布魯可再闖港股IPO！收入高度依賴奧特曼，三年虧近14億

港交所數據顯示，布魯可集團有限公司（簡稱布魯可）已於12月8日正式在港交所更新招股書，高盛和華泰國際擔任其聯席保薦人。這已經是布魯可第二次向港交所主板發起衝擊。今年5月布魯可首次提交申請但未能成功，已宣告失效。布魯可集團有限公司主要從事拼搭角色類玩具的設計、研發和銷售。其主營代表產品包括基於奧特曼IP的拼搭角色類玩具。此外，布魯可還擁有兩個自有IP：“百變布魯可”和“英雄無限”。這些產品構成了布魯可的核心產品線，覆蓋了不同年齡段的消費者。

2021年至2023年，布魯可分別實現營收3.30億元、3.26億元和8.77億元；虧損則分別爲5.07億元、4.23億元和2.07億元。2024年上半年，布魯可實現營收10.46億元，虧損2.55億元。三年半的時間裡，布魯可累計虧損13.92億元。

高度依賴奧特曼，IP授權是長久的生意嗎？

招股書披露，2023年及截至2024年6月30日止六個月，公司奧特曼IP產品分別佔公司收入的63.5%及57.4%。這一依賴關係在產品銷量、SKU數量以及收入佔比方面均有直觀體現。截至2024年6月30日，奧特曼IP的SKU數量已經達到134個，上半年銷量多達2947萬件，在IP玩具總銷量中佔比超半數。

然而，這種高度依賴也帶來了一系列風險點。首先，IP授權的不確定性是一個主要問題。布魯可的授權協議通常爲期一至三年，一般不會自動重續。這意味着奧特曼等主要IP的授權時間將成爲懸在公司頭頂的“達摩克利斯之劍”，一旦無法主動續約這些IP，公司將不可避免地業績承壓。其次，如果IP授權費用增長，布魯可的盈利能力也會受到影響，可以說是牽一髮而動全身。此外，奧特曼IP在中國的授權到期時間爲2027年，但在亞洲其他9個國家的授權到期時間爲2025年，布魯可正在積極協商其他國家的授權延期事宜。這表明，布魯可未來能否以有利條款獲得、維持或續約IP授權，存在不確定性，若無法成功續約，可能會對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。因此，布魯可需要在依賴奧特曼IP的同時，積極發展自有IP，以降低對單一IP的依賴風險。

營銷費用高企，市場競爭加劇！

布魯可的財務虧損風險點之一是高額的銷售費用。公司爲了提升品牌知名度及品牌價值，同時也爲了促進產品銷售，投入了大量的營銷活動。2021年，布魯可銷售及經銷開支金額爲3.88億元，佔當期總收入的117.9%，其中營銷及推廣費用爲2.72億元。這種高額的營銷費用對公司的財務狀況造成了壓力。同時，由於布魯可的生產主要依靠第三方合作工廠，這種代工模式可能導致產品質量問題，進而影響品牌形象和銷售業績。在淘寶、京東等線上銷售平臺上，布魯可旗艦店裡多數差評與產品質量相關，如做工粗糙、零件斷裂等問題。

布魯可對第三方授權IP的高度依賴限制了公司在市場競爭中的獨立性和創新能力，同時也增加了版權費用的支出。自有IP僅有兩個，而獲得授權的IP超過三十多個。這種依賴關係不僅增加了版權費用的支出，也使得公司面臨版權到期後無法續約的風險，這可能會對公司的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。市場競爭的加劇也給布魯可帶來了挑戰。隨着IP角色類玩具的日益普及，布魯可面臨來自其他玩具公司的激烈競爭，這可能影響其獲得授權的能力，進而影響公司的業績。

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