債跌，金價也下跌。接下來川普如何影響全球資產走勢？瑞銀財管認爲，美國科技、公用事業和金融最具吸引力、黃金看漲；聯準會不排除會放慢降息步伐，相對看好亞洲非投資等級債券。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)表示，從經濟層面來看，關稅的影響可能最大，對大陸商品及全球其他地區的商品徵收關稅，提高關稅也可能推升美國通貨膨脹，同時也可能影響貨幣政策。

瑞銀CIO進一步指出，美國聯準會貨幣政策預計將繼續朝中性水準邁進，政策執行的不確定性仍然很高，但美聯準會不會立即改變其經濟展望，預計聯準會在12月將再度降息25個基點，2025年進一步下調100個基點。不過，如果移民、貿易或財政政策變化導致美聯準會擔心通貨膨脹上升時，聯準會不排除可能會放慢降息步伐。地緣政治方面，川普當選總統可能意味着在貿易政策和俄烏衝突的立場或令盟友關係面臨考驗，對伊朗則將實施「極限施壓」策略，使得中東局勢升級、風險居高不下。

瑞銀財管CIO表示，美國股市中的科技、公用事業和金融股最「具吸引力」。在科技板塊方面，川普獲勝後，雖使得市場愈發擔憂關稅將影響硬體和半導體公司的盈利。然而，瑞銀財管CIO認爲中期內有利的結構性增長因素將超越此一負面影響。隨着更多企業探索人工智慧（AI）應用以及大型公司競逐主導地位，AI基礎設施支出仍然強勁，預期明年AI關鍵晶片的供不應求爲價格帶來支持。

即使市場也認爲中美貿易戰會再次升溫，不過，瑞銀認爲，陸股估值已相對較低的水準。市場將密切關注即將於8日閉幕的全國人大常委會會議，以觀察政府是否會積極加大政策刺激力度，目前瑞銀對陸股持中性立場；此外，美國部分綠色能源計劃可能受阻，預料將令部分歐洲工業和公用事業股票承壓。

在債券投資部分，美國10年期國債收益率上升16個基點至4.43％，主要是由於市場預期美國名義GDP增長率將走高，財政赤字將增加所致。瑞銀資產管理美國多元固定收益主管 Scott Dolan表示，美國各產業的成長率較爲分歧，但從今年至明年還是維持0~2％，是屬於溫和的經濟成長。另預期美國聯準會將會持續降息，預期11月、12月將各降1碼，因聯準會已啓動降息循環，預期至2026年前，這趨勢不會有太大的變化，這也是瑞銀認爲降息會持續到明年最主要的原因，瑞銀投信預期10年債利率在2025年會落在3.8％。

Scott Dolan認爲，正因爲預期央行會逐漸調低利率，投資人若將資金放在定存或貨幣型基金上，其收益率會隨着時間而遞減，各信用市場都可以提供相對高的殖利率，在寬鬆貨幣政策下也有獲得潛在資本利得的機會，建議投資人可以在固定收益資產上尋找更佳的選擇。

在各類債券中，Scott Dolan表示，一、投資級別債券： 絕對收益率應能支持高品質信貸的需求，即使基本面開始惡化。 隨着經濟增長放緩，降級可能會增加，但這一軌跡應可控，不會導致額外的波動。 利差應保持在合理範圍內：因此，相對偏好非美國企業。

二、非投資等級債券： 利差足夠高，能夠吸收因經濟增長放緩而帶來的合理波動和信貸損失。 隨着經濟增長放緩，違約率將接近歷史平均水平，但估值已經反映了這一風險。 相較於美國市場，偏好歐洲和亞洲市場，並在所有市場中尋求較高品質和較短存續期間的債券。

三、新興市場債券 (EMD)：由於各國經濟逐漸從低增長中恢復，加上貨幣政策相對寬鬆，估值具吸引力。中國最近的刺激措施提振了增長的希望，這是新興市場改善的重要催化劑。因此，對亞洲非投資等級債券持正面的看法，因爲其估值具吸引力且中國房地產部位已減少。在新興市場投資級別中，偏好企業債券，尤其是美元計價債券，而非本地貨幣計價債券，以降低聯準會政策意外變動所導致的波動性。