長城汽車：營收增長的雙引擎

由於俄烏衝突，歐美日韓等車企相繼退出俄羅斯市場，國內整車廠順勢填補市場空白，成爲長城汽車等車企出口增長的主動力。在新能源車佈局上，2022年長城汽車全面擁抱新能源，並投入大量研發和費用，公司新能源車銷量也得以快速增長。

楊現華/文

2023年，中國整車出口取代日本躍居世界第一。其中，俄羅斯成爲最大出口市場。在歐美日韓等車企退出這一重要市場後，國內車企迅速填補空白。早在2019年就已經在俄羅斯設廠的長城汽車無疑“近水樓臺先得月”，公司海外銷量增長了80%以上。

長城汽車日前發佈3月份產銷快報。延續2023年的兩大趨勢，出口和新能源成爲銷量增長的兩大推手。

面對如火如荼的新能源車市場，長城汽車10餘年前就已經開始佈局，但此後發展並不迅速。2022年公司宣佈全面向“新”，以“集團化新能源矩陣面向快速擴張的新能源市場”。新能源車銷量翻倍，銷量佔比超過兩成。

2023年，國內新能源銷量已經突破900萬輛，滲透率超過三成。在衆多新能源車企中，能夠實現規模盈利的整車廠只有比亞迪和理想汽車。長城汽車也投入大量資金進行新能源車的研發，同時加大費用投入以配合新能源車型投放，營收會增長，但利潤表現尚待時間的證明。

出口“意外”大漲

2024年一季度，長城汽車實現銷量27.5萬輛，同比增長了25.11%。這其中，1-3月公司海外累計銷售92778臺，新能源累計銷售59182臺，分別增長了78.51%和1.13倍。

海外市場和新能源持續發力成爲長城汽車銷量增長的兩大引擎。長城汽車年報顯示，2023年公司實現營收1732.1億元，同比增長26.1%。在收入構成中，國外貢獻營收541.1億元，實現翻倍上漲。在此之前的2021-2022年，長城汽車來自國外收入分別爲159.2億元和263.6億元，分別增長了1.4倍和65.6%。

2021長城汽車海外收入佔比爲11.7%，首次達到兩位數。2023年海外佔比已經達到30.7%，超過了三成。同期，國內收入在1100億元上下波動，並沒有多少增長。

長城汽車海外營收增長源於銷售的量價齊升。2023年公司海外銷量31.4萬輛，增長82.37%。2021年長城汽車在海外銷量剛剛達到14萬輛，僅用三年，銷量就增加了不止一倍。

單價上，2021年長城汽車海外單車貢獻收入爲11.4萬元，2023年增長至16.9萬元，均價上漲了近五成。

長城汽車海外銷量增長只是一個縮影。2023年，中國整車出口達到491萬輛，同比增長57.9%。中國也正式超越日本，躍升爲世界第一大汽車出口國。在出口目的地中，乘聯會數據統計，俄羅斯以95萬輛的成績，成爲中國第一大出口目的國，同比增長481%。

也就是說，僅俄羅斯一個國家，就佔當年中國汽車出口的近兩成。一個衆所周知的原因是，在俄烏衝突爆發後，歐美日韓等車企被迫退出俄羅斯市場。競爭對手主動退出，國內車企趁機搶佔市場，成爲受益者。

出口正成爲國內車企的主要增長動力之一。上汽集團年報顯示，2021-2023年公司海外市場銷量分別爲69.7萬輛、101.7萬輛和120.8萬輛。2020年公司海外銷售爲39萬輛，2021年後連續實現快速增長。

新能源一哥比亞迪已經是國內新能源市場上的絕對龍頭，但出口上並沒有這樣的領先優勢。之前公司海外銷量佔比基本可以忽略，2023年境外銷售25.2萬輛，公司纔開始正式發力海外市場。

2024年一季度，比亞迪海外銷售逼近10萬輛。2023年上半年，比亞迪海外銷售也才7.4萬輛，2023年1-7月累計銷售也纔剛超過9萬輛。2024年以來，海外市場已經成爲比亞迪增長的重要增量市場。

汽車出口高增長的態勢還在延續。中汽協數據，2024年1-3月，中國汽車出口132.4萬輛，同比增長33.2%。在增速排名中，比亞迪、長城和吉利分列前三。

海外市場的持續爆發也使得其利潤貢獻成爲車企的利潤來源之一。2019年，長城汽車在俄羅斯投入5億美元的整車廠建成投產。2021年之前，這家設計產能8萬輛的境外工廠，產能利用率從未超過50%。貢獻盈利的子公司也沒有這家企業的身影。

