被圍剿的MASH：第一位置不穩，市場“錢景”很迷

2024年3月，註定會是代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）藥物研發的歷史性月份。

FDA將在3月14日或之前公佈Madrigal公司resmetirom的審評結果。若成功獲批，resmetirom將會成爲第一款獲得FDA批准的MASH藥物。

有概率第一人，resmetirom值得期待。不過，因爲MASH的市場天花板極高，入局者不在少數，變數也會時刻出現。

3月4日，Akero Therapeutics公佈了在研MASH藥物efruxifermin的2b期HARMONY研究96周積極結果。

由於數據極爲亮眼，Akero股價大漲。很顯然，MASH市場註定不會太平靜。即便Madrigal公司能拿下"第一"，先發優勢能夠保持多久有待商榷。

不過，MASH藥物市場最大的焦點，或許不是誰能搶下更多蛋糕，而是GLP類藥物究竟會帶來多大影響。

核心在於，GLP類藥物不僅是其它藥物的直接競爭對手，更是影響MASH市場天花板的潛在因素。

因爲突出的減肥效果，GLP類藥物正風靡全球，但胖子的減少會讓MASH患者羣體規模降低。換句話說，MASH藥物的市場規模也將大打折扣。

極端情況下，GLP類藥物還可能影響其它藥物的治療順位，進一步拉低後者預期。

當然，一切並未發生。MASH藥物市場將會走向何方，如今還是一個謎團。

01 上岸潛力選手增多

對於MASH藥物來說，一個關鍵臨牀終點是肝臟纖維化的改善。

Madrigal公司此前公佈的臨牀結果顯示，resmetirom低劑量組24%的患者、高劑量組26%的患者都實現了這一目標，而安慰劑組爲14%。

這一數據已經超出了大部分人的預期。此前，大部分人普遍預期resmetirom能夠緩解MASH ，但想要達到纖維化改善的終點，成功性很小。

Akero的股價大漲，也正是因爲其拿出了亮眼數據。具體來看，2b期HARMONY研究，旨在評估治療肝硬化前期 MASH伴有F2-F3纖維化患者的效果。

結果顯示，在第96周時，接受50mg劑量efruxifermin治療的患者組中，75%的患者達到試驗主要終點：在肝纖維化改善一級以上的同時MASH症狀沒有惡化。

值得注意的是，這一數值是安慰劑組（24%）的3倍以上，並且具有統計學顯著意義（p<0.001）。

並且，該研究還達到了組織學終點，在接受efruxifermin治療的50mg劑量組和28mg劑量組中，分別有36%和31%的患者，在MASH不惡化的情況下實現了肝纖維化改善2級以上，安慰劑組則是3%。也就是說，以該指標來看，efruxifermin的治療效果是安慰劑的10倍以上。

另外，efruxifermin還具有緩解效果持久的特點。

第24周肝纖維化改善的患者，在第96周接受活檢顯示，efruxifermin高、低劑量組分別有92%和83%的患者仍然維持緩解，相比之下安慰劑組這一數值爲40%。

種種積極的數據，讓市場對efruxifermin產生了樂觀預期，最終推動了Akero股價的上漲。

02 療效與依從性之爭

Akero的表現，只能算是對MASH市場的預熱。上文提及，Madrigal公司resmetirom將會在3月14日或之前公佈審評結果。若結果樂觀，resmetirom勢必會帶動市場對MASH藥物市場預期的走高。

畢竟，這是一個超級大藍海。據NASH DAY數據，NASH影響着全球超過1.15億人，而到2030年這一數字將達到3.57億人。

與人數對應的是MASH治療藥物的潛在市場規模。弗若斯特沙利文數據顯示，2020年全球MASH藥物市場達到19億美元，到2030年NASH市場將增長到322億美元。

當然，市場有多誘人，競爭也將有多激烈。就目前而言，療效和依從性將是所有入局者必須考慮的問題。

療效決定競爭底氣，也決定能覆蓋多少患者。

就當前而言，Akero的藥物只是在MASH伴有F2-F3纖維化患者中展現上岸潛力，其能否在MASH伴有F4纖維化患者羣體中脫穎而出還有待觀察。

去年，在納入MASH伴有F4纖維化患者2b期SYMMETRY研究中，efruxifermin最終不敵安慰劑。

雖然Akero將失敗原因歸之於操之過急，因爲該臨牀總研究期爲96周，而公司在36周的時候就進行了讀數。但不管怎麼說，此次失敗仍未其上岸增添了變數。

依從性則決定患者的接受度。

就目前來看，MASH藥物的使用形式較爲多樣。efruxifermin是一款小分子藥物，但需要皮下給藥；Madrigal公司的resmetirom以及潛力競爭對手Viking Therapeutics的VK2809都是口服藥。

雖然efruxifermin只需1周給藥1次，但相比於口服藥仍有諸多不便。很顯然，MASH藥物是一個涉及多維度的比拼。

回到國內市場來說，MASH治療市場同樣吸引了衆多選手入局。

比如拓臻生物佈局了FXR激動劑TERN-101、THR-β激動劑TERN-501、VAP-1抑制劑TERN-201，康哲藥業佈局了A3R激動劑CF102，衆生藥業佈局了PPARα/β激動劑ZSP0678等、TNF藥物ZSP1601。

對於這些選手來說，需要儘可能在各方面做的更好，纔有可能勝出。

03 最大的不確定性

不過，對於MASH市場來說，當前的焦點可能是GLP-1的表現。

GLP-1類藥物是直接競爭對手。在創新藥領域，向來是弱肉強食。一款療效更好的新機制藥物的出現，往往會對現有選手帶來毀滅性打擊。此前，禮來公佈的tirzepatide臨牀數據過於驚豔，便對MASH領域的核心玩家造成股價打擊。

但除此之外，還需要關注GLP-1類藥物帶來的兩點潛在影響。

其一，GLP-1類藥物是否會影響MASH藥物的患者羣體規模。

目前，在MASH領域最廣泛接受的發病機制是二次打擊假說。即肥胖、糖尿病等因素給肝臟帶來了初次打擊，誘發肝臟脂肪聚集。

在此基礎上，多種細胞或炎症因子導致脂肪酸過氧化，使肝細胞遭受第二次打擊，造成炎症、壞死和纖維化。

簡單概括，肥胖、糖尿病是MASH的主要誘導因素；恰恰，GLP-1也是解決兩大問題的利器。尤其是在肥胖領域，GLP-1正以現象級的速度放量。這必然會導致，現在患者羣體規模的縮小。

其二，MASH藥物會不會成爲GLP-1的"替補"。

上文提及，肥胖等因素是誘發NASH的核心原因。因此，有部分學者認爲，從藥物經濟學角度出發，應該是先減肥再治療。

美國臨牀和經濟審查研究所（ICER）在評估resmetriom的成本效益時，就提出：

與單獨改變生活方式相比，resmetirom對健康有淨益處，但建議付款人應首先考慮GLP-1治療減肥，然後再提供NASH特異性療法的承保。

如果這一情形最終發生，並且影響所有隻針對MASH的藥物預期。當然，ICER的綜述並不具約束力，只是一種潛在可能。但不管怎麼說，這依然給所有選手帶來了壓力。

總的來看，雖然在分析師眼中，MASH藥物市場前景極爲誘人。但最終，參與其中的藥企，誰能分到大蛋糕，還有待時間觀察。