3年虧近百億！黑芝麻智能再次闖關IPO，爭奪“智駕芯片第一股”

智駕芯片獨角獸再度向港股IPO發起衝擊。

近日，Black Sesame International Holding Limited（下稱“黑芝麻智能”）在香港聯交所更新了招股說明書，申請在港股上市，中金公司、華泰國際爲其聯席保薦人。

據招股書披露，黑芝麻智能是一家車規級計算SoC及基於SoC的智能汽車解決方案供應商。SoC是一種集成了包括中央處理器、內存、I/O接口及其他關鍵電子元器件的集成電路。根據弗若斯特沙利文資料，按2022年車規級高算力SoC的出貨量計，黑芝麻智能是全球第三大供應商。

值得注意的是，黑芝麻智能還未上市就受到了資本的追捧。截至IPO上市前，黑芝麻智能共完成了10輪融資，先後獲得騰訊、小米、上汽集團、招商局集團、博世集團、東風集團、蔚來資本及吉利控股的投資。在最近一輪的C+輪融資中，黑芝麻智能籌集了2.18億美元，融後估值升至22.18億美元，約合人民幣逾155億元。

Wit Display首席分析師林芝向時代週報記者表示，中國是最大的智能汽車市場，必然會產生智能駕駛芯片巨頭，目前黑芝麻智能與地平線已經進入國內第一梯隊，成爲智能駕駛芯片賽道的核心玩家，故備受資本青睞。

時代週報記者注意到，就在黑芝麻智能更新招股書的3天后，地平線首次向香港聯交所遞交了招股書，也向“智駕芯片第一股”發起了衝刺。

對於智能駕駛芯片的市場需求與前景，林芝告訴時代週報記者，汽車智能化是必然發展趨勢，智能駕駛功能已經成爲電動汽車新的賣點，智能駕駛芯片將成爲中高端電動汽車的標配，預計2030年智能駕駛芯片市場規模將超過300億美元。

3年累虧近百億

儘管如此，黑芝麻智能仍未走出業績虧損的境地。

招股書顯示，黑芝麻智能營收逐年增長，從2021年的6050.4萬元增長至2023年的3.12億元，3年增長4倍；但與此同時淨利潤連續3年虧損，2021年至2023年，黑芝麻智能虧損分別爲23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年累計虧損達到99.66億元。

黑芝麻智能在招股書中表示，持續虧損主要是由於持續的投資於研發，以及向投資者發行的優先股公允價值變動。2021年至2023年，公司研發開支分別爲5.95億元、7.64億元、13.63億元；向投資者發行的金融工具的公允價值變動分別爲16.31億元、17.14億元、31.8億元。

與此同時，在營收增長的同時，黑芝麻智能的公司毛利率逐年減少。2021年、2022年及2023年，公司毛利率分別爲36.1%、29.4%及24.7%。

黑芝麻智能解釋稱，主要由於自動駕駛產品及解決方案的收入貢獻增加，當中涉及更多硬件部件，從而導致較低毛利率。

招股書披露，2021年至2023年，黑芝麻智能自動駕駛產品及解決方案收入分別爲3426.1萬元、1.42億元、2.76億元，分別佔營收的56.6%、86%、88.5%；其銷售成本分別爲2788.2萬元、1.08億元、2.17億元，分別佔銷售總成本的72.2%、92.4%、92.4%。

黑芝麻智能表示，公司銷售成本主要爲材料及消耗品的成本，主要包括傳感器、電子元件、印刷電路板及半導體，其次爲封裝及測試服務的成本；2021年至2023年，公司材料及加工成本分別爲3571萬元、1.1億元、1.98億元。

同時，黑芝麻智能還透露，目前公司依賴臺積電製造所有SoC，臺積電也在2023年成爲公司第一大供應商。但由於全球半導體短缺及通脹壓力，SoC成本存在上漲可能，導致毛利的下降。

此外，黑芝麻智能的客戶集中度較高。

招股書顯示，黑芝麻智能的主要收入來自汽車OEM及一級供應商。2021年至2023年，公司來自前五大客戶的收入分別爲4705萬元、1.25億元、1.49億元，分別佔總收入的77.7%、75.4%及47.7%；其中，來自第一大客戶的收入分別爲2463.6萬元、7198.8萬元、4739.7萬元，分別佔總收入的40.7%、43.5%、15.2%。