2022年情況開始改變。2022-2023年長城汽車俄羅斯工廠分別貢獻營收79.2億元和151.4億元，淨利潤分別爲27.8億元和14.9億元。

不得不說的是，2022年盈利雖然較高，但扣除匯兌收益、政府補助後，2022年俄羅斯工廠的淨利潤爲5.6億元，2023年則沒有這些“干擾項”，是實實在在的經營收益。

也是在2023年，俄羅斯工廠一改之前產能利用不足情況。9.89萬輛的年產能超過了設計產能，產能利用率達到123.6%，俄羅斯工廠一躍成爲長城汽車最繁忙的幾個生產基地之一。

新能源以量取勝

2023年，長城汽車新能源車銷售了25.6萬輛，同比增長了1.14倍，佔公司銷量的比重首次突破了兩成，達到20.85%。2024年一季度，新能源銷量佔比小幅提升至約21.5%。

與新能源的絕對龍頭比亞迪相比，長城汽車新能源的銷量尚有較大差距。與吉利、長安和廣汽埃安等近50萬輛的成績也有近半的距離，即使與造車新勢力的理想汽車相比，其37.6萬輛的銷量也是長城汽車所不能及的。

其實，長城汽車佈局新能源並不晚，或者說非常早。早在2012年，長城汽車就已經設立專業的新能源汽車技術研發團隊，展開新能源汽車自主研發。並推出不止一款新能源車型展出。

而且，長城汽車一開始就選擇了混動和純電兩條腿走路，這也是當下新能源車的主流方向。長城汽車還曾計劃定增120億元用於新能源等項目開發，由於市場原因，股價低於定增價。長城汽車終止定增以自有資金推進新能源研發。

直至2022年長城汽車纔開始全面轉向新能源。2012年初涉新能源時，中國新能源車年銷量才1萬輛出頭，與兩千多萬輛的市場相比，可以忽略不計。2022年，新能源車銷量已經來到了688.7萬輛，市場滲透率爲25.6%。

在2022年報中，長城汽車表示，公司旗下五大品牌全面向“新”，以集團化新能源矩陣面向快速擴張的新能源市場。銷量基本盤的哈弗以“新能源SUV專家”全新定位，魏牌持續夯實“0焦慮智能電動”。技術路線上，純電、混動、氫能三軌並行。

隨着向新能源轉型。新能源收入佔比開始快速增長。2022年長城汽車新能源車收入146.95億元，佔比一成出頭。2023年新能源業務收入猛增至427.69億元，佔比達到約25%，已經是公司重要的收入來源之一。

喊口號不會迅速取得這樣的成績，長城汽車投入大量研發和費用推廣新能源車。研發方面，2021-2023年，長城汽車研發投入分別爲90.67億元、121.81億元和110.34億元，研發增長主要是“智能化、電動化、新車型項目研發投入增加所致”。相對應的，2020年長城汽車的研發投入爲51.5億元，2023年，長城汽車密集發佈15款新能源車型，實現全場景、全品類覆蓋，最終幫助公司新能源車銷量實現翻倍。10餘款新車的推廣需要費用的大量投入。

年報顯示，2023年長城汽車銷售費用爲82.85億元，同比增長41%。公司解釋主要是由於“加大新能源車型投放力度所致”。這其中，“廣告及媒體服務費”和“佣金”增加了約10億和5.26億元，是銷售費用增長的最主要原因。

這就是說，在研發大幅增加、輔之以後續銷售費用大幅增長的情況下，2023年密集投放的15款車型幫助長城汽車實現了新能源汽車銷量翻倍增長。

2023年長城汽車收入明顯增長並創下歷史新高，但由於匯率收益、研發和費用投放力度，公司盈利並未增長。全年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤70.22億元，同比下降了15.06%。

並且，與2022年相比，2023年長城汽車銷量有了15%以上的增長，但這並不是公司的最好成績。2021年長城汽車創下了128.1萬輛的最佳銷售成績，這也是公司自2016年實現銷量破百萬輛以來的最佳水平。

正如長城汽車在年報中所言，當下市場競品間迭代速度加快，行業競爭呈日益激烈的態勢。在向新能源轉型的當下，長城汽車需要投入的資源只會更多。

本文刊於4月20日出版的《證券市場週刊》