比亞迪二季度營收逼近特斯拉，市值僅有七分之一 ｜ 公司觀察

電動車行業中美兩家龍頭的競爭越來越激烈。

8月29日披露半年報的比亞迪（002594.SZ），單算第二季度營業收入已經達到了1762億元，逼近特斯拉（TSLA）的255億美元（按照第二季度美元兌人民幣平均匯率7.21計算，爲1810億元）。

比亞迪單季度實現了近100萬的銷量，特斯拉則只有不到45萬輛。

不過，目前比亞迪市值（7256億元）依然只有特斯拉（6840億美元）的大約七分之一；另一方面，比亞迪和特斯拉的毛利率分別爲18.69%和18%，第二季度歸屬於母公司股東淨利潤來看，比亞迪爲90.62億元，特斯拉爲14.78億美元，兩者差距也進一步拉近。

比亞迪加快出海，特斯拉銷量下滑

2024年第二季度汽車行業價格戰更加激烈的背景下，比亞迪銷售繼續加力，特斯拉在營收上的領先優勢已經不大。

根據信達證券分析師武浩測算，第二季度比亞迪實現營業收入1761.8億元，同比增長25.9%；實現歸母淨利潤90.62億元，同比增長32.8%，單季度實現銷量98.7萬輛，同比增長40.2%，不過單車營收13.6萬元，同比降低13.2%；單車淨利0.8萬元，同比增長0.83%，進一步體現了規模效應與供應鏈高度整合帶來的成本優勢。

華龍證券分析師楊陽表示，展望下半年，比亞迪高端車型儲備豐富，密集上市有望實現放量，2024年下半年單車均價有望提升。另外，海外佈局持續加碼，產能方面，泰國工廠已於2024年7月投產，巴西、土耳其、匈牙利等地工廠有望逐步落地，本土化生產有望推動市場份額提升。

7月24日，特斯拉公佈了2024年第二季度財報。報告顯示，第二季度營收爲255億美元，與去年同期的249.27億美元相比增長2%；淨利潤爲14.94億美元，較去年同期的26.14億美元下降42.8%；總毛利率爲18%，同比微跌0.2%；歸屬於普通股股東的淨利潤爲14.78億美元，同比亦大跌45%。

特斯拉全球銷量爲44.4萬輛汽車，同比減少了2.2萬輛，同比下降4.8%。

7月24日凌晨的財報電話會上，特斯拉公司CEO埃隆·馬斯克表示，將在歐洲和中國申請監管批准以實施監督下的FSD，預計在今年年底前獲得批准。預計在2025年上半年將交付一款更實惠的車型，但他不想透露有關未來汽車的任何細節，因爲這可能會影響近期的銷量。

此外，特斯拉Robotaxi計劃於10月10日發佈，此前馬斯克曾在個人社交平臺上發文稱，特斯拉Robotaxi將在8月8日推出。馬斯克表示，該車發佈時間推遲的原因是他要求對車輛設計進行更改。他認爲，Robotaxi車輛可以全天候使用，可以成爲車隊的全職成員或兼職貢獻者，車主將直接與特斯拉分享收益。

玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者表示，比亞迪車型幾乎各種類型全覆蓋，特斯拉車型不多，主要是Model 3、Model Y等車型，大規模的零部件採購使得特斯拉在供應鏈成本控制得好；整體則因爲比亞迪規模更大，供應鏈大部分爲自供，成本控制逐步改善。特斯拉若後續新品不能熱賣，則估值邏輯會破壞，迴歸下行的汽車股邏輯。

淨利潤逐步拉近

淨利潤方面，第二季度比亞迪實現歸母淨利潤90.6億元，同比增長32.8%。特斯拉淨利潤爲14.94億美元，較去年同期的26.14億美元下降42.8%，兩者距離也逐步逼近。

9月1日，在2024世界動力電池大會上，比亞迪CTO孫華軍談降低成本的兩個方面，一方面要學習豐田模式，極限製造、持續改進，“每一處細微的改進，都是我們降成本的機會”；另一方面，他分享了比亞迪的“技術爲王、創新爲本”，什麼叫創新爲本？他認爲創新就是爲降低成本服務的，技術創新的本質，就是降低成本。

關於未來經營風險，比亞迪在半年報表示，主營業務所處行業均是充分競爭的行業，在國內外市場面臨着激烈的市場競爭。新能源汽車作爲解決空氣污染和能源緊缺的最佳方案，國家及地方政府陸續出臺了一系列產業支持政策，以支持新能源汽車行業的持續發展，未來若相關政策發生變化或調整，可能會影響集團享受政策支持的水平，短期內將可能對主營業務的運營產生一定影響。另外，公司生產所需主要原材料包括鋼材、塑膠及其他金屬原材料，如鋰、銅等，原材料價格的波動會直接影響集團主營業務的生產成本，進而對集團的經營業績產生一定影響。

特斯拉在財報中提到，儘管面臨激烈的競爭和不斷的技術投入，公司依然實現了創紀錄的總營收，但獲利下滑主要受到來自AI項目的運營費用增加、汽車交付量減少及平均售價下降，以及重組的相關費用的影響。

中信建投證券表示，特斯拉2024年第二季度單車經營性利潤0.33萬美元/輛，同比降低43%，環比增長14%，主要因爲第二季度單車固定成本環比降低11%，單車可變成本環比增長1%至3.39萬美元/輛；此外，第二季度特斯拉銷售、研發費用率5.0%、4.2%，環比分別降低1.4個百分點和1.2個百分點。

7月30日，據美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）通報，特斯拉發起大規模召回，此次召回涉及2021年至2024年的Model 3、Model S、Model X以及2020年至2024年的Model Y車型，共計185萬輛。此次特斯拉大規模召回原因是軟件可能無法檢測到引擎蓋未鎖，而未鎖的引擎蓋可能會完全打開，阻礙駕駛員的視線並增加發生碰撞的風險。此次召回將通過遠程升級（OTA）完成。

估值差距大

比亞迪最新市盈率（TTM）爲22倍，而特斯拉則達到了60倍，知名投資者也對兩者有不確定的看法。

重倉特斯拉的美國方舟投資管理公司主管凱西·伍德（Cathie Wood），“木頭姐”近日在接受採訪時表示，特斯拉將通過推出Robotaxi業務實現股價的大幅增長，增值幅度約爲10倍。她認爲特斯拉將從“電動汽車製造商”轉型爲自動駕駛出租車業務供應商，屆時將獲得豐厚利潤。

7月22日晚間，港交所披露易信息顯示，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋在2024年7月16日賣出了139.55萬股比亞迪，賣出後依然持有4.94%的H股，持股數量爲5420萬股。巴菲特如果再度減持比亞迪，已經無須繼續披露。有業內人士認爲，這代表了巴菲特過去十幾年對比亞迪這一筆投資的獲利了結，巴菲特可能對未來全球電動車扶持政策有所擔憂，也可能考慮相比其他持倉，比亞迪估值並不低。

關於兩家巨頭的估值出現較大差異，奶酪基金研究員符文豪認爲，一方面，兩公司的估值差異是由於國內市場風險偏好相對低於美國股市風險偏好，另一方面，也由於在全球化以及智能駕駛的研發積累方面，特斯拉具備更爲明顯的優勢。林佳義則認爲，目前來看美國市場依然處於資金追漲階段，國內市場屬於相對悲觀階段，跨市場剪刀差依然存在；此外，電動車企業普遍估值太高，滲透率提升之後未來增速會逐步放緩，隨着價格戰愈演愈烈，回報預期確實在下降。