時代週報記者發現，黑芝麻智能2023年前五大客戶收入佔比大幅下滑，其中一個原因是2021年及2022年收入佔比均超四成的第一大客戶客戶A未出現在2023年前五大客戶中。

對此，黑芝麻智能解釋稱，客戶A是駕駛安全平臺供應商，2023年客戶A的銷售額大幅減少是因爲公司升級了現有自動駕駛解決方案，導致需要過渡期以進一步升級及調整客戶自有平臺；同時客戶A在商用車領域的下游客戶在營運及流動資金方面遇到困難，導致客戶A的採購量減少。

4月2日，關於公司與臺積電的合作情況、客戶集中度較高等問題，時代週報記者嘗試聯繫黑芝麻智能，但截至發稿未獲有效回覆。

近兩年未獲新融資

與前幾年熱鬧的光景相比，近兩年黑芝麻智能在一級市場的融資稍顯冷清。

招股書披露，黑芝麻智能由單記章和劉衛紅於2016年7月共同創立。

單記章與劉衛紅均擁有碩士學位。單記章先後獲得清華大學的電子工程學士學位和電子工程碩士學位；劉衛紅先後獲得上海交通大學應用化學學士學位、清華大學化學工程碩士學位、加拿大多倫多大學工商管理學碩士學位。

在工作經驗方面，單記章曾在全球知名影像半導體公司OmniVision Technologies Inc擔任軟件工程部副總裁，在車用高動態範圍技術、汽車軟件和芯片的開發方面擁有豐富經驗；劉衛紅先後在通用汽車（中國）投資有限公司、博世汽車部件（蘇州）有限公司、日立安斯泰莫制動系統（蘇州）有限公司擔任高管，在汽車行業擁有超過20年經驗。

黑芝麻智能成立當年，2016年9月，便獲得了北極光創業的A輪810萬美元融資，每股成本0.10美元，融後估值爲1810萬美元。

2017年12月，黑芝麻智能完成A-1輪及A-2輪合計1440.35萬美元融資，每股成本0.336美元，融後估值爲8340.35萬美元。

2019年1月、4月、9月，黑芝麻智能先後完成B-1輪、B-2輪、B-3輪融資，累計融資7160.18萬美元，引入上汽集團、招商局集團等投資者。此番多輪融資完成後，黑芝麻智能每股成本增至1.0913美元，公司估值達到3.87億美元。

2020年9月，黑芝麻智能完成2954.01萬美元B-4輪融資，引入海松資本等投資者，每股成本升至1.2132美元，融後公司估值爲4.6億美元。

2021年4月，黑芝麻智能獲得騰訊、博世集團及東風集團等投資者的1.18億美元B+輪投資，每股成本升至2.3972美元，較前次融資的每股成本接近翻番，投後公司估值達到11.18億美元。

2021年5月，黑芝麻智能完成2.36億美元C輪融資，引入小米等投資者，每股成本增至3.0655美元，融後公司估值達到14.93億美元。

2021年12月，黑芝麻智能完成2.18億美元C+輪融資，引入蔚來資本、吉利控股等投資者，每股成本增至3.473268美元，融後公司估值達到22.18億美元，約合人民幣逾155億元，估值較2017年末增長了近26倍。

圖源：Wind

然而，值得注意的是，自2022年以來，黑芝麻智能尚未獲得新的融資。

招股書披露，黑芝麻智能2023年下半年的平均每月現金消耗率相對較低，約爲8790萬元。黑芝麻智能表示，若未來平均現金消耗率保持在8790萬元，預計截至2023年12月31日的現金及現金等價物將能夠使公司維持15個月的財務能力。

而隨着多筆融資在2023年6月到賬後，黑芝麻智能截至2023年12月31日的現金及現金等價物爲12.98億元。

據招股書，此次IPO，黑芝麻智能擬將募集資金的約80%將用於在未來五年間的研發，約10%將用於提高商業化能力，約10%將用於營運資金及一般公司用途。

林芝對時代週報記者表示，國內智能駕駛芯片廠商與國外存在一定差距，由於黑芝麻智能目前在工具鏈方面還不是非常完善，需要不斷優化纔能有可能趕上海外芯片巨頭廠商